深读中国平安2023年报：乌云镶金边 未来十年迎新契机

2023年，面对外部市场压力、内部经营挑战及三年疫情递延影响等诸多不利因素，中国平安依然交出了一份稳健，有韧性的“答卷”。

日前，中国平安发布2023年年报称，去年集团实现归属于母公司股东的营运利润1179.89亿元，归属于母公司股东的净利润为856.65亿元，基本每股营运收益6.66元，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持稳健，合计归属于母公司股东的营运利润为1409.13亿元。

同时，平安注重股东回报，拟派发2023年末期股息每股现金人民币1.50元，全年股息为每股现金人民币2.43元，同比增长0.4%，分红总额已连续12年增长。

宏观经济、资本市场的周期波动难以避免，对于平安这艘“大船”而言，如何才能穿越周期，在各种环境都能保持稳健经营，“综合金融+医疗养老”战略或许是那根“定海神针”。

正如中国平安董事长马明哲在年报致辞中所言，历经35年发展，平安已经构建了领先的竞争优势与独特的行业地位，形成了清晰的“综合金融+医疗养老”战略，积聚商业模式、客户规模、销售网络、领先科技、品牌口碑等五大优势，能够同时把握金融、医疗、养老服务行业广阔发展空间，必将在未来十年迎来新的发展契机。

分板块业务亮点多 寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%

2023年，除了平安集团层面业绩稳健外，各个板块的表现也颇有亮点，特别是寿险业务，在经历数年的寿险改革后，成效逐渐显著。

中国平安年报数据显示，平安寿险持续深化“4渠道+3产品”战略，推动高质量发展。2023年，可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，主要得益于代理人人均新业务价值增长89.5%，代理人渠道新业务价值增长40.3%。同时，改革后银保渠道势头强劲，新业务价值大增77.7%，基于最新的投资回报率和风险贴现率等假设，寿险及健康险业务新业务价值达成310.80亿元，在去年整个寿险行业高度承压之下，获得这样的成绩并不容易。

产险方面，“质优”成为关键词，2023年，平安产险保险服务收入3134.58亿元，同比增长6.5%，整体综合成本率剔除保证保险影响后为98.4%，车险综合成本率为97.7%，优于市场平均水平。

投资方面，2023年，面对复杂多变的市场环境，平安保险资金投资组合实现了3.6%的综合投资收益率，同比上升0.9个百分点，近10年，平安保险资金投资组合实现5.2%的平均净投资收益率及5.4%的平均综合投资收益率，超内含价值长期投资回报假设。

银行业也保持经营稳健，2023年，平安银行实现净利润464.55亿元，同比增长2.1%，拨备覆盖率为277.63%，风险抵补能力保持良好，管理零售客户资产(AUM)为40311.77亿元，较去年年初增长12.4%，个人存款余额为12076.18亿元，较去年年初增长16.7%，零售业务实现高质量、可持续发展。

深化“综合金融+医疗养老”战略 打造集团未来业绩健康发展底气

集团旗下各个板块表现可圈可点，而平安的特别之处在于，其通过“综合金融+医疗养老”战略，将“满天星”的业务板块聚成了“一团火”，不断深化业务发展的内含和拓展外延，多点开花，增强穿越周期的能力。

在综合金融方面，平安旗下有保险、银行、资管等多家核心成员公司，2023年，集团持续深化“一个客户、多种产品、一站式服务”的模式，为客户提供“省心、省时、又省钱”的综合金融服务。

中国平安年报显示，个人业务营运利润由“三数”驱动增长，截至2023年12月31日，集团个人客户数达2.32亿，较年初增长2.2%。其中，持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.3%，留存率达97.7%。个人客户的客均合同数为2.95个，有超8801万的个人客户同时持有多家子公司合同。2023年公司客均营运利润为497.64元。同时，随着客户数量提升，集团内部个人客户交叉渗透程度也不断提升，2023年集团客户交叉迁徙总人次为2242万。

在3月22日的业绩发布会上，中国平安联席首席执行官兼副总经理郭晓涛进一步表示，平安的客户质量非常优秀，2023年，可投资资产在50万元以上的客户数增长了7.6%，是集团个人客户数增速的3.4倍，这些客户的客均合同数为5个，是平均客均合同数的1.7倍，属于高价值客户；其次，平安30~45岁年龄段的客户占比超50%，这个年龄段正年富力强，是未来会持续增长的年龄段，说明平安客户的成长性非常优秀；第三，平安的客户留存率较高。“综合金融带来的高价值、高成长、高留存“三高”客户，是集团未来稳健发展的核心基础。”

一方面，综合金融打造了更高效的经营效率，获客成本更低，管理和服务成本更低，客户黏性也更强；另一方面，平安的综合金融也更契合消费者日益丰富的家庭财富管理需求。

医疗养老则是平安的“另一条腿”，如果说综合金融大幅提升了消费者的金融服务体验，医疗养老战略则是将这样的体验进一步落地在消费者迫切需求的高质量医疗和养老服务上，进一步延伸了服务链条。

平安汲取10余年保险及医疗行业运营管理经验，创新推出中国版“管理式医疗模式”，将线上/线下医疗养老生态圈与作为支付方的金融业务无缝结合。过去十年，平安持续投身医疗养老生态圈建设，差异化优势日益凸显，体现在“到线、到店、到家”的服务能力、数百项医疗健康及养老服务资源的广泛覆盖、以及可获取的优质自营资源，这些对于保证服务质量十分关键。

截至2023年12月31日，平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，合作健康管理机构数超10万家，合作药店数达23万家。

值得一提的是，平安的医疗养老生态圈既创造了独立的直接价值，也通过差异化的“产品+服务”赋能金融主业。2023年，集团医疗健康相关付费企业客户超5.6万家，旗下公司平安健康过去12个月付费用户数近4000万。同时，截至2023年12月31日，在平安2.32亿的个人客户中有近64%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.59万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.5倍。2023年，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超73%。

郭晓涛表示，综合金融与医疗养老的有机整合，是平安未来三年业绩持续稳健、健康发展的底气和信心。

机构评“乌云也镶金边” 多家券商维持“买入”评级

中国平安2023年年报发布后，券商机构的观点更偏乐观。中金公司用“乌云也镶金边”来形容平安的这份年报，其在研报中称，尽管利润承压，公司宣告红利同比+0.4%至2.43元，派息率达37%，彰显对未来经营的信心。向前看，我们认为乌云也镶金边，随着减值压力边际缓解和权益市场企稳，预计公司利润有望触底回升。

国泰君安证券则对中国平安维持“增持”评级，维持目标价58.98元/股，其在研报中称，公司为满足客户的保险储蓄需求加大对于增额终身寿等利率敏感型产品的销售，导致NBV（新业务价值）和EV（内含价值）受到经济假设的影响显著提升。假设调整后2023年NBV同比7.8%，由于经济假设的调整导致NBV20.8%。EV同样面临较大影响，从EV增长贡献度看，经济假设调整对EV的贡献为-5.4%。我们认为，在储蓄类产品占比较高的情况下投资端表现对业绩的影响逐步提升，将成为驱动股价的核心因素。

国联证券维持中国平安的“买入”评级，维持目标价60.7元，其研报称，随着外部市场环境改善、内部资产质量不断夯实，公司投资收益和净利润有望迎来改善，预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元，对应增速分别为3%/6%/6%；归母净利润分别为1008/1154/1264亿元，对应增速分别为18%/15%/110%。鉴于公司稳健的分红水平和综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值。