期交所 客制化契约交易平台 弹性佳

国立台湾师范大学教授蔡莳铨表示，客制化衍生性商品契约最早系芝加哥选择权交易所（CBOE）1993年推出之客制化选择权（Flexible Exchange Options），简称FLEX Options，主要为提供机构投资人自行订制符合各自独特需求之选择权契约，俾利更精确地管理其投资组合。

具有避险需求的交易人通常对于标的物、到期日、契约规模、履约方式、执行价格等契约规格有特定的要求，因此比较倾向在可以客制化契约的店头市场进行避险交易。

集中市场之客制化契约商品特色与店头市场商品相似，交易人可自行订制契约之各个主要规格项目，惟相较于店头市场商品，集中市场之客制化契约具有诸多优点。

第一，客制化契约由结算所负责结算及保证履约交割，无须面临交易相对方违约风险。第二，透过交易所集中市场交易，价格资讯透明度高。第三，可与交易所其他同标的商品进行保证金互抵，有效提升资金运用效率。

因此，集中市场之客制化契约除具备店头市场商品可量身订做之弹性外，同时亦拥有集中市场标准规格之优点。

近年来国际间逐步实施「非集中结算店头衍生性商品保证金规范」（Uncleared Margin Rules, UMR），使店头市场参与者交易成本、资本计提及保证金负担大幅增加。

亚洲交易所如JPX于2018年6月推出客制化期货与选择权，标的涵盖个股及日经225、东证、TOPIX Bank等指数，让交易人得依需求选择特定契约规格参数，以吸引店头市场参与者。SGX则针对人民币、印度卢比及新加坡币等亚洲货币，于2018年8月推出客制化汇率期货，交易人可选择到期日。

目前期交所的初步规划，是在现行巨额交易制度下之议价申报制，提供交易人随选服务，依交易所需之契约规格，可弹性选择契约到期月份、履约价格、履约方式等。

蔡莳铨指出，由于国际交易所的排名多以成交量为依据，而成交量又与交易所的收入成正比，因此，全球许多的交易所都致力于提高交易量。

但是，期交所除了关心交易量之外，显然肩负更大的责任，拥有更广的愿景。期交所在过去几年推动的许多机制，包括动态价格稳定机制与店头衍生性商品集中结算业务等，都是着眼于强化市场安定，提高市场效率，协助整体衍生性商品市场稳健发展。

这次期交所提出客制化契约交易平台的规划，虽然初期可能需要一段时间耕耘，但透过提供更便利的金融工具给潜在的避险交易人，回归衍生性商品的避险本质，对于市场长期健全发展，应能产生正面的效果。