万达的大船上，越来越沉了

文/十一弟

王健林与投资者的上市对赌，终于算是落地了。

三年前，这十几名投资者向万达砸了逾381亿现金，换取了万达旗下轻资产平台——珠海万达商业管理集团股份有限公司大约21%的股权。

为了拿到这笔巨额融资，王健林作了承诺——

若珠海万达不能在2023年底之前上市，将会从他们手上回购这些股权，并支付8%的年息。

于是，万达决定重返港股。

拿到投资两个月后，珠海万达就向港交所递交了上市申请。

但它遭遇了严格的上市审批，一直拖到去年底，珠海万达也没能完成港股上市。

现在，更是遥遥无期。

显然，对于万达上市，当初王健林抱有的预期，有些过于乐观了。

上市对赌失败，381亿投资到期，王健林面临着股权回购的压力。

简单计算一下，若加上8%的年息，除了381亿投资本金，还需要支付61亿利息。

去年上半年，万达就出现了流动性压力。

整整一年时间里，王健林出售了手上最核心的资产——万达广场、万达电影，才勉强撑过了偿债高峰。

这十几名投资者多达381亿融资，通过万达上市在二级市场变现，几无可能。

让王健林从他们手上进行股权回购，更是渺茫。

唯一的可能性，就是寻找下家接盘，维持住局面。

现在，他们找到了。

昨天，万达与太盟投资集团、中信资本，以及来自中东地区的主权财富基金——阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司签署了投资协议。

他们组成的财团，募集了高达600亿资金，向珠海万达进行了新一轮投资。

这次牵头的两大投资者——太盟投资集团、中信资本，就是珠海万达的上一轮投资者。

向港交所递交上市申请之前，珠海万达拿到的381亿融资里，太盟投资集团是最大的投资者。

十一弟查了下，当时它向珠海万达投资了大约180亿。

中信资本是另一大投资者，它向珠海万达投资了逾51亿。

这两大投资者，对珠海万达的投资金额，占到了上一轮融资的六成以上。

也就是说，在万达的投资谈判上，他们享有相当大的话语权。

新一轮的600亿融资，太盟投资集团、中信资本依然留在了投资者名单里。

阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司，则是加入接盘的新投资者。

他们捆绑组成的财团，对万达的股权，重新进行了分配，拿走了珠海万达60%的股权。

而王健林持有珠海万达的股权比例，减少到了40%。

上一轮的381亿融资，包括太盟投资集团、中信资本在内的十几名投资者，只拿到了珠海万达21%的股权。

那时，珠海万达的估值，相当于1800亿。

而王健林不仅拿到了逾381亿现金，还牢牢地掌控者珠海万达的控股权，他保留持有将近80%的股权。

现在，新一轮投资者对珠海万达的估值，打到了1000亿，缩水四成以上。

王健林保留持有珠海万达的股权比例，也下降到了40%。

这就是首富还不上钱的代价，作为条件交换，只能向投资者让出更多的股权。

在珠海万达的管控上，新投资者的话语权变大了。

尽管割舍了更多的股权，也不意味着王健林和他的万达，能从新投资者那里收到大把现金。

这600亿新一轮融资，有相当一部分是用来接盘上一轮投资者，让他们能够退出，拿到现金。

去年底，珠海万达上市对赌到期，有些投资者的流动性压力，比王健林更大。

比如碧桂园、中植集团。

十一弟查了下，珠海万达的上一轮融资，碧桂园投资了逾32亿，碧桂园服务投资了逾32亿，中植集团投资了将近3亿。

这两家曾经的巨无霸企业，现在的资金状况，比万达更岌岌可危。

去年底，碧桂园已经从珠海万达退出，拿回了不到31亿现金，亏本离场。

这次加入接盘的新投资者——阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司，是来自中东地区的主权财富基金，实力相当雄厚。

中东地区的阿联酋国家，由七个酋长国组成。

其中，阿布扎比酋长国的面积最大，石油储量占到阿联酋的九成以上。

因此，阿布扎比也成为了阿联酋实力最雄厚的酋长国。

为了实现不同的使命，阿布扎比政府创建了不同的主权财富基金。

阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司，属于其中最大的两个。

十一弟查了下，阿布扎比投资局是历史最久的主权基金之一，目前它管理着上万亿美元资产。

全球主权财富基金榜单上，阿布扎比投资局位列第四，在中东地区排名第一。

穆巴达拉投资公司的成立时间稍晚，全球排名也位列前二十左右。

珠海万达的新一轮融资，更有背景的是把中东资本牵引进来的太盟投资集团。

十一弟之前写过，太盟投资集团是一家从事另类投资的私募巨头。

它的创办者，是一个极富传奇色彩的中国商人——单伟建。

在私募市场上，由于投资风格相似，太盟投资集团被称为“亚洲小黑石”。

它的投资风格，单伟建作过总结——

“Buyout”，即控股型交易。

这是一种叠加了投资和经营双重语境的投资策略——

抄底收购，提升资产价值以后卖出的资本获利方式。

由于往往涉及巨额资金，交易繁琐且有控制权争夺。

在资本市场上，Buyout有一种秃鹫式的神秘与狠辣。

单伟建的职业履历上，他的高光时刻，是二十年前在国内主导了对深圳发展银行的控股权收购。

当时，单伟建入主深圳发展银行并进行重整以后，将其卖给了平安集团，才有了后来的平安银行。

这也成了单伟建早年在资本市场上最得意的大手笔之一，名利双收。

现在，轮到万达了。

太盟投资集团从来不是一般意义上的财务投资者，这次引入中东资本，让他们拿到了珠海万达60%的股权。

接下来，在珠海万达的管控上，单伟建可能拥有了比王健林更大的话语权。

昨天，万达与新一轮投资者的签约仪式上，王健林并没有露面。

尽管珠海万达上市对赌失败、股权回购的危险警报，似乎已经解除了。

但王健林很难松下一口气，他更需要担心的是——

野蛮人也敲响了大门。