美联储加息结束和降息节奏

美联储加息结束和降息节奏在经历了2022年美联储创纪录的连续大幅度加息之后，2023年终于要迎来这一波加息的末端，以及结束周期了。在过去四轮美联储确认停止加息后，短期市场会出现美元指数的回落（除 2006 年7 月受伊核问题以及黎巴嫩战争影响），同期美股、黄金等都有活跃，加息停止导致的实际利率下行是主要原因，而随着10 年期美国国债利率的回落，也会有效刺激市场风格的切换。

美联储加息结束至降息开启前，美股始终表现较好；除2000年9月后美国经济走弱叠加互联网泡沫进一步破裂使得美股下行外，其余时期美股均在政策预期推动下处在上行区间，且纳斯达克表现也是大幅优于标普 500，即在无风险收益率下降的周期中，科技还是优于蓝筹股的。

回顾历史，上世纪 90 年代以来美联储已完成四轮加息，但并不是加息后马上就降息，而是有一段时间的保持周期。典型的如 1995 年 2 月至 1995 年 6 月、2000 年 5 月至 2000 年 12 月、2006 年 6 月至 2007 年 8 月、2018 年 12 月至 2019 年 7 月，在此期间美国政策利率分别维持在 6.0%、6.5%、5.25%和 2.5%。

那么，何时降息呢？一般来说，通胀水平仍是核心，过去四轮降息周期的开启均发生于通胀回归合理水平时，一般当美国核心 PCE 预期降至3%以下时，降息的窗口就有望开启。因为，回顾本轮加息周期前的情况，当时首要任务为抑制通胀，2%的长期通胀水平是美联储反复强调的目标，所以要达到这个目标，才能证明加息因素的“有效”。

此外，在市场层面，美债利率的加速回落也可以作为观察降息交易开启的信号，通常出现在降息前的2-3个月，我们要知道美债利率的表现与美国经济基本面关联最为紧密。在过去四轮加息周期结束后，10 年期美债利率的下行二阶拐点分别出现于 1995年5月、2000 年 11月、2007 年 7月和2019年6月，均在临近降息前的2-3 个月。美联储加息与降息中的数据过去40年，美元进行了7轮的加息（现在的第7轮尚未结束，目前5%的加息幅度已经是40年来最高幅度了），每一轮美元加息周期，降息周期的美股，A股走势做一个对比，我们能够发现，在最近5轮美元加息周期中，美股有4次是上涨，1次下跌的，A股则是4次下跌，1次上涨。——这样一对比，的确让股民有点心寒。加息周期中，由于汇率因素，的确更利于美股。

进入降息周期后，美股有3次上涨，一次几乎平盘，A股同样是3次上涨，1次下跌。——这让股民应该平衡了，毕竟美联储是全球货币水龙头的总开关，降息放水周期，都有受益，而且其中还有过至少两次A股大规模的反弹周期。那么，下一轮的美元降息周期，会不会导致A股大行情？不敢那么绝对，但一定是利于相关行业和个股的。接下来，对此做一个详解。