麦当劳推5美元低价套餐 透露美债布局的秘密时点 Feat.路博迈投信

每周六晚间7点固定首播的工商时报【市场观测站】PODCAST，为听众们抓住最具时效的新闻，整理最关键的观点，20日（周六）访谈路博迈投信债券基金经理人郑吉良Jeff。他首先就强调，投资人配置债券部位为的是「稳定」及「固定息收」，在股市大波动时，债券展现了保护资产的功能。

郑吉良指出，由于川普在今年美国总统大选的胜选机率大增，对美债的影响其实不一，从市场供需角度来看，川普政府过往主张扩大财政赤字之政策，发行公债的数量也多，预估带给美债更多的「供给」来源，因此近来债市殖利率才又有一波的波动。然而，接下来美债的走势，仍然要看联准会Fed的降息决议。

到底Fed何时开始降息？郑吉良建议，就是回归于总体经济数据的观察。一是美国通膨情况，美国6月消费者物价指数（CPI）3.4％，连续三个月降温，核心CPI年增幅也创三年来新低。根据芝商所集团的Fed Watch工具，交易员预期Fed 9月降息的机率，从CPI报告发布前的7成冲高到将近9成（89.1％），7月底例会按兵不动机率维持在9成。第二个是美国就业市场相关，大多数地区的就业率持平或略有上升，对于价格敏感的消费者现在只购买必需品、或是货比三家寻找最划算的交易。郑吉良举例，美国麦当劳推出 5美元低价套餐，沃尔玛大卖场也出现越来越多中等以上收入消费者，显示民众购买力正逐渐减弱。Fed褐皮书也表示，有更多地区经济成长放缓或停滞不前、消费购买力减弱，并对经济前景抱持悲观态度。

郑吉良先回顾上半年市场利率波动的原因，包括市场对降息预期的调整。他表示，不管现在各家机构对于接下来Fed会降息六次还是二次，「很高机率『降息』就是Fed的下一步！」在这个条件之下，投资债市都是一个好的选择。检视近半年来的各种债券类别，其实还是有很多类别缴出正报酬，如短中期的债券、非投资级债券或是一些证券化商品。

郑吉良强调，「回归投资债券本质，长期累积息收才是王道！」利率波动上上下下的变化或许影响了债券价格，但若只想以股票操作的态度，价格发生变化就轻易卖掉手中债券，便会失去了累积息收的机会，况且中长期来看资本利得的机会也很高。

路博迈投信为美国资产管理集团成员，为全球的机构法人、投资顾问以及个别投资人管理投资组合，拥有专属投资专家、经济学家等多元团队，联准会利率政策为其诸多业务的重中之重。长期聚焦在债券基金及外汇市场的郑吉良，研究工作与美国团队一起，对法人客户提出美国第一手观点。对于联准会的降息路径，路博迈观点为今年9月第一次降息、12月再降一次，明（2025）年降息的幅度会较大，预估降息四次。

郑吉良指出，目前市场认为联准会这一波降息，及至2026年底大概到3.8％，路博迈认为降息循环可能有200～250bp（基本点），目标应会来到3.5％，市场预期来得更大，期间市场不免还是会因经济数据好坏而有所波动，但可预见的未来，「利率将往下走」，路径可能仍会有点蜿蜒，「但我们知道，终点是光明的，知道朝向一个对的方向去走，投资债券仍是一个好的选择！」

郑吉良认为，各类债券其实都有投资价值，端看从什么角度去切入。每个投资人通常会依照自己的喜好及风险属性来选择投资标的。企业信用债（IG/HY）虽然利差已缩窄至长期区间较窄的区域，投资人会觉得价格贵了些，但这反应了发行人较好的信用品质，而且因为公债利率仍维持在高档，因此相对于过去10年，企业债的殖利率仍非常有吸引力。

「像路博迈的机构投资人来说，我们看的是现在的经济情况下，整个市场每个可投资工具的相对价值去做配置」，郑吉良说，债券基金经理人会选择觉得「CP值比较高」的组合来达到最适的预期报酬与风险。