南王科技招股书多处信披“打架”
01
公司观察
南王科技招股书多处信披“打架”：
员工人数相差13人 大客户销售数据不一致
8月10日，福建南王环保科技股份有限公司(以下简称“南王科技”)首发过会，不过，《大众证券报》明镜财经工作室记者在查阅南王科技招股书时发现，公司招股书仍存在多处信披存疑的情况。
除了自身披露的招股书与年报数据存在诸多不一致外，南王科技与其大客户华莱士披露的信息也存在矛盾之处。
包装公司转板创业板
南王科技原名为福建南王包装有限公司(2010年5月-2016年5月)，主要业务为纸袋的研发、生产及销售，主要产品包括环保手提袋和食品纸袋，于2016年10月11日挂牌新三板。
此次IPO，南王科技拟登陆创业板上市。在招股书中，南王科技在主营业务描述中增加了“环保”一词——“主营业务为环保纸袋及食品包装等纸制品包装的研发、制造和销售”。募投项目均为新增产能项目，其中拟募集资金中3.89亿元将用于“年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目”，2.38亿元用于“纸制品包装生产及销售项目”。
需要指出的是，南王科技所在行业集中度较低，竞争较为激烈。报告期内，南王科技每年参与第一大客户必胜食品的招标采购，为获得预期份额采取竞价策略，部分产品销售价格逐年下降。
根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第三条规定，发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市，应当符合创业板定位。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
而对于其创业板定位，无论是投资者还是深交所均存在疑问。有投资者在股吧中提出质疑：“南王做包装的，纸不是自己的，设备也不是自己的，这算科技吗?”
深交所在审核问询函中也要求南王科技“结合技术的先进性与可替代性水平、行业未来发展方向与市场潜力，详细分析并说明自身的创新、创造、创意特征，发行人是否符合创业板定位。”
员工人数、客户与年报不一致
记者查阅南王科技招股书时发现，南王科技招股书中数据与其新三板挂牌期间公开披露的年报存在诸多不一致，信披的真实性、完整性引人关注。
最明显的是员工人数。招股书显示，2018年-2020年各期末员工合计人数依次为923人、1250人、1326人。而2018年年报显示，2018年末员工人数为907人(见图一)，2019年年报显示，2019年末员工人数为1250人。很明显，2019年末员工人数信披数据相同，2018年末员工人数却不一致，相差16人。
除了员工人数，大客户及对大客户销售数据上，招股书与挂牌新三板期间披露的年报也存在差异。
招股书中，南王科技披露2018年前五大客户为必胜食品、华莱士、KARIOUTCOMPANY、澳璞特、特步，销售金额分别为13200.60万元、8037.54万元、3051.20万元、2607.65万元、2069.91万元;2019年前五大客户为必胜食品、华莱士、东京艺术、乐信贸易、KARIOUTCOMPANY，销售金额分别为18589.69万元、10547.84万元、4396.19万元、2462.07万元、1939.31万元。
新三板挂牌期间，南王科技在2018年、2019年年报中披露的主要客户数据与招股书披露并不一致，甚至出现了不同的大客户。2018年年报显示，南王科技前五大客户为必胜食品、华莱士、KARIOUTCOMPANY、澳璞特、以纯，销售金额分别为13303.59万元、8048.21万元、3060.12万元、2607.65万元、1449.93万元(见图二)。2019年年报显示，南王科技前五大客户为必胜食品、华莱士、东京艺术、乐信贸易、KARIOUTCOMPANY，销售金额分别为18589.33万元、9696.19万元、4303.17万元、2462.07万元、1906.49万元(见图三)。
对比可以发现，南王科技招股书与年报披露存在明显差异的有：2018年对必胜食品销售金额相差近103万元;2018年第五大客户不同，招股书披露为对特步销售金额2069.91万元，而年报披露为对以纯销售金额1449.93万元;2019年对华莱士销售金额相差约851万元;2019年对东京艺术销售金额相差约93万元。
那么，招股书与新三板挂牌期间公开披露的年报数据为何有较多存在明显差异的地方?同一时期的员工人数，招股书与年报数据为何也能不同?招股书信披的真实性如何?
