升息实现软着陆？央行小编异想九天玄女

小编觉得自己有点歪楼了，哈哈大笑。有央行脸友觉得，用流行话轻松看经济新象，也是容易让大家懂得其中艰深学问的方法。

央行脸书上的【全球央行大小事抢鲜看】，6日分析，通膨率居高不下，Fed、BoE纷纷升息抗通膨，可是经济学家纷纷警告，「货币政策可不是万灵丹！」

美国联准会Fed在近日5月4日升息二码，并拟自本年6月起实施量化紧缩（Quantitative Tightening, QT）；英格兰银行（Bank of England, BoE）也在隔日升息一码，对抗居高不下的通膨，美、英接连升息是本周的全球金融市场大消息！

央行采取紧缩行动，在过往经验并不是一件容易的事，央行脸书谈到，「一不小心就可能让经济硬着陆（hard landing），带来痛苦的高失业与急速的经济萎缩。回顾2013年那一波紧缩，Fed仅暗示其可能缩减购债，即引发全球金融市场的缩减恐慌（taper tantrum）。基于上次的经验，Fed更为谨慎地向投资者传达未来可能采取的行动。此外，BoE总裁Andrew Bailey则坦承，BoE的利率政策在对抗通膨与避免经济步入衰退之间，正面临着极大的挑战。

然而面对近期主要经济体央行的升息行动，若干新兴经济体央行已伴随升息，央行脸书举例，像巴西央行于本年5月4日升息四码，印度央行则升息40个bp。新兴经济体之所以须配合升息，可归因于先进经济体央行（尤其是Fed）近期的升息行动，已引发全球资本移动的溢回效应（spillbacks），导致新兴市场经济体汇价面临庞大贬值压力。

「国际间对资本自由移动与浮动汇率的思维，自全球金融危机以来已有很大改变」，央行脸书引用伦敦商学院（London Business School）教授Helene Rey，自2013年以来即一再指出的重点：大国货币政策的影响力，会透过跨国资本移动波及其他国家，造成全球金融循环（global financial cycle），严重影响新兴市场经济体的货币、信用情势；一国即使采浮动汇率也无法获得货币政策自主性，新兴市场经济体如欲获得货币政策自主性，就须对资本移动加以管理。

此外，央行脸书亦提及，就连过去力主资本自由移动的IMF，近年态度亦大幅转变，坦承过去夸大资本自由移动、浮动汇率制度的效益。今年3月21日，IMF发布「对资本移动自由化及管理的机构观点」（Institutional View on the Liberalization and Management of Capital Flows）新指引，允许各会员国无须俟资本移动遽增（surge）成真，即可采取预防性措施，俾降低因突然资本外流而发生金融危机或严重衰退的风险。

针对此一发展，央行脸书指出，似呼应本年1月甫由IMF首席经济学家升任第一副执行长的Gita Gopinath的看法：弹性汇率未必能保有货币政策自主性，以外汇干预与审慎政策因应外部冲击，可让货币政策聚焦于处理国内物价压力。在若干新兴与开发中经济体，央行常因须回应外部冲击而面临艰难的政策选择，当通膨预期难以制约，则货币政策丧失自主性；此时，外汇干预与资本管制可显著改善政策抵换（policy tradeoffs）的难题，对于通膨预期制约不佳，以及对汇率与资本流量较为敏感的经济体而言，更是如此！

另一方面，央行脸书引用《经济学人》日前的警告，Fed升息如过猛，恐招致经济衰退，须妥为拿捏；另提醒央行应多关注控制通膨的核心职责，即使面对来自各界对央行高期待的压力，例如要求处理不均、房价、气候变迁等各种社会议题，但货币政策可不是万灵丹，如以利率处理这些议题，更是大而不当（too blunt）的工具。此外，主要经济学家咸认，面对此波由供给面冲击所推升的高通膨，Fed等央行的工具箱其实并没有可直接使力的工具。