《台北股市》萧乾祥：台股H2两乌云三道曙光 指数区间14500-17800点

2023年下半年股市将受「高利率」、「高物价」两大乌云垄罩，但也将迎来三道曙光，包括「科技业库存调整结束」、「企业获利谷底翻扬」、「无风险利率转折后有助科技股评价提升」。对于后市展望与投资策略，富邦投顾董事长萧乾祥表示，目前偏高的利率及物价水准不利经济回温，而美国地区银行风险虽降唯仍有负面影响，但科技产业在库存调整接近尾声及AI等新应用兴起之下，下半年营运可望回温，投资并以大型蓝筹股、科技产业为佳。其中，各国政府推出奖励政策促进的再生能源、电动车、半导体等次产业，后市表现可期。整体台股指数区间预估在14,500-17,800点。

随着通膨获得控制下，FED升息将进入尾声，但相较于过去的平均利率，目前的利率水准仍位处十年来的高档区，且预期将维持一段时间。高利率抑制企业投资活动与资金杠杆，不利于经济表现，市场预估2024年底，FED联邦基金利率才有机会降至4%以下。另一朵乌云「高物价」，主要是美中之争与新冠肺炎疫情影响，改变全球化生产模式并推升物价，虽今年下半年CPI年增率因基期垫高而出现下弯，但物价水准仍远高于过去。此外，欧盟2021年提出「碳边境调整机制」，美国也在隔年提出「清洁竞争法案」，预告全球将进入碳税时代，课征碳税产生额外成本，将更不利于平抑物价。

全球经济受到利空纷陈影响，仍处于修正当中，萧乾祥表示，随着通膨冲击消费及美中科技战持续，全球贸易量年增率远低于长期平均，而物价居高不下以及美国区域银行事件，造成中小型企业资金紧缩，美国下半年经济成长力明显放缓，但因服务业表现仍佳，不致于落入大幅且长期的衰退。而欧元区在升息及通膨压力下，GDP表现疲弱，短期难有改善。中国则在贸易战后，经济三驾马车缺一，出口明显下滑，今年在结束清零后仅呈现弱势复苏。

萧乾祥指出，在终端消费缩手之下，市场预期今年企业营运表现不如往年，尤其在高利率及高物价环境下，负债及财务杠杆较高的中小企业面临获利缩水，大型企业则相对持稳。观察代表大型股的标普500指数与代表中小型股的罗素2000指数，去年标普500获利年增率12.6%，今年获利预估衰退1.3%；罗素2000指数去年获利年增11.3%，今年估有10.3%的衰退。同时，今年3月起美国地区银行接连倒闭，虽为少数单一事件，但市场仍担心银行资产品质与中小企业的资金紧缩问题，观察标普 500指数，今年至6月初涨幅为11.4%，在剔除市值前三十大企业后，指数则下跌2.7%，显见资金朝大型股集中。

虽然总体经济有杂音，但今年下半年科技产业将出现三道曙光，第一为库存去化可望告一段落。新冠肺炎疫情造成全球供应链生产断链及物流运输异常，科技厂采高库存政策以确保货源，但俄乌战争后终端需求快速萎缩，形成高库存问题。在历经近一年的库存调整后，今年第二季面板、PC、手机等库存已回到长期平均水位。其次是产业上半年获利虽低迷，但低点已现，预期第三季将恢复正成长，明年成长率可望持续翻扬。

第三则为FED启动升息后，全球股市转折向下，由于高成长的科技股对利率的敏感性甚高，导致去年科技股的跌幅相对较重。不过，去年底美国十年期公债利率创高并拉回后，科技股股价相对绩效便出现反转，随着美国十年期公债利率下滑，将有助于推升科技股评价。

在选股方向上，萧乾祥表示，综合国家政策面、产业技术面、市场需求面，下半年的台湾投资聚焦「CASE」四大产业，分别为碳交易(Carbon Trade)、人工智慧(Artificial Intelligence)、半导体(Semi-Conductor)及电动车(Electric Vehicle)，其中AI的供应链体系庞大，包括IP、晶圆代工、先进封装、基板、伺服器代工、散热等公司受惠多；电动车除了传统的减速箱及线束厂外，未来在中央控制板、充电管理及充电椿等商机亦值得留意。此外，台股历年的殖利率表现多居新兴亚洲国家之首，在步入除息旺季下，高殖利率龙头股也可留意。同时，在绿能政策下的储能重电股以及步入旺季的观光旅游业也可列入参考。