大客户销售数据“打架”
南王科技与其大客户华莱士披露的信息也存在矛盾之处。
南王科技大客户华莱士为新三板挂牌上市公司——华士食品(836475)。南王科技招股书显示，2018年，公司对华莱士的销售金额为8037.54万元。而在华士食品披露的年报中，南王科技并没有进入华士食品的前五大供应商名单。
华士食品2018年年报显示，华士食品当年的前五大供应商分别为山东聚九元食品有限公司、山东众客食品有限公司、江苏益客食品集团股份有限公司、爱味客雪川食品(河北)有限公司和辛普劳(中国)食品有限公司，采购金额分别为1.31亿元、1.01亿元、9520万元、7331万元和6549万元(见图四)。以南王科技2018年对华莱士的销售金额8037.54万元来看，南王科技应位列华士食品第四大客户。
进一步查询发现，华士食品在年报中报告期内公司发生的日常性关联交易情况提到：“2018年度公司向福建南王科技股份有限公司采购商品共计73859239.85元，超出2018年度日常性关联交易预计的44000000.00元。”
需要指出的是，华莱士为南王科技的关联方。此次发行前，华莱士的关联方惠安华盈、惠安创辉、黄蓉、陈小芳、陈正莅合计持有南王科技27.74%股份。报告期内，关联交易金额还持续增加。招股书显示，2019年、2020年及2021年，南王科技营业收入金额分别为69141.08万元、84821.12万元及119535.55万元，其中关联方销售收入金额分别为10546.05万元、13570.39万元及18837.35万元，占当期公司营业收入比例分别为15.25%、16.00%及15.76%。未来，南王科技与华莱士的业务合作仍将持续存在，依然存在关联销售金额较大的风险。
此外，南王科技招股书披露的股东全称与企业工商信息不一致。2015年11月，南王有限(南王科技前身)增资时，横琴尚丰出资1162.50万元，在南王科技IPO前，横琴尚丰通过数次股权转让退出。
南王科技招股书常用词语释义中披露横琴尚丰指珠海横琴尚丰投资管理中心(有限合伙)。而企查查显示，横琴尚丰早在2016年10月就更名为珠海横琴尚丰企业管理中心(有限合伙)(见图五)。
为何在招股书中还使用“横琴尚丰指珠海横琴尚丰投资管理中心(有限合伙)”?招股书披露是否审慎?对于2018年交易金额，南王科技与华士食品披露的采销数据不一致的原因是什么?就上述疑问，《大众证券报》明镜财经工作室此前致函南王科技，截至发稿未收到回复。
记者 程述
02
基金动向
诺安基金王创练：做最踏实的耕作者
王创练：北京大学经济学博士，曾先后任职于深圳经济特区证券研究所、南方证券研究所、长城基金管理有限公司等，2008年3月加入诺安基金管理有限公司，历任研究部副总监、研究部总监，现任首席策略师(总助级)。
《史记》有云：“善战者，因其势而利导之。”用势，是中国千百年来作战和竞争中极为强调的策略。在资本市场这个没有硝烟的战场上，能否做到谋势而动、顺势而为、乘势而上，往往直接关系到投资的成败。
作为坚守证券行业26年的投资“老将”，王创练对“趋势投资”越发理解得通透，在实际运作中也越发挥洒自如。据统计，截至2022年6月30日，他管理的诺安安鑫自转型以来净值增长率为158.25%，而同期业绩比较基准仅为19.03%，同期沪深300指数仅上涨10.77%。
观气象选土壤播种子
1980年，王创练考入西北农业大学(西北农林科技大学的前身)农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。1992年考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。这些经历，让王创练早早掌握了系统的经济研究方式，这成为了他日后投研实践的坚实基础。
1997年到2008年，王创练先后任职于深圳经济特区证券(国内首家证券公司)研究所、南方证券研究所、长城基金，从事宏观经济研究工作。他说：“我的研究生涯是从宏观策略开始的。实际上，我从1997年开始就关注金融行业，尤其是银行业。所以，到长城基金之后，我研究的重心就逐渐从宏观策略拓展到了行业和公司层面上来。”
实际上，经济学专业背景加上多年研究经历，王创练早已形成了一套独特的投资框架。在这套框架下，投资行为类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程。其中，经济周期变化是资本市场的“气象”，他会基于货币和信贷视角判断出经济周期所处的阶段;根据具体的周期阶段，确定出与产业趋势对应的行业即“土壤”;之后，再遵循价值原则精选个股即“种子”。
