盘整待变 龙年厚积薄发

2024年经济成长预估较2023年加速，企业获利也将同步成长，有利台股走高。图／本报资料照片

龙年台股处于—经济持续趋缓、期待触底展开回升，利率升至顶端、开始降息循环，强势美元告终、非美货币反弹，企业获利摆脱衰退、重回成长轨道，外资卖超告一段落、转向回补，以及内资主导力量持续增强等关键转折期，转折时间、幅度大小将牵动台股走向。因此，龙年台股「盘整待变，厚积薄发」，是最佳发展。

总体经济方面，展望2024年全球经济仍属低度成长，依据IMF 2023年10月的展望报告，全球经济成长将从去年的3％再放缓至2024年的2.9％，较去年7月的估值下修0.1％，仍低于2000到2019年3.8％历史平均水准。主要国家及地区的表现，美国经济成长由2023年预估的2.1％，2024年再趋缓至1.5％，不过比7月当时预估的1％，大幅上调0.5％，显示美国经济韧性十足，主要受惠个人消费和投资的支撑。欧元区2024年经济成长则可望摆脱2023年的蹒跚，预估将成长1.2％，较7月时的预估值1.5％下调。而2023表现超出预期的日本，进入2024年经济成长也因基期因素放缓至1％。中国经济则依然偏弱，由2023年下修后的5％，2024年再减缓至4.2％，较7月预估的4.5％，下调0.3％，主要还是受房地产价格下跌，房企债务违约加剧，加上青年失业率冲高，严重影响消费所致。

2024全球通货膨胀也将进一步趋缓，IMF预估将由2022年的8.7％，下滑到2023年预估的6.9％，预估2024年再下降至5.8％，通膨趋缓的速度缓慢。尤其核心通膨，主要是服务类通膨相当顽强，如住房、运输服务、餐饮旅游等。在总体经济偏弱下，通膨依然居高不下，主要央行通膨目标很难在2024达标，依据IMF预估，2025年才有机会实现。

2024商品出口大反弹，国内经济展望则相对较为正向。虽预期全球经济持续放缓，但幅度轻微，且对于商品需求可望触底后反弹，支撑2023年经济的服务类需求则因基期垫高而下滑，两相抵销，形成近乎持平的经济预估，然台湾以出口商品为主，可望受惠。主计总处预测2024年经济成长率为3.32％；若以季度来看，是开高走低，由第一季的5.7％一路下降至第四季只有1.1％；CPI涨幅为1.58％。不过，依据Bloomberg的调查数据，多数分析师预估中位数为2.8％，如中经院、惠誉预估值分别为2.88％、2.8％。依据中经院预测的细项来看，预估民间消费将由2023年的5.56％减缓至2.64％，政府消费则由2.32％增加至3.13％；出口则由-7.13％转正成长8.2％，是2024年经济成长最大助力。

虽2023年充斥经济衰退疑虑、产业库存调整不断延后、小型银行经营不善倒闭等诸多利空因素，但台股依然表现不俗，加权指数突破17,000关卡，挑战17,500才进入盘整走势。不过，第四季随着出口转佳、产业景气落底、企业获利止稳，加上外资回补推升下，逼近18,000点。

展望2024年台股，由于全年经济成长预估较2023年成长加快，且企业获利也将同步成长，有利台股走高。但因经济成长幅度偏低，且若依据季度的经济成长预估趋势为开高走低，由第一季最高的5.7％一路下滑至第四季仅有1.1％，因此，推估台股虽有走高能力，但幅度受限，将不易有效突破前高。配合联准会（Fed）货币政策来看，依据Fed主席鲍尔及多数委员多次强调维持利率高档一段时间的说法，以及各项经济数据显示的结果综合判断，Fed最快启动降息的时间可能落在5或6月份。

因此，2024上半年利率高档不变，国际美元不至太过弱势，资金面偏中性；依据历史经验，当美债殖利率倒挂现象结束初期，斜率由负转正时，美股多拉回整理，届时台股也难免受波及，为上半年风险所在。惟2024年也是美国总统大选年，统计1980年到2020年共11次结果显示，仅2000年及2008年是下跌外，其他年度皆呈上涨。也就是说，除非出现2000年网路泡沫破灭或美国次贷危机这种重大的系统性风险发生，否则美国大选年几乎是百分之百上涨的。因此，2024年纵有涨多回档，也不会防碍偏多的中长期趋势。