闪送赴美IPO,昔日独角兽为何越走路越窄?

成立十年,上市传言纷纷扰扰四年,如今闪送IPO计划终于靴子落地。

2020年,闪送副总裁杜尚骉曾表示,公司可能会在不久之后上市。此后达达、顺丰同城陆续登陆资本市场,但闪送的IPO进程却始终没有响动。

2024年初,国务院常务会议审议通过《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》,提出加强鼓励引导即时配送行业。宏观政策利好,资本市场对即时零售的关注度增高,闪送获得了一个较为理想的上市时机。

近日,闪送正式向美国证券交易委员会(SEC)递交了招股书,计划以"FLX"为股票代码在纳斯达克挂牌上市。

然而,在越来越多玩家关注服务时效性、服务性的当下,闪送依托"一对一急送"模式所构筑的品牌护城河,或已不再坚固。

错位竞争,小却不美

闪送成立的2014年,彼时即时配送市场尚处于萌芽阶段。

发展初期,大多数即时配送玩家选择订单量大、客户群体更多的B端市场,但闪送创始人薛鹏却认为,B端太依赖平台资源,定价权和盈利空间被巨头裹挟,闪送要保持相对独立,还是要持续发力C端市场。

这也让闪送走上了一条"小而美"的差异化发展道路,即坚持"独立按需专线快递"模式。

顾名思义,"独立"意味着不同于达达、顺丰同城背靠京东、顺丰,从而实现资源共享与业务协同,闪送主要根据分散的用户需求,独立分配运力;"专线"则是指配送过程中,派送员全程专注于单一订单,不沿途取送其他订单,实现"一对一急送"服务。

艾瑞咨询数据显示,预计2023年至2028年,中国独立按需专线快递市场将以27.8%的复合年增长率增长,超过中国按需配送整体市场19.1%的增速。

而在"独立按需专线快递"这一细分赛道中,闪送已经坐稳行业老大的位置。2023年,闪送以33.9%的市场份额排名第一,远超第二名5.4%的市占率。

最大的问题是,目前该赛道盘子尚小。艾瑞咨询数据,2023年中国按需配送市场总市场规模约为3385亿元,其中独立按需专线快递市场规模约为156亿元,仅占大盘4.61%。

有分析指出,在中国即时配送市场中,复购率较高的多集中于餐饮外卖、生鲜果蔬和零售便利等B2C场景,市场份额超9成,而非闪送这类细耕于"一对一"赛道的C2C平台。

从闪送现状来看,细分场景正让公司似乎陷入增长瓶颈。

2021年至2023年,闪送分别实现营业收入30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元,期间营收增速由31.68%降至13.14%。2024年上半年,闪送营收增速再度下滑降至7.65%,营收额为22.85亿元。

或许闪送想要实现进一步扩张,仍要走向更大的B端市场。可惜的是,目前B端市场格局已相对稳定,商流与物流互为必选项,长期坚持"独立"属性的闪送或很难与任何一家上游平台形成密不可分的关系。

2022年,闪送曾与抖音生活服务达成合作来拓展自身B端市场业务。但同一时间,抖音的第三方运力服务商还包括达达、顺丰同城、UU跑腿等,闪送所获得的流量支持也有限。

护城河渐浅

闪送一直坚持"独立按需专线快递"的商业逻辑在于,当用户急需送货时,价格不再是首要考虑因素,速度和可靠才是关键。

只是,随着越来越多玩家更加关注服务时效性、标准性的当下,闪送"一对一急送"的故事已不再新奇,且并无明显竞争优势。

目前,已有不少即时配送平台推出"专人直送"服务。

对比来看,下单一份规格为"10公里左右距离、未超出5公斤的文件"专人直送订单,美团跑腿的价格为25元,饿了么旗下蜂鸟跑腿为28.5元,达达为30元,顺丰同城为32.78元。闪送的价格正处在不上不下的中间地带,为29.5元。

美团、饿了么的价格优势,来自于两家外卖平台已具备规模效应去摊薄成本。截至2023年末,美团已拥有745万的注册骑手,其中全年接单在260天以上活跃骑手约在80万人左右。同期,饿了么拥有活跃骑手超400万人。

