市场预期增长太高了!这是英伟达真正的风险

尽管上周遭遇三巫日,叠加高管减持、季度末机构获利了结等利空因素,英伟达股价出现大幅回落,但考虑到AI热潮仍在持续,作为“地球上最重要的股票”,其基本面并没有变化。过去5年,该股飙升了4000%,与微软和苹果并列,是全球市值最高的企业之一。

然而,超高的增长速度能否持续下去,是市场目前关心的重点。

考虑到英伟达较高的预期增长,它并不比其他科技巨头贵

CUDA软件生态和GPU硬件共同构筑的护城河,让英伟达成了AI芯片市场遥遥领先的卖铲人,占据着大约90%的市场份额。过去五年,英伟达营收CAGR高达64%,位居标普500成分股的首位。

然而,英伟达是否是一个好的投资标的?资管机构Unison Advisors创始人Nir Kaissar 24日发表专栏文章指出,要回答这个问题,需要考虑估值因素。高增长、高利润的公司往往会获得溢价,英伟达也不例外。其市盈率为76倍,是标普500指数的3倍多,是微软和苹果的2倍。

Nir Kaissar表示,投资者可能会辩称,他们看重的是英伟达的未来,而非过去;根据华尔街分析师测算,英伟达未来3-5年的长期盈利增长率为43%,远高于微软和苹果。按此增速计算,英伟达的长期市盈率约为18倍,与微软和苹果相当。

换句话说,考虑到英伟达较高的预期增长,它并不比其他科技巨头贵。

过度乐观的预期才是风险

Nir Kaissar写道,对于英伟达这样一家新兴的AI公司,未来增长预期的不确定性要高得多。

目前的市场数据显示,英伟达长期增长预期的波动性是微软的三倍,是苹果的四倍,这意味着,如果未来增长预期相比现实业绩过于乐观,英伟达股价可能面临大幅调整的风险。

Nir Kaissar在文章里举了一个思科的例子。就像今天驱动人工智能的英伟达芯片一样,上世纪90年代,思科制造的路由器推动了互联网的蓬勃发展,互联网股的狂热一度使思科成为世界上最有价值的企业。

从1991年到2000年的十年间,思科的营业利润以每年71%的速度增长,2000财年的利润达到46亿美元,市盈率达到233倍,但当互联网泡沫在2000年破裂时,思科的命运迅速转变。

2001财年,思科的营业利润暴跌至仅2100万美元,两年后才恢复到2000年的水平,市盈率也回落到了39倍,次后,其估值一直呈下降趋势,至今未能恢复到巅峰时期。

Kaissar认为,虽然这并不意味着英伟达必然重蹈覆辙,但它提醒我们,在快速发展的新兴行业,过度乐观的预期是有风险的。有分析师已经观察到一些企业正在削减新AI工具的支出,这或许是值得警惕的信号。