瑞銀汪濤：陸政府極需推出更多政策支持穩增長

大陆7月经济增长动能仍乏力，瑞银首席中国经济学家汪涛16日在微信公众号「首席经济学家论坛」上发布文章指出，整体来说，对2024年全年GDP增长4.9%的基准预测面临显著下行风险，主要原因是房地产活动拖累可能超过预期，以及财政政策较预算偏紧，预计下半年GDP增长将较二季度改善，但与去年同期相比增速放缓。文章也指出，下半年亟需政策支持加码。

汪涛指出，得益于低基数，7月社会消费品零售总额与去年同期相比增速小幅回升，制造业投资和基建投资保持稳健。但房地产活动仍然疲弱，7月经季节性调整后的房地产新开工面积对比6月低位企稳，但仍低于二季度平均水平，房地产销售面积则进一步小幅下降。另一方面，出口与去年同期相比增速放缓，但实际出口量保持稳健。

房地产部分，虽然大陆政府5月以来推出一系列房地产宽松措施，但效果有限，去库存进展缓慢。高频数据显示30座城市的房地产销售在7月和8月上半月仍深陷同比下跌（-16%）。未来几个月房地产活动可能低位企稳，但鉴于年初迄今的疲软态势，下调2024年全年房地产销售、新开工面积和投资的预测，预计三者分别下跌15-20%、20-25%和8-10%。

汪涛表示，7月大陆政治局会议虽然强调要加快和更好落实支持性政策，但并没有公布新增刺激措施。鉴于近几个月经济增长不及预期，叠加房地产活动持续下行，年内政府亟需推出更多政策支持稳增长，包括加强对房地产行业的政策支持，加快政府债券发行、放松地方平台融资管控、从而在下半年推进有效的财政扩张，以及进一步下调政策利率和存款准备金率。

综合考虑通缩压力持续、市场情绪较强、央行意图保持向上倾斜的正常收益率曲线，以及预计未来几个月政府债券发行量上升，文章中将2024年底10年期国债收益率预测调整至2.3%左右。

而房地产活动的持续下行可能会进一步抑制地方政府支出和居民消费。房价进一步下跌可能会在未来几个月进一步强化负面的财富效应、抑制消费者信心，同时劳动力市场仍然疲软。另一方面，年初至今出口增长强劲，2024年全年表现可能超过目前预期。