对比闪送,截至2024年6月30日,闪送注册骑手人数约为270万。

由于配送属于依赖大量人力的劳动密集型产业,闪送每年支付给骑手的薪酬和奖励是收入成本的最大组成部分。2021年至2023年及2024年上半年,闪送支付给骑手的报酬和激励金分别占其收入的90.5%、90.3%、87.8%及85.4%。

成本压力也致使闪送的毛利率水平虽然持续优化,但整体并不算高。2021年至2023年,闪送综合毛利率分别为6.22%、6.48%、8.71%。

净利润方面,2021年和2022年,闪送分别净亏损2.91亿元、1.8亿元,2023年实现转盈至1.1亿元,但当期2.43%的净利率依旧处在较低水平。

需要注意的是,闪送主要采用"众包"这一轻资产模式,而非传统的雇佣关系,在有助于灵活应对市场需求波动的同时,也需要面对骑手忠诚度、人员管理等方面的挑战。

事实上,人力资源的管理已成为众多即时配送平台的主要难题,近些年各平台也在积极进行智能化转型。

以先行一步的美团来看,截至2024年6月末,美团自主研发的无人机已在深圳、上海等城市落地了31条航线,累计完成订单超30万单。美团自动配送车也已在北京、深圳等多地进行常态化测试和运营,完成近400万单配送。

闪送在智能化转型方面尚没有实质性措施,但根据闪送官网显示,公司所拥有的专利中包括针对智能调度系统中的"订单分配方法、装置、服务器及存储介质"专利,安全防护系统中的"一种基于即时物流数据脱敏保护的解决方案"专利等。

可以看出,尽管即时配送服务行业发展多年,但行业始终处于急剧变化更迭之中,市场留给闪送的时间并不多。

规模竞争背后的挑战

以目前的市场格局来看,即时配送领域的多方势力竞逐变得更为错综复杂。

除快递、电商、外卖巨头还在持续加码,其他赛道的玩家也纷纷盯上了这块蛋糕,货拉拉、滴滴出行、哈啰、高德地图等均已上线即时配送服务。

可见,即时配送行业已进入寡头竞争状态,行业集中度高,势必会触发进一步整合和淘汰。在这一过程中,以达达为首的即时零售与配送平台开始寻求大树庇护。

2024年9月,京东集团发布增持公告,将全盘接手沃尔玛所持达达全部股权,持股比例将升至63.2%。增持的背后,是京东集团正加速布局即时零售领域的现状,而作为承接京东即时零售和即时配送业务的达达,势必将获得更大的资源支持。

而缺乏商流支撑稳定订单来源,又无法在服务上与其他平台拉开差距的闪送,最终只能在巨头的夹缝中艰难生存。

尤其是随着已形成规模优势的美团、饿了么向"一对一"等C2C赛道不断发力,闪送要么渐渐失去市场份额优势,要么被拖入无休无止的"价格战"最终耗尽弹药而亡。

并非杞人忧天,根据闪送的融资历程来看,虽然前几年曾有被资本青睐的高光时期,但自2021年初D+轮后,闪送便再未进行过外部融资。

根据D+轮时期信息,彼时市场给出闪送20亿美元(约130亿元人民币)的高估值,而根据2024年胡润全球独角兽榜单,闪送的估值已跌至71亿元,近乎"腰斩"。

可见,对于多年未获新融资且面临诸多挑战的闪送而言,借助资本市场的力量实现突围,已是大势所趋。

对于此次IPO募资用途,闪送表示将主要用于扩大客户群并增加市场渗透率、打造品牌形象、技术研发以及用作一般公司用途。

只是,上市不等于高枕无忧。

以先行一步的达达、顺丰同城来看,上市后的表现并不尽人意,达达至今仍未实现盈利,顺丰同城在2023年才首度实现全年盈利。二级市场相较于历史高价,达达股价已下跌超9成,顺丰同城股价下跌近3成。

先行者们的表现为闪送敲响警钟,资本市场的道路并非坦途,上市后挑战仍无处不在。在强敌环伺的市场中,闪送前景充满诸多不确定。

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