每一檔高股息ETF都將面臨「降息」…且是變正常！ 專家：00713、00918、00915能繼續有超配本錢？

台股示意图。中央社

高股息ETF近期跟美国一样开始「降息」了！整年下来没赚到什么价差就算了，现在配息还缩水，相信是很多存股族在意的话题。

到底为什么这些高股息ETF配息会缩水？还有刺激的会跟大家预告接下来有哪档会缩水？

但是，最重要的重点还是...其实配息缩不缩水根本不重要。重要的反而是另外一项因素。

ETF配息的要来源

其实高股息主要就三块配息来源：

因为今年收益平准金已经被规范，所以现在不太可能出现收益平准金超配的情况。

所以如果一档高股息ETF配息会缩水，无非就是成分股的配息减少了，不然就是价差的空间很少甚至没有，导致配息减少。

举00713为例子，B的栏位就是收到来自于上市柜公司配发的股息，C的资本平准金，就是这一档ETF所赚得到的价差；所以配息缩水的原因就是这两个因素在变动。

配息缩水原因1-台股贵了

绝对是因为现在大盘已经2万3千点了，市值型300大是全部高股息ETF会买进的股票范围，但是这池子现在殖利率大于5％的数量，只有24档！且还是历年来最低的一次。

股价跟殖利率是反比的关系，所以今年台股创下历史新高，殖利率想当然也就创历史新低，现在大盘殖利率只有2.54％。

配息缩水原因2-从超配回归正常

上述图，说明了一件事情，对于台股许多投资人来说，一档ETF年报酬率8％他不买，但是年配息8％通通抢着上车。

且那种每月用股息领1、2、3万（帮自己被动加薪）的说法，真的是太吸引人了，所以导致现在台湾最多类型的就是高股息ETF。

且每家投信为了吸引投资人，几乎都会追求配息最大化。

现在台股预估殖利率不到3％，不过就上图来看竟然有这么多的高股息ETF殖利率越过10％，不论这10％怎么来的，基本上就是超配的现象。

最可怕的是...投资人以为超配的现象是正常的，不过其实是这些高股息ETF不正常，现在降息了只是越来越正常了，反而投资人却觉得不正常了！

配息缩水原因3-下跌影响配息

上述说，高股息配息来源不是上市柜的配息，就是价差！

那上市柜殖利率下降，可想而知过去一段时间高股息ETF能有超配的表现，主要就是来自价差的部分。

举00713为例子，看到资本平准金上面有23.75元，并不代表就有23.75元可以配发，因为里面还包含了「已实现及未实现」；只有已实现的资本利得才可以当配息来源，未实现就是还在帐上的（这是不能配的），且已实现资本利得要扣除未实现，有多出来的才能当股息来源。

所以，假设帐面上的未实现数字提高的话，就代表能配出来的股息，也会跟着缩水；只要行情往下跌，大部分高股息ETF帐面上就会出现未实现损失，进而动用到资本平准金。

回想，过去一两个月发生配息缩水的ETF，是不是都有经历过下跌，原因就是出在这里。

配息缩水原因4-没有价差可以配

相发行的高股息ETF没有累积足够的资本利得，又刚好出现了破发的情况，也就是市价低于发行价，自然也没办法动用资本平准金。今年发行的高股息ETF通通都有这样的状况！

那价差没有，能动用的就只有上市柜公司配发的股息，所这从这点其实就不难理解为何00940配息会缩水。

所以就有一派的说法认为，如果要买高股息ETF，应该要从发行一段时间的商品来投资。

上图是主流的高股息ETF合理的殖利率，看到实际配发跟合理配发的差距，可以直接看到超配或少配那栏位，一看就很清楚，几乎全部高股息ETF都是超配的状态。

比较明显可以看到0056，指数殖利率大概就是4.5％，但实际却配发了9.6％，所以差额就是5％；00907、00918、00927、00929都是...甚至许多档到年底都还有2次的配息，所以超配的数字甚至还有可能往上走。

如果一档高股息ETF合理指数就是4-5％左右，但却配了这么多，就如上述一直所强调的，现在台股创新高，接下来慢慢贴近合理的指数殖利率，投资人可能就会有配息减少权益也缩水的感觉。

个人认为是每一档都会发生这样的情况，差别在于减少的幅度有多大而已。

什么情况？只要蛋糕一直做大，就能够持续配发；只要未实现损失缩小，已实现资本利得持续放大，那就很有机会持续的配发高殖利率（简单说就是商品报酬好，有赚到价差）。

就回到根本问题，一档高股息ETF到底有没有竞争力，能够持续的让股价往上。

配息不重要

高股息ETF配息根本不重要，不论超配或是配息缩水，完全不重要！

重要的就是这档ETF有没有竞争力，股价能往上涨才是重点。

看上图00915、00918、00713或是00927其实合理殖利率就是5％，但今年皆是超配；不过最重要的是，这几档今年的股价表现，就有那个本钱可以配，虽然今年台积电很飙论绩效上还是有些差异，不过看到数字可以发现，就是在股价上表现非常突出，所以有本钱配出这样的殖利率。

这样的超配一点问题都没有！只要蛋糕做大，就不会有问题。

所以难就难在，这些ETF怎么样能够维持这么好的竞争力，只要能做到这点，他就依然有本钱能够配出远优于市场的殖利率。

可是如果发现ETF的股价表现，比实际配发的殖利率还低，那这种类型的ETF就要请大家多多留意。

所以高股息配息多寡真的不重要，应该要看的是总报酬，也就是这档ETF根本的竞争力。

高股息ETF新兵「它」最亮眼

今年挂牌的高股息ETF，为什么特别关注00944？

看图就知道，很多人都说00944配息太差，所以不买；但注意看了，其实跟今年其他档相比00944的殖利率算是很高，从差额的栏位来看，也会发现00944的配息其实非常保守，没有超配的情况。

且挂牌以来的含息表现都还是正报酬，它绝对有能力调高现金殖利率，却没有这样做。

既然00944都没有超配，之后也就不会有配息缩水的问题；当然只要是今年挂牌的高股息ETF，它们的配息绝对是没有办法跟前期的商品比较，不过像是00944就是我会长期关注的类型，只要过了第一年，之后配息应该就会慢慢接近指数殖利率。

结论

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