融资租赁抢滩资本市场 资产质量与业务转型并重

本报记者 石健 北京报道

随着近日全国首个融资租赁行业债券和资产证券化系列指数发布，融资租赁资产证券化产品已经成为融资租赁公司重要的融资渠道。截至2023年年末，融资租赁行业的总资产超过7万亿元，成为仅次于银行信贷的第二大债权融资方式。资本市场是融资租赁行业重要的融资渠道。其中，融资租赁行业发行各品类债券和资产支持证券共7468.28亿元。

东方金诚结构融资部研究员贺佳在接受《中国经营报》记者采访时说：“融资租赁资产证券化业务规模不断扩增，从政策看，在以防范化解金融风险为主的大背景下，势必要引导融资租赁行业回归本源。融资租赁资产证券化将有利于融资租赁公司拓宽融资渠道，更好服务实体经济。”

渗透资本市场

记者了解到，为了更好推进有利于融资租赁资产证券化发展的基础性建设，上海融资租赁行业协会与中债金融估值中心合作编制了全国首个融资租赁行业债券和资产证券化系列指数。系列指数即“中债—融资租赁信用债指数”“中债—融资租赁资产支持证券指数”“中债—融资租赁绿色债券指数”。

上海融资租赁行业协会表示，随着这三个宽基指数的推出，可以依托融资（金融）租赁业大量的资本市场融资产品数据，来预测全行业融资产品的未来景气程度，预判行业产业化发展方向。

一位从事融资租赁业务的资管人士告诉记者，由于融资租赁业务基于实体产业，所以很多投资人对产品并不了解，但是如果有指数作为评价和跟踪，将有利于吸引境内外投资人参与和投资融资租赁公司发行的债券，吸引增量资金，降低融资租赁公司的融资成本，更有助于融资租赁公司服务实体经济。

值得注意的是，截至2022年年末，全国融资租赁行业的总资产规模达到7.5万亿元，成为仅次于银行信贷的第二大债权融资方式。

截至2023年年末，融资租赁行业发行各品类债券共7468.28亿元，其中发行信用债3609.54亿元、资产支持证券（含资产支持票据）3858.74亿元、绿色债券1078.1亿元。在具体品种方面，以资产支持票据（含资产支持商业票据）、超短期融资券和中期票据为主，其中，中期票据、超短期融资券和短期融资券的发行规模呈逐年增长趋势，尤其是中期票据增长明显，其2020年至2022年发行规模占融资租赁企业在上海清算所发行债券总规模的比重由约8.7%上升至约16.1%。产品期限较为多元，覆盖1年以下、1至3年、3至5年以及5年以上。其中，上海已经成为融资租赁业发展的高地。上海融资租赁资产规模在全国的比重已上升至40%，资产规模达2.9万亿元。上海地区融资租赁公司发行的资本市场融资工具占到全市场发行量的50%以上。

数据的背后，也凸显融资租赁业在资本市场的重要作用。

一家刚落户上海的融资租赁公司负责人直言：“我们选择陆家嘴金融城落地注册，一方面是对比了各地的政策，另一方面则是考察了资本市场情况，没有足够的资金支撑，融资租赁业务是很难扩大规模的。”

随着融资租赁资产证券化业务规模扩增，发行的产品也日渐增多。其中，上海清算所服务融资租赁企业创新发行多种贴标主题债券，包括碳中和债、可持续发展挂钩债、转型债券、社会责任债券、乡村振兴债、革命老区债、科创票据等。

记者注意到，有多家电力系的融资租赁公司发行绿色中期票据等资产证券化产品，有力地帮助了融资租赁公司解决资金难题，实现国家重点项目领域业务投放。此外，全国首单绿色汽车租赁ABN（资产支持票据）项目、全市场首单“碳中和”绿色ABCP（资产支持商业票据）、租赁行业首个支持长三角一体化的ABS（资产支持证券）项目等创新产品不断涌现。

