美的集团最大港股IPO登陆 “白色家电巨头”的产业巨塔

观点网实现“A+H”两地上市，终于轮到美的集团。

8月30日，美的集团在港交所披露了聆讯后的招股书，计划在香港主板上市。预计最早下周进行预路演，目标在9月完成上市，募资最多达30亿美元，约234亿港元。

此前，美的集团分别于2023年10月和2024年4月先后两次向港交所递表，中金公司和美银担任联席保荐人。根据此前发布的公告，美的集团拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。另据路透社旗下IFR引述消息，美的集团本次香港上市计划拟募集20至30亿美元，最快于9月正式登陆港交所。

香港今年新股市场以中小型股份为主，2024年上半年共25家公司完成IPO进程，期内募资金额最高的茶百道为25.86亿港元，而美的集团234亿港元的融资规模或将有机会成为2024年内港股最大的IPO项目，但对于这家不仅局限于发展家电产业的企业来说，赴港上市的意义绝不局限于资金募集本身。

美的全球化思路与TO B业务扩张

事实上，自2023年8月后的近一年时间里，美的集团寻求港股上市消息接连不断。

消息最初引爆于去年8月，美的集团发布公告称拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。2个月后，这家企业迅速向港交所提交上市申请，但未能通过聆讯。

首次上市未捷，2024年4月，美的集团再度向港交所递交上市申请，直至8月30日正式通过该次港交所主板上市聆讯。

据招股书显示，美的集团近三年的营收呈现增长趋势，2021至2023年营收分别达到3433.61亿元、3457.09亿元、3737.10亿元，利润也由2021年的290.31亿元增长至2023年337.47亿元。8月公布的半年报也显示，美的集团2024上半年营业总收入达2181.22亿元，同比增长10.28%；归母净利润为208.04亿元，同比增长14.11%，同样实现营收和净利润双增。

成本支出方面，美的2023年的营业成本为2753.2亿元人民币，较2021年有所提升，但与此同时，随不断上涨的营收数据影响，其营业成本占收入百分比已从2021年77.6%下降至73.7%。值得注意的是，美的集团于近几年的研发开支增幅明显，2023年达到348.8亿元，较2021年同期上涨超21%。

于2023年，美的集团现金及现金等价物为598.9亿元，资产净值为1348.2亿元，足以覆盖增加的各项支出；但来到 2024年上半年，美的集团的净现金流则为-83.87亿元，同比下滑134.84%。不过，美的集团在融资方面需求并不高，2023年度股东大会上，其管理层坦言，选择港股上市不是为了募集资金。“如果是为了募集资金，美的集团一年都要分红200多亿元人民币，减少分红就可以解决资金问题。”

由此可窥见，美的集团选择前赴港交所敲钟，募集资金或许只是一小部分原因。此前，美的集团董事长兼总裁方洪波曾公开表示，2024年美的要在海外市场构建第二个主场、坚定自主品牌优先战略。

想要梳理清楚这家企业追求“海外再造一个美的”战略的原因，就要从美的集团的业务层面讲起。

纵观美的集团的业务，共分为ToB和ToC两个板块，ToC业务专注智能家居，主要为家电产品，包含空调、冰箱、洗衣机、厨电及其他家电，包括COLMO、东芝、小天鹅等品牌，作为主要业务线，暖通空调业务营收同比增长6.95%，依旧是美的当前的最大业务板块，营收占比达43.31%；消费电器板块营收也同比增长7.51%。；ToB业务责备专注于商业与工业解决方案，包括新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化三个板块，为进一步融入机器人与自动化市场，2024上半年，美的集团的研发投入超过76亿元，同比增幅超过15%。

如今的美的集团，已不是过往那家生产白色家电为主要产品线的家电企业，而是调整经营思路，趋向全球化、技术驱动的智能家居和商业及工业解决方案供应商。在“友商”海尔智家实现 “A+H+D”三股上市的当下，加紧布局新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等业务的美的需要寻求全球资本市场支持，第一步就是完成H股上市。

穿越周期的第二引擎

“西方国家百年企业给我们的启示是，要穿越产业周期、技术周期，必须进行产业升级，找到新的第二曲线、第二引擎。” 美的集团股份有限公司董事长、总裁方洪波的一度焦虑打开了美的集团的新发展可能性。

为了扩大TO B业务的发展路线， 2015年，美的集团初步入股全球机器人公司“四大家族”之一的库卡（KUKA），两年后，其又花费305亿元收购了这家企业，美的集团副总裁兼机器人与自动化事业部总裁的顾炎民曾公开透露，到2020年，库卡在中国的销售额达到约37亿人民币，2023年可能要翻一倍。“库卡中国的销售额在整个集团的占比原来是15%左右，现在可能涨到25%左右。”

得益于这份投资，美的集团于2023年来自机器人与自动化的营收达到310.53亿元，同比增长8.3%，毛利达到73.73亿元，同比增长23.7%。“自我们于2017年收购库卡集团以来，其中国业务增长迅速，使库卡中国成为库卡集团整体增长的重要贡献者。库卡中国对库卡集团整体业务的收入贡献由2021年的17.3%增至2023年的19.6%。 ”

正式进军机器人与自动化市场后，美的又以 1.7 亿美元的价格收购了一家以色列名叫的Servotronix的（高创）公司，业务线扩展至机器人上游的伺服和控制系统领域。2020年，美的再度购入菱王电梯与合康新能这两家企业，开始涉足楼宇电梯和新能源汽车市场。据观点新媒体获悉，合康新能于2024年上半年业绩表现良好，实现营业收入17.09亿元，较同期增长达137%；净利润1633.16万元，实现由负转正。”营业收入增长系光伏EPC业务规模增加所致，该项业务占总营收的70.45%，另外，公司的户用储能类产品实现营业收入5847万元，同比增长57.67%。“

首次闯港上市的2023年，美的又收购了上市公司科陆电子，进军储能行业。与上述投资不同，科陆电子处于营收亏损状态，2023年营业收入42.00亿元，亏损5.29亿元，储能业务收入为14.35亿元，同比增长106.73%，但增长比率下降约91个百分点。

细看美的近年来的TO B业务投资路径，正对上了其近年来一直强调的”寻找第二引擎“的增长战略，但想要加码引擎，只寻求投资增长并不能组成完整的产业链拼图，因此，美的于近年也在积极布局拆分子公司上市。

2023年7月，美的集团通过了关于授权公司经营层启动分拆子公司安得智联在深圳证券交易所主板上市前期筹备工作的议案，安得智联的定位归结到物流科技板块，为客户提供端到端数智化供应链解决方案。”截至2021年，安得智联业务总规模达到118亿元，外部业务占比超五成；2022年，安得智联的外部业务占比有望超过60%；到2025年，安得智联外部业务占比有望达到八成，业务总规模达到300亿元。“

观点新媒体获悉，安得智联目前合计建设136个配送中心，总管理面积500万平方米，据观点新媒体了解，该企业主要承载美的集团订单的仓储、配送、送装一体的端到端供应链服务。

“A拆A”热度不减，2023年4月，美的集团旗下另一家专注于照明及智能前装产品设计业务的子公司美智光电，二度递交了IPO申请，但于2023年12月，深交所却终止了对美智光电科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市审核。