谭雅玲：美联储今年又加息又降息，双重并举难为世界

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、预计今年3月美联储年度地2次例会存在加息25个点的可能，理由在于：3月中旬美国劳工部最新2月美国通胀数据是关键考量，这在美联储3月21日例会之前或是刺激美联储加息的重要指标。

2、目前投资者已经开始预演美联储应对美国经济不着陆的情况，即美国经济高增长与美国通胀高涨并举，市场预期美联储降息在短短几周内甚至开始转向预期美联储加息。

正文：

近日美国前财长萨默斯的言论格外重要，一方面作为美国财政长官经验之谈，他认为美联储还会加息的财政因素是支持力度；另一方面从美国宏观调控周期和历史经验看，他的观点具有可信性，美国经济态势熟悉程度是重要基础。

由此，市场对于3月美联储加息预期增强，反之降息预期基本烟消云散，情绪化炒作性被验证是美联储或美国宏观经济管理的一种故纵烟雾弹，目的在于促进美元贬值是根本。毕竟年初至今美国经济优良态势并未刺激美元升值极端性，反之美元贬值侧重显而易见。正是美国前财长萨默斯的加息预期立场使得美元贬值加紧推进，以利于未来美联储加息安全性。

一方面是美国财长萨默斯建议并支持继续加息并减弱降息。上周五美国前财政部长萨默斯明确表达了：“美联储下一步是加息的可能性依然存在，这一概率可能是15%。”美联储将高利率保持更长的时间更有现实意义，萨默斯暗示，美联储加息的可能性引起市场逐渐加码这一概率上至20%。

伴随其观点的还有美联储多位官员表态，美联储并未像过去那样提供中期利率政策框架的前瞻性指导，毕竟通胀环境与经济增长协调性越来越支持美元货币政策长期化目标与宗旨，美国新经济之下的美元中性利率水平将远高于过去传统时期的水准，只是目前投资者判断依据较少，尤其对标美国特性的构造与逻辑不足，照本宣科不利于判断美联储降息与加息理解力。

然而，目前投资者已经开始预演美联储应对美国经济不着陆的情况，即美国经济高增长与美国通胀高涨并举，市场预期美联储降息在短短几周内甚至开始转向预期美联储加息。几周前市场普遍预期即将降息，以至于美联储主席鲍威尔公开警告不太可能3月降息被忽略，但不到三周时间市场不仅排除了3月降息可能性，甚至5月看起来也不太可能。市场掉期交易预期显示，市场对6月降息信心也在动摇，预计美联储降息将延迟至7月之后再论。

另一方面是我经历美国问题观察预期美联储既加息又降息。预计今年3月美联储年度地2次例会存在加息25个点的可能，理由在于：3月中旬美国劳工部最新2月美国通胀数据是关键考量，这在美联储3月21日例会之前或是刺激美联储加息的重要指标。预计美国通胀反弹，尤其是核心通胀反弹概率较大，美联储加息参数和依据支持度较强。

而目前国际石油价格已经临近80美元不远，花旗银行预计石油价格重上100美元预期将是通胀反弹重要基础。加之美国房屋价格整体稳定，新建房屋数据下降是暂时性还是趋势性逆转并不确定，但美国购房热情并没有因为利率偏高而减弱，按揭贷款利率并未冲击购房者买房积极性。尤其是美国服务性价格上扬趋势加强，这是美联储与众不同全球央行重要新参数，也是伴随美国薪资增长局面的消费升级新动向，美国通胀函数已经呈现新构造与新机制是美联储加息重要新数据。

随后5月和6月美联储例会同样具有各加息25个点可能，通胀惯性上涨将是美联储参考辅助性因素，进而美元基准利率共上调75个点至6.00-6.25%是极有可能性的。而此期间美股上涨与美国经济稳定是主要支持环境与辅助因素，美元基准利率中性利率水平为5-6%比较符合美国新经济配置。随后8月与9月两次例会维持利率稳定应对经济结构难题与政治大选风波。最后11月例会和12月最后一次例会，美联储有可能考虑降息，美国大选平安落地则是美联储降息适宜环境。2024年美联储加息与降息并举超乎寻常，这是美国新经济构造基础决定的美元利率新角度。

面对上述美联储利率上蹿下跳，全球金融市场受难在所难免，美国问题焦点处于美国利益为主，尤其以伤害别人为宗旨是美国不变的战略与逻辑之本。加之国际市场已经不均衡发展差异性，这将是美联储既加息又降息产生金融风险乃至危机更严峻的事态，美国将平稳过渡，世界将面临风险压力值得警惕。

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