梦天家居的IPO之路，存疑？

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改制前后的梦天家居，多项财务数据产生了严重改变，这难道仅是偶然？

近来，梦天家居集团股份有限公司（下称“梦天家居”）更新了招股书，招股书显现，梦天家居于2018年进行了股份制变革，有意思的是，梦天家居改制后的付款方法及多项财务数据产生了严重改变，如，公司改制前存在很多的第三方回款，2017年占总营收比挨近3成，在改制后的2018年这一份额骤降至1.39%，一起2018年的营收也下降9.28%，再如，公司改制后，经营本钱大幅下降，尽管公司给出了解说，但却难以无懈可击。

经营本钱下降存疑

招股书显现，梦天家居成立于2003年，2018年全体变更为股份公司，公司主经营务是木门，墙板，柜类等定制化木质家具的规划，研制，出产和出售，为客户供给家居的全体空间解决方案。

2017年-2019年，2020年上半年，梦天家居别离完成经营收入14.82亿元，13.45 亿元，13.48 亿元，3.73亿元，别离完成归母净利润0.69亿元，0.94亿元，1.88亿元和0.18亿元，2018年和2019年，公司的营收增速别离为-9.28%，0.26%，净利润增速别离为36.8%，99.35%。不难发现，梦天家居2018年后的收入添加堕入阻滞，但净利润却急速添加，形成这种违背的一个重要原因是公司毛利率的大幅提高，而毛利率的大幅提高的一个重要原因是经营本钱的大幅下降，经营本钱的下降首要是因为直接资料本钱的大幅下降。

2017-2019年，2020年上半年，梦天家居主经营务本钱别离为10.68亿元，8.97亿元，8.29亿元，2.39亿元，直接资料别离为7.77亿元，5.79亿元，5.17亿元，1.37亿元，占总本钱的份额别离为72.74%，64.54%，62.4%，57.33%，占比继续下降。

梦天家居称，2018年直接资料占比降幅较大，首要系2017年是公司“油改水”转型初期，因工艺的不安稳使得单位产品耗用的资料本钱相对较大，而2018年公司工艺趋于安稳，一起公司开端对板材类，线条资料进行定长定尺的优化收购，减少了出产环节的本钱消耗所形成的。

关于以上解说，新浪财经2020年6月17日发文《梦天家居IPO，第一大产品销量连降 毛利率动摇反常》报导，与梦天家居事务结构最类似的江山欧派，其2018年霸占了水性漆技能，可是其直接资料占比并没有大幅下降，2017-2019年的直接资料占总本钱的比值别离为73.06%，74.95%和73.35%，比较安稳。证监会在上一年11月份也对梦天家居直接资料本钱占比逐年下降的状况宣布反应定见，要求阐明是否存在少计本钱，费用的景象等。

第三方回款合理性待解

上文说到的经营本钱中的直接资料大幅下降产生在2018年，2018年严重改变还有公司第三方回款大幅下降，而同样在2018年，梦天家居由有限公司改为股份公司，依照现有法规，一家公司拟登陆A股，将有限公司变更为股份公司是承受教导的前提条件之一，一起，公司在IPO前夕也会对会计信息进行很多处理，以满意发行监管要求。

招股书显现，梦天家居2017-2019年，2020年上半年第三方回款金额别离为4.22亿元，1864.57万元，23.16万元，0元，别离占当期总营收的28.48%，1.39%，0.02%和0，2017年占比近3成，2018年大幅下降，2019年后简直无第三方回款。

梦天家居称，自2018年起，公司要求经销商汇款账户有必要为经销商与本公司签定年度《经销商合同》的签约人（公司）所对应的银行账户回款，使得第三方回款景象得到较好操控。

有意思是的是，2018年，梦天家居的总营收由上年的14.82亿元下降至13.45 亿元，降幅为9.28%，也就是说，第三方回款占比大幅下降当年，公司营收也下降近10个百分点，公司称，2018年营收下降首要系①精装房交给方针及职业出售途径多元化的影响下，公司以经销商途径为主的零售形式遭到必定冲击，②2017年公司悉数改为出产环保的水性漆产品，初始质量没有安稳，必定程度影响公司木类别产品出售拓宽，③定制家居品牌商纷繁进军全屋定制范畴，公司木类别产品市场竞争加重。

依照梦天家居的解说，公司2018年营收下降与第三方回款大幅下降没有因果联系，值得注意的是，第三方回款一个值得高度重视的信号，业内人士称，因为第三方回款往往与经销商，非法人客户等联络在一起，对出售回款的实在性核对形成很大影响。

证监会在反应定见中要求梦天家居阐明2017年度第三方回款产生的原因，是否具有必要性和商业合理性，发行人及其实践操控人，董监高或其他相关方与第三方回款的支付方是否存在相关联系或其他利益组织，阐明第三方回款是否具有可验证性，是否存在体外循环或虚拟事务的景象，第三方回款相关内部操控的规划和运转状况，能否确保相关收入的实在性，准确性和完整性，弥补阐明陈述期内对第三方回款进行整改标准的详细方法及整改成果，第三方回款下降原因是否实在、合理？

在最新的招股书中，梦天家居并未对第三方回款状况进行回复，据其他揭露信息，与梦天家居事务结构最类似的江山欧派，其大多数客户也是个体工商户，但招股书中并没有显现江山欧派有第三方回款的景象，换句话说，第三方回款并不是职业共性，梦天家居2017年度超高的第三方回款还有待进一步释疑。

隐忧重重

招股书显现，梦天家居收入首要依靠经销商，2017-2019年，经销商收入占比都在90%以上，尽管公司的经销商数量在逐年添加，但经销商均匀收入却在下降。

2017-2019年，梦天家居经销商均匀数量别离为923.5家，956家，999家，经销商收入别离为13.76亿元，12.01亿元和12.23亿元，经销商均匀收入别离为148.95万元，125.63万元和122.42万元。

招股书显现，梦天家居还面对中心产品销量下降的为难，据上述新浪财经报导，梦天家居第一大主营产品木类别的销量比年下降，2018 年度，公司门扇，门套，线条出售数量别离下降 21.13%，19.50%与15.05%，2019 年度，公司门扇，门套，线条的销量别离下滑 10.47%，4.46%与 2.97%。

此外，门扇类的产能利用率接连下降，2017-2019年，2020年上半年，门扇类产能利用率别离为91.32%，74.12%，63%，56.05%。

有意思的是，在产销下滑，产能利用率下降的状况，梦天家居仍逆势扩张产能，招股书显现，公司拟经过募资建造年产37万套平板门项目，到2019年底，公司门扇类产能为70万扇，添加37万套约占现有基础上添加了50%以上的产能，未来能否消化存疑。

文章来源：股朴雅致

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