全球“风口”频繁轮动、主要央行宽松潮起，资产配置迎来新风向

来源：长江证券

全球资产“风口”频繁轮动，预期的摇摆与资产的“折返跑”成为2024年上半年资产表现的关键词。

今年以来不断轮动的资产“风口”

2024上半年，全球资产“风口”在短短四个月内轮动四次，从比特币，到黄金和铜，再到日股，再到港股。速度之快、幅度之大，都不常见。预期的摇摆与资产的“折返跑”成为2024年上半年资产表现的关键词。

实际上，今年以来资产的“风口”已出现多次，资产仿佛“接力”般交替领先，同时“风口”在时间上存在重合，进一步导致资产表现的割裂和“混乱”。复盘今年以来的几轮交易，首先是年初的流动性扩张带动比特币和纳斯达克大涨，随后转为日股、黄金和铜领先，现在再度轮动到港股市场。诚然资产“风口”背后的基本面逻辑不同，但情绪升温导致冲高超买后回调的特征却又高度相似，几轮资产强势的高点基本对应持续超买的过热情绪。

这看似“混乱”的轮动背后的主线，则是美联储政策预期和金融条件松紧的反身性。金融条件的松紧程度决定了增长和通胀的走向，但这中间有传导的时滞和摆动，因此利率走高可以继续压制需求和价格，但过早宽松反而会加剧地产等压制不深的板块边际修复，导致通胀压力再度走高。

全球主要央行宽松潮起

近期，加拿大央行和欧洲央行的降息举措引领了全球货币政策的宽松趋势，但美国5月非农就业数据的强劲表现推迟了市场对美联储降息的预期。

美国经济从软着陆到不着陆，降息预期从6-7 次降至1-2次，地产和PMI改善一度重燃对投资周期重启的期待。数据时好时坏，像钟摆一样地摇摆，严重的劈叉，再加上资产的抢跑，更是让人困惑。

与美国信用收缩力度不够反而还意外扩张相反，中国的信用节奏有待持续观察。

资产配置迎来新风向

全球货币体系出现分裂，黄金的货币属性回归。经济国家主义抬头，逆全球化思潮加剧，美国财政的大幅扩张更是引发了全球对美元体系稳定性的质疑，加速了货币体系的分裂，由于黄金也具有货币属性，成为了部分国家寻求“去美元化”的替代选择，因此不信任美元的国家转而寻求黄金作为替代品，黄金的上涨行情或未结束。

低利率、低通胀环境往往有利于高股息资产表现。高股息资产具有“类债券”属性，利率越低，未来分红的现金流折现值越高。低利率环境下，高股息资产能够提供的稳定回报吸引力增加。以中证红利指数代表A股高股息资产，10年期国债利率与中证红利指数超额收益反向。10年期国债利率近期持续下行，4月底跌破2.3%。由于经济增长中枢下行，我们预计未来利率仍有下行空间，高股息资产中长期有望继续占优。当前国内的高股息资产在低通胀和内需不足的宏观背景下仍具有吸引力。

在资产快速轮动的当下，ETF产品具备费率低廉、交易便捷等特征，或是更加适配当下节奏快速的市场，投资者可根据市场环境选择适合自己的ETF基金进行布局投资。

本文源自券商研报精选