在这其中，精选个股是最重要的环节。王创练看重企业基本面，关注企业长期盈利能力，同时也关注估值和业绩增速匹配度，他认为好公司并不一定等于好股票，也需要匹配好价格。而在浩瀚纷繁的市场中选股，个人功夫必不可少，每日对于上市公司的调研是他的必修课。“上市公司调研、券商研讨等交流会，基本上每天都有好几场，我都会亲自参加。”
多次投资“因势利导”
作为诺安基金擅长“趋势投资”的老将，多年来，王创练形成了以货币和信贷周期为主的大类资产配置框架，以此来确定股票仓位及买入时机。
观察发现，2018年四季度至2019年一季度，诺安安鑫的股票仓位从65.1%上升至88.71%;2021年四季度至2022年一季度，诺安安鑫的股票仓位从88.07%下降至80.09%，期间A股市场整体呈下跌趋势。
此外，诺安安鑫成立以来，成功把握多次行业景气度变化趋势，为投资组合带来显著的超额收益贡献。2019年全年公开数据显示，基金的配置重点都在兼具防守和进攻属性的农业和大消费行业龙头上，因此，产品获得明显的超额收益;2019年四季报显示，基金持有的农、林、牧、渔仓位降至5.66%，可以说是对农业板块的止盈;2020年，基金配置的重点在消费、医药和部分顺周期类行业上，增配了长期趋势明确、逻辑清晰的个股;2021年，基金阶段性地把握了上游原材料及大宗商品上涨的机会。
凭借着这样的投资理念，王创练在资本市场上持续收获骄人战绩。截至2022年6月30日，银河证券数据显示，诺安安鑫近一年、近两年、近三年的业绩均排名同类灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%)(A类)前20%，分别为62/436、60/427、56/413，三年期业绩获晨星、银河、海通、济安金信最高五星评级(评级时间截至2022年二季度末)。
做投资是一件功德事
“总体来讲，投资是一件有功德的事情。”王创练表示，人的生活离不开柴、米、油、盐、酱、醋、茶七件事，而这些事情的背后，都离不开财富的保值增值。他说：“在低利率时代，随着固收、银行理财等产品收益率的持续走低，越来越多的中小投资者通过公募基金参与权益投资。我们作为基金经理，能通过有效的趋势投资给投资者带来回报，就是挺好的一件事情。”
展望三季度，王创练分析道，A股“以我为主”的局面仍将延续，因此伴随国内经济数据逐步回暖，政策维持宽松的背景下，仍可战略性看多。从中期的维度来看，疫情冲击消退，经济逐步复苏的道路或任重道远。经济工作的重心回归推动经济高质量发展和适量发展的节奏将直接影响资本市场的反馈。
据悉，拟由王创练管理的诺安均衡优选一年持有期混合型基金将于8月29日发行。该基金将通过把握较长周期内的行业轮动节奏与未来趋势，遴选那些可受益于宏观经济和行业发展方向且具有长期投资价值的行业，构建行业适度分散的均衡投资组合，筛选出未来具备成长性且安全边际较高的个股作为投资标的。
记者王金萍
市场有风险，投资需谨慎。
03
名家声音
边风炜：数据令人担忧炒作也属无奈
本周7月社融数据出台，结合之前的各项经济数据，大致能够看到过去一年我们的经济轨迹与周期走势。
2021年我们的经济数据大幅波动，在经历了二季度的高光时刻后，由于高通胀带来的压力，不得不重回稳货币、并适时“拉闸限电”，这也使得2021年的经济犹如过山车般前高后低，并在2021年底重新把“稳增长”放在了今年各项工作的第一位。
不过，大半年过去了，从各项数据来看，由于疫情反复导致的各种问题正在逐一浮出水面，“稳增长”成为了艰难的任务。如果说去年三季度我们最为担忧的是阶段性的“滞胀风险”，那么现在隐隐似乎有“萧条”的迹象。
这些问题本该是大洋彼岸的欧美现在最担心的，因为我们毕竟还有着较为宽松的货币环境，但在看完7月的社融数据后不得不开始担心了。M2依然维持着12%的高增速，M1也还算可以，但信用的传递却似乎遇到了极大的问题，银行贷不出款，居民不愿意贷款，一切都陷入了停滞，再加上CPI与PPI的背离，“萧条”的字样不由在脑海里浮现。
“如果把经济比喻成一头耕牛，那么释放的M2就好比涨潮时的河水，但现在的问题是，河水漫漫，但耕牛却不愿意饮水，甚至还对着河里撒了一泡尿”，之后怎么办，企业不愿意贷款，也不能硬逼着“牛饮水”啊。
追根究底，还是三年疫情反复折磨后，企业的投资信心大幅下降，居民收入回落，贷款消费的欲望也回落谷底，此时M2与社融数据的背离与经济数据的不振形成呼应，想象中的“稳增长”与复苏却步履维艰。
回到股市，M2的高企给了市场炒作的信心，虽然经济不振，但钱不少，好的东西都挺贵，便宜的东西都与地产基建相关，资金在新能源、新科技、新消费中乐此不疲的炒作，很无奈，也很实际。
“稳增长”的症结卡在了地产，失业率也创了36个月新高，此时看着每天上百家涨停，心里却有点发毛，希望是我们杞人忧天，希望“稳增长”能最终在今年得以实现……
(作者为国泰君安上海研究总监)