如何给爱美客估值？

作者｜睿研团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

爱美客当前估值（2021.9.17）市盈率、市销率均处于历史平均估值中枢下方，市净率与历史平均值基本持平。在与主要行业内企业的比较中，近一年来市场对爱美客的估值长期高于医美行业头部公司华熙生物【4】1倍左右。

历史复盘与估值中枢

（一） 市盈率（PE）：估值中枢市盈率223.09倍，比华熙生物高1倍

爱美客自2020年9月上市以来，估值中枢为市盈率223.09倍，同为医美龙头的华熙生物为114.58，爱美客比华熙生物高108.51。

在上市一年期间，爱美客最高市盈率为336.76倍，出现在2021年2月18日，最低市盈率为122.41倍，出现在2020年9月30日。

市销率（PS）：平均市销率138.58，比华熙生物高3.4倍

爱美客上市以来平均市销率为138.58，最高为208.79，出现在2021年2月18日，最低为70.95，出现在2020年9月30日。

选取医美行业龙头公司华熙生物对比，华熙生物上市以来平均市销率为31.43，最高为48.45，最低为21.73。

市净率（PB）：平均市净率25.09，比华熙生物高0.7倍

爱美客上市以来平均市净率为25.09，最高为41.41，出现在2021年7月1日，最低为9.36，出现在2020年9月30日。

选取医美行业龙头公司华熙生物对比，华熙生物上市以来平均市净率为14.77，最高为29.37，最低为8.04。

股份结构与股东增持减持

（一） 股份结构：

公司总股本2.16亿股，流通股约0.49亿股，占总股本比例22.69%；限售股约1.67亿股，占总股本比例77.31%。

2020年9月28日首发日及2021年3月29日，首发一般股份和首发机构配售股份曾进行过解禁，公司原股东限售股份和战略配售股份将分别在2021年9月28日、2023年9月28日迎来解禁。

（二） 股东持股情况：

从2020年底至2021年8月31日，爱美客股东总户数从2.2275万增至4.7976万，人均持有1029股。

1、实际控制人股份：

实际控制人是简军，持有约0.6699亿股，持股比例30.96%，股权高度集中，全部为限售股份。

2、 机构投资人股份：

截至2021年6月，共有744家机构投资者持有爱美客，持股总量为0.1252亿股，占总股本比例的42.43%。其中持有不小于1万股的主要机构投资人有56家；持股比例不小于1%的机构投资者有13家。

3、 员工持股平台：

知行军投资、客至上投资为爱美客的员工持股平台，公司核心员工通过这两个平台间接持有爱美客10.69%的股份：知行军6.41%，客至上4.28%。

盈利预测：选取近期5家机构对爱美客2021年~2023年的业绩预测

5家机构【5】对爱美客2021年收入预测最大值是天风证券刘章明的14.34亿元，最小值是招商证券许菲菲的12.98亿元，均值13.59亿元。

2022年预测最大值是西部证券许光辉的20.92亿元，最小值是招商证券许菲菲的19.26亿元，均值20.16亿元。

2023年最大值是西部证券许光辉的31.41亿元，最小值招商证券许菲菲的26.11亿元，均值28.32亿元。

对公司2021年归母净利润预测最大值是天风证券刘章明的9.03亿元，最小值是长江证券李锦的8.1亿元，均值8.62亿。

2022年最大预测值是西部证券许光辉的13.2亿元，最小值是长江证券李锦的11.48亿元，均值12.67亿元。

2023年最大预测值是西部证券许光辉的19.55亿元，最小值是长江证券李锦的16.43亿元，均值17.81亿元。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评估

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB），等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】华熙生物，上海证券交易所科创板上市公司，代码：688363.SH

【5】信息来源于5家研究机构预测： 东吴证券朱国广《2021半年报点评：业绩超出我们预期，差异化产品体现强劲增长动力》；招商证券许菲菲《嗨体系列持续高增，经营效率稳步提升》；长江证券李锦《收入持续高增，储备产品丰富》；西部证券许光辉《2021年半年报点评：业绩高增，产品研发助力医美护城河》；天风证券刘章明《21H1归母净利yoy+188.9%，上市及在研组合全方位引领差异化创新》

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）