人民币汇率被动调整：短期或承压 大幅走弱风险可控

近期，人民币汇率双向波动趋势加强。

11月以来，经过一个周末之后，在岸人民币兑美元汇率在11月4日升破7.10，报7.0974，11月5日和6日则开始走低。离岸人民币兑美元汇率也有类似的趋势，离岸汇率自11月1日起至11月5日持续上涨，11月5日离岸人民币兑美元汇率报7.1021，接近7.10，11月6日则出现下跌。

据Wind数据，截至11月6日16时50分，在岸人民币兑美元汇率报7.1591，离岸人民币兑美元汇率报7.1733，分别较上一交易日收盘价下跌496和712个基点，在岸和离岸人民币汇率均跌破10月以来最低值。截至11月6日收盘，在岸人民币兑美元下跌554点至7.1649，为8月16日以来新低。

而在今年9月25日，离岸人民币兑美元汇率一度升破7.0关口，最高触及6.99515，为去年5月以来首次。

人民币汇率短期被动调整

中国国际期货股份有限公司高级研究员汤林闽对21世纪经济报道记者表示，近期美国总统大选，特朗普当选后，全球贸易战可能会卷土重来，美元继续保持强势，这是导致11月6日离岸人民币汇率调整的最重要原因。

Wind数据显示，11月6日美元指数已突破105，较上一交易日上涨约1600BP，为近三个月以来的最高值。黑崎资本首席战略官陈兴文对21世纪经济报道记者表示，美元大涨的原因与美国大选有密切关系。特朗普的经济计划被认为会引发美国“再通胀风险”，支撑美元走强，美债承压。特朗普主张为企业减税，这将支撑美股，同时对内减税，叠加收紧移民政策和加征关税，将进一步放大美国的供需矛盾，导致美国“再通胀”风险上行。通胀反复或导致美联储降息节奏放缓，甚至收紧货币政策，利好美元，利空美债。

东方金诚研发部高级副总监白雪也对记者表示了相似看法，“特朗普交易”再度大幅升温，由于特朗普经济政策中的移民与关税计划将刺激通胀，而减税和放松管制刺激经济增长，推动美元指数走强，人民币汇率由此被动贬值。

“特朗普胜选首当其冲的是人民币汇率的贬值压力将会上升。一是‘特朗普交易’短期内会进一步发酵，美元指数冲高将给人民币带来一定被动贬值压力，二是特朗普对华贸易政策也会对人民币形成一定下行压力”，白雪进一步表示。

人民币汇率短期承压，也将带来一系列连锁反应。陈兴文表示，美元指数上涨，大宗商品整体承压。因为人民币贬值往往对应着美元指数上涨，而多数种类的大宗商品是由国际定价，因而其价格与美元指数高度负相关。

大幅走弱风险可控

不过，白雪也指出，在国内一揽子增量政策落地生效，国内宏观经济动能改善的前景下，人民币下行压力相对可控。另外，监管层有充足的稳汇市政策工具箱，人民币大幅走弱的风险可控。

综合10月情况来看，在岸人民币兑美元汇率在10月11日触及当月最高值，升破7.10，报7.0676。虽然在岸人民币兑美元汇率整体上呈现月线下跌，但是涨跌幅维持在100-300bp左右，在较为合理的区间内稳定双向波动。离岸人民币兑美元汇率方面，10月上半月波动情况较为明显，但维持在最高值7.0302和最低值7.0958的区间内。10月15日，离岸人民币兑美元汇率升破7.10，报7.1366。下半月，离岸人民币兑美元汇率基本持平在7.10之上，整体波动幅度在100bp左右。

受国际环境和国内政策的双重影响，10月人民币在岸与离岸汇率均保持稳定波动，这也说明目前的人民币汇率市场有充足动能应对国际变化。

中国民生银行首席经济学家团队也在研究中指出，美元指数大幅上行，人民币贬值压力相应有所增加，但人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数自身的涨幅。从国内来看，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，经济景气度正在回升，10月制造业PMI、服务业商务活动指数环比均有所回升并重新站上荣枯线，经济基本面稳中向好为人民币汇率平稳运行提供了基础。

据国家统计局10月31日发布的中国采购经理指数（PMI），10月份制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，连续2个月回升，且在连续5个月处于50%以下后重新回到景气区间。

广开首席产业研究院宏观高级研究员罗奂劼分析，PMI五个构成分项指标全部上升，其中，生产指数扩张继续加快0.8个百分点至52％；新订单指数上升微升0.1个百分点至50％，自4月以来首度扩张；原材料库存和就业指数分别上升0.5和0.2个百分点；供应商配送微涨0.1个百分点。

10月指标数据说明，在刺激政策推动下，内需偏弱情况和制造业生产活动继续好转，进一步表明我国经济稳步复苏、持续向好的态势并未发生实质变化，这也为四季度经济加快增长开了个好头。