除了头部融资租赁公司发行资产证券化产品外，不少中小融资租赁公司也在试水资产证券化产品。“像我们这种中小企业，传统的融资模式就是依托银行的授信模式，但是现在我们也在尝试资产证券化的发行，通过交易结构的设计，可以实现资产出表，提升资产流动性。”谈及发行资产证券化产品，泉州一家小微型融资租赁公司负责人这样对记者说。据了解，该公司为一家国企的产业链下游公司，通过发行租赁智能装备资产支持专项计划，有效缓解了产业类上游中小微企业经营压力和融资困境。

相关数据显示，截至2022年年末，ABN（资产支持票据）、ABCP（资产抵押商业票据）等银行间市场企业资产支持证券累计发行超2.1万亿元，存量规模9000亿元，累计支持超过35000家小微企业。其中，融资租赁行业企业ABN（含ABCP）发行量不断上升，2022年发行规模超1400亿元，在ABN全年发行总规模中占比超过30%，融资租赁债权成为最具活力的资产支持证券大类基础资产类型之一。

关注底层资产质量

记者了解到，融资租赁资产证券化产品的资产主要分为两类：一类是大额的对公融资租赁债权，资产是投放于大型企业或者城投公司的设备；另外一类是小额分散的融资租赁债权，资产是投放于小微企业的设备租赁或者乘用车租赁。基础资产为租赁公司依据租赁合同，对承租人享有融资租赁债权以及相关附属的担保权益。

其中，融资租赁ABS作为上交所资产证券化市场的重要品种，为融资租赁行业提供了重要的资金支持。截至目前，融资租赁企业在上交所参与ABS累计发行规模已经破万亿元，在全市场占比达到70%以上。

采访中，不少融资租赁行业人士认为，虽然融资租赁资产证券化能够拓宽融资租赁公司的融资渠道，但是也要关注业务类型与底层资产质量，尤其是与城投公司合作的存量业务。

梳理过往政策可以看出，2018年始，租赁行业进入了“退热”期和冷静发展期。2020年，银保监会颁布《融资租赁公司监督管理暂行办法》，对行业杠杆、抵押物、资产集中度等方面做了具体要求。对此，贺佳认为，在资产特征方面，融资租赁公司两极分化严重。在资产质量方面，租赁资产底层资产风险与承接业务有关，尤其是融资租赁公司城投业务的新增及存量资产的质量受政策影响大。

贺佳分析认为，租赁资产行业不良资产集中在基础设施、制造业、汽车金融、交通物流、医疗健康、文化旅游行业。随着一揽子化债方案的实施，虽然城投敞口的信用风险可控，但是化债措施可能带来息差压力，影响融资租赁公司盈利，进而影响证券化产品的发行利率调整。“展望未来，租赁资产质量继续承压，基础设施行业投放增量和增速有所控制，文旅行业一定程度上缓解风险压力，融资租赁公司应该在新增投放行业方向作出选择，以此缓解转型压力。”

记者注意到，融资租赁资产证券化规模不断扩大的同时，监管层面也一直关注融资租赁资产证券化的底层资产信用质量。

2022年11月，原银保监会发布了《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》，引导金融租赁公司立足主责主业，摒弃“类信贷”经营理念，强化租赁物管理，突出“融物”功能，加大对先进制造业、绿色产业、战略新兴领域等方面的支持力度，重视租赁物风险缓释作用。地方金融局的相关政策必将随后跟进，这将有助于提升融资租赁行业整体信用质量，进而提高融资租赁ABS底层资产的信用质量。

基于政策调整，贺佳说：“融资租赁资产证券化业务规模不断扩增。一方面，从政策来看，在以防范化解金融风险为主的大背景下，势必要引导融资租赁行业回归本源。另一方面，从行业本身来看，未来融资租赁行业将继续强调以融资融物的经营模式开展业务，且严禁融资租赁公司开展涉地方政府隐性债务的业务，以回租业务为主的融资租赁公司或将面临较大压力。融资租赁公司在用好融资租赁资产证券化产品的同时，也要考虑底层资产质量，与业务转型并行发展。”

（编辑：何莎莎 审核：朱紫云 校对：颜京宁）