日本央行副行长再放鹰 瑞银CIO：日圆将升至138

瑞银财富管理投资总监办公室预期，日本央行只会在明年第二季升息0.25％，同时预计在美国政策利率于明年9月下调1.75％，以及日本央行温和收紧政策期间，美元兑日圆将在明年9月升至138。(示意图/达志影像)

有鉴于近期市场波动和美元兑日元的大幅下跌，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）预期，日本央行只会在明年第二季升息0.25％，同时预计在美国政策利率于明年9月下调1.75％，以及日本央行温和收紧政策期间，美元兑日圆将在明年9月升至138。然而，在未来3～4个月内，预计该货币对将徘徊在143.50～149.50区间内，因市场定位已转向做空美元兑日圆，而即将发生的美日利差变化在很大程度上已被市场计入。

日本央行副行长冰见野良三近日再度放鹰，重申了该央行的立场，即如果通膨保持不变，日本央行将继续升息，同时也密切关注金融市场状况，这与央行行长植田和男最近的言论不谋而合，若可以避免市场混乱，日本央行的升息计划仍在进行中。

在日本央行于6月底升息，联准会放鸽的预期于7月逐渐巩固后，市场对美元兑日圆的预测也随之下降。瑞银CIO现预计该货币在明年9月的交易价格将在138附近，主要驱动因素在于期间内联邦基金利率可能下调1.17％，以及日本央行政策利率可能上调0.25％。但美元兑日圆迈向这一水准的道路不太可能平顺。从7月初的162高点急剧下跌至8月初的141.70低点后，美元兑日圆已持稳在143.50～149.50的区间内。

瑞银CIO指出，预计该货币将在未来3～4个月内保持在这一区间，原因有三，首先，美日利差收窄已被市场消化。市场实际上计入联准会和日本央行政策利率的波幅已经超过了瑞银CIO的预期。预计到今年12月联准会将降息1％，但市场认为到明年7月联准会将降息1.75％的概率超过96％。对于日本央行，预计其政策利率将在2025年9月达到0.50％，而期货市场则预计该利率有近50％的概率会高于这一水准。

其次，美元兑日圆已与美日10年期利差趋同。随着10年期美国公债与日本公债利差从2023年10月的4.1％峰值收窄至7月初的3.4％，美元兑日圆实际上上涨了近8％，从150升至162的高点，归功于投机性多头仓位。其后，随着利差进一步收窄至2.9％，美元兑日圆下跌了10.4％，这使得该货币对终于向正在收窄的利差靠拢。因此，这消除了短期内美元兑日圆进一步下行的一个诱因。

最后，投机性杠杆外汇市场仓位现在净做多日圆。有鉴于息差收益仍然有利于做多美元兑日圆，目前存在重建日圆空头仓位的可能性，特别是如果全球风险情绪保持稳定并重新燃起市场对使用日圆作为融资货币的兴趣。与息差收益一样，投机性仓位削减了美元兑日圆的下行动力。

尽管有一系列短期因素支撑美元兑日圆，但瑞银CIO认为，对美元兑日圆今年底前达到147水准的预测存在下行风险，特别是即将公布的美国经济资料（尤其是9月6日的非农就业资料）可能令人失望，这或会重新引发对美国经济衰退的担忧，并导致美元兑日圆再次下探8月初的141.7低点。另一个下行风险是，对日圆持鹰派立场的石破茂可能在日本执政自民党领导人竞选中崛起，不过，这些目前只是风险情景。

此外，瑞银CIO指出，尽管8月下半月美元兑日圆和东证指数都出现了盘整，但投资人可以考虑不要聚焦于后者的短期回报。相反，应继续关注企业改革和年末日本可能提前举行大选所带来的中期回报，日本的银行、IT服务、电子元件和半导体设备股票可能是关键的潜在受益者。