强化退市制度 打造健康市场

在2004年和2014年，国务院先后两次出台资本市场指导性文件，被市场称为“国九条”。10年之后的2024年，新“国九条”发布，其对资本市场必将产生深远的影响。

近10年来，国内资本市场取得了长足发展。随着科创板开板和北交所开业，以及全面注册制的实施，为不少创新型科技企业登陆资本市场提供了条件，这方面的成就有目共睹。

不过，由于市场体系以及市场参与者不够成熟，加上缺乏有效的约束机制，让一些不符合上市条件的企业进入市场，甚至有些企业在发行过程中还存在欺诈行为。虽然这只是个别情况，但对市场的危害性很大。科创板、北交所都已经推出几年，但表征它们走势的几个关键指数都还低于启动时的位置。尽管其中原因很复杂，但相关板块中高质量公司不多，也是重要的影响因素。一个大而不强的股市，并不符合投资者的利益。如何化解上市公司质量不高的问题，回应投资者的关切，成为当前市场发展中一个绕不过去的问题，也是新“国九条”需要着手解决的问题。

新“国九条”中，一个很重要的看点就是强化退市制度，明确“应退尽退”的原则。因为只有对上市公司严监管，把不符合上市条件的公司强制退市，才能有效地提高市场质量。以往，国内证券市场也有退市制度，并且设计了有关退市的财务类、交易类等指标。此次公布的“国九条”，不但收紧了部分标准，同时对于财务造假、会计师无法出具标准审计报告、大股东占有公司资产且不予改正等多项违法情形，以及市值偏低影响流动性的情况，都确定为可能触发退市的要件。那些长期经营不善、不进行有效的市值管理、财务混乱、损害中小股东利益的公司，就面临退市风险。

新“国九条”中有关退市政策的落地，部分存在问题的公司将面临整改的压力，部分公司还可能因此退市。不管最后有多少家公司退市，这会促使上市公司主动规范自身的行为，努力提高经营水平，从而不断提升对广大投资者的回报。

上市公司如果被强制退市，对于公司的股东，尤其是中小股东来说，很可能会因此遭受一定的损失。这就需要监管部门做好投资者保护工作，譬如对于存在欺诈上市、不按标准披露信息等严重损害投资者利益的公司，要严厉追究其大股东及实际控制人的责任，并且对投资者做出相应的赔偿。如果有中介机构存在违规行为，就要追究其连带责任，并且按先行赔付的原则进行善后处理。如果有人出于投机的目的，在明知存在重大风险的情况下仍然执意追高，参与炒作，那么只能依据买者自负的市场规则，自己吞下这个苦果。虽然这不是大家都愿意看到的结果，但是从维护市场长期健康发展的角度来说，是无法回避的。

一个健康的股市，需要不断有新的公司上市，同时也要淘汰一些不再符合上市条件的公司，通过吐故纳新、优胜劣汰，保持蓬勃的生机。在这方面，强化退市制度是必要的前提。我们相信，新“国九条”有关退市政策的落地，对打造一个健康的证券市场，必将起到积极的作用。

（本文作者桂浩明）