市‧场‧观‧察－原油与农作物价格 为何关系破裂？

多年来的资料显示，农作物价格与原油价格密切相关。在将农作物和WTI（西德州原油）价格并排比较时，这一相关性显而易见。

但近期原油和农作物却在拉开价差，尤其是原油与玉米、大豆之间的价差，原油与豆油的价差次之。原油价格在2022年6月底至2023年3月底期间稳步下跌。相比之下，玉米、大豆和豆油价格的跌幅并未如此显著。

很难将这一差异悉数归因于俄乌战争，因为这场战争对小麦市场的影响最大，黑海地区的小麦出口量达到全球产量的7.5％，近乎小麦第二出口国美国的3倍。黑海地区的玉米出口量约占全球产量的3％，不及各占全球产量6％的美国和南美洲（巴西＋阿根廷）。同时，俄罗斯和乌克兰的大豆出口可忽略不计，但两国在葵花籽油出口量占据重要地位，这可能对豆油价格产生间接影响。

汽油和柴油价格的走势，更能解释农作物与WTI的价差情况。由于炼油厂受制约因素所限，相较于原油价格，这两种产品的价格急剧拉高。可以说，部分制约因素与战争有关：俄罗斯能较为轻易地出口原油，且价格低于全球基准，但要出口同等量级的精炼产品较为困难。虽然俄罗斯原油供应充足，使市场的原油库存水准一反常态地居于高位（至少在OPEC＋减产前是如此），但汽油和柴油库存水准却一反常态地低。这进而导致原油和原油产品之间的裂解价差远超历史标准。

农作物和原油产品价格的联系之所以更紧密，可能有两个主因：1、农业属于能源密集型行业，农民耕种、收割、运输农作物，所用的机械都由汽油和柴油而非原油供能。2、汽油和柴油的最终混合物中添加了用玉米生产的乙醇和用大豆生产的生物柴油。

因此，与原油本身相比，玉米、大豆、豆油价格与汽油、超低硫柴油价格之间的联系似乎密切得多。小麦与原油产品价格之间的联系也十分密切。