投资人说 | 管理超过20亿组合基金，如何提前布局产业链下一个C位？
嘉宾简介：连界启辰资本创始合伙人 王 玥
管理 20+亿组合基金，覆盖 18 支一线基金和 200 个核心科技、消费以及生命健康等领域的高成长项目，已投出 20+上市公司。
投资项目：国科天成 摩方精密 应星新材料 雪川农业 天兵科技等
获颁 2022 中国最佳机构 LP 影响人物，2022 品牌影响力·年度创新人物， 2021 年度母基金投资人物 TOP10，2021 投资机构年度人物 LP 青年领袖 30 人等荣誉称号。
一、如何利用交叉学科 跨界技术
在相对封闭赛道发现新价值？
第一财经 高 远
感谢王总接受第一财经专访，其实在传统医疗体系当中，牙科的收费一直比较贵，我们也看到有研报显示，它的材料成本占到了20%左右，你们投的一个标的摩方精密就在利用3D打印技术来降低牙科的材料成本。有业内人士认为其实牙科这个行业相对比较封闭，在一个封闭的体系和赛道当中是否能够迎来爆发性增长的机会？
连界启辰 王 玥
的确正如您所说，这个行业本身在某种程度上有点封闭。形成鲜明对比的是，在互联网行业、电子行业，一个产品周期，可能一年就是一个产品周期，但对于垂直的医疗设备、制药行业它更新速度比较慢，这里面我们认为就存在一个巨大的创新机会和投资机会，它存在于交叉学科、跨界技术领域。
我们投的摩方精密就是在交叉学科中发现了一个巨大机会。我们谈到的牙齿贴片，牙齿贴片领域是个存量市场，我们发现这里面有一个巨大的痛点是什么？比如过去患者在做牙齿贴片的时候，第一、要正畸；第二、要把表面牙釉质打磨，这两个要求就变成了一个阻碍更大市场形成的门槛。
如果这一治疗的赛程就像很多女士美甲一样方便，做一个最薄的贴片，贴上就可以走，不追求那么绝对的完美是否可能？我们在反复探讨过程中就发现这么一个机会，我们利用3D打印技术可以打印最薄的东西，而且能够跟很多材料合作解决“硬力”问题，我们开发这个产品应用也用了两三年时间，慢慢的找到了这个市场，然后开始市场化。
二、投资人要充满想象力
第一财经 高 远
跟其它3D打印技术不同，这项标的它的打印可以实现两微米级别的打印。我们知道投资需要想象力，未来它可以拓展的领域是否很多也很有想象力呢？
连界启辰 王 玥
我们做投资的时候要跟创始人一起充分发挥想象力，比如这家公司到底能够长成什么样？从数值上来说，是一个30亿的公司？还是一个300亿的公司？从公司价值上来说，本身是一家卖设备的公司？还是一个平台级别的应用公司？
我觉得这个投资标的是一个平台应用公司，刚才我们讲到牙科应用，它其实是一个应用场景，它还可以做别的应用场景，比如说做青光眼手术要用到的导流管，在遥感卫星上面有很多非常小的精密部件，这些都是这家公司可能覆盖到的大量应用场景，这种精密3D打印技术都可以去应用。所以正如您刚才所说，我们通过一个场景的实验成功，就意味着将来可能不再是一个单纯的设备公司，它将来是一个应用平台，这是我们比较看重的。
三、如何寻找产业链的下一个C位？
第一财经 高 远
你们也投了另外一个标的是做微型胶囊的材料公司，这两家公司是否是产业链的相关的公司？在一个产业链当中找不同的公司，是否是你们投资的一个逻辑？
连界启辰 王 玥
我们刚才说到的3D打印它是做设备的，像应星新材料的胶囊实际上它是材料和工艺公司，它的应用范围其实跟3D打印设备有时候能够结合起来，但同时它自己也可以开拓更多的市场。我们一定要把一个产业链整个环节打开，我们自己有一个理论，叫“寻找产业链的下一个C位”。
那么产业链上还有哪些C位？我们实际上是沿着一些工业领域去找关键材料、关键设备。就像我们看光刻机一样，光刻机背后还有材料、设备、软件。我们实际上是沿着产业链往上寻找，这里面哪个环节有关键设备、关键工艺、关键材料。这里面也不一定说每家公司都成为大公司，但是这里面每一个公司找到一个准确的位置，它都是一家好公司。
四、赛道投资要普遍培养重点选拔？
第一财经 高 远
对，我也看到有一些投资人是喜欢在产业链当中找不同的公司，有的选两家，有的选更多家，让他们之间形成一种竞争，然后普遍培养重点选拔。这是否也是你们的投资逻辑？
连界启辰 王 玥
我们不这样做。原来这种逻辑有的投资人过去叫赛道逻辑或者叫赛马逻辑。就是我看到一个赛道，然后反正我手里子弹也多，我全投了，最起码我行业里面前几名都投了，这里面总有一家跑出来。这个其实跟我们的逻辑不太一样，我们还是要珍惜投资人给我们的资金和子弹。
虽然有人说投资就是所谓的博概率，但它一定是在精准分析下的博概率，而不是变成了靠运气，有的人博概率变成靠运气。所以这背后我认为是投资新手和老手，在长时间的维度上的一个区分。那么有的投资新手他是因为运气好，认为自己的概率高；其实投资老手是因为他在不断地实现概率高，他才会跟别人说他运气好，这里面其实需要大量的基本筛查和基本判断。
因为我们有一块业务是母基金业务，我们已经投了很多优秀的基金，他们推荐上来的标的，他们已经投的项目肯定是很优秀的项目，在这里面我们再做判断，我们选其中的一家，然后我们去深度的跟它合作。不仅仅成为它的股东，我们有的时候还会把很多的产业资源，甚至帮它去介绍行业里面很多关键的管理层，这样帮它做强，这是我们的投资逻辑。
五、如何投准农业领域的“芯片”公司
第一财经 高 远
在众多产业资本都在扎堆投硬科技类的标的的时候，你们也投了一家传统的农业类的公司叫雪川农业，你们是否已经不再把这样的公司当成是一个实业公司，而是看中了它更多的科技属性？
连界启辰 王 玥
我觉得你这问题问得挺精准，我们在分析很多产业链的时候，我们是找关键C位。也是机缘巧合，我们在分析相关的产业链的时候，发现种子这个行业其实某种意义上是整个农业或者食品链条里面特别重要一个C位。种子就是农业的芯片。
也是我们的运气，我们就找到了雪川农业，它在马铃薯这个领域里面已经做了二三十年了，它的业绩增长也进入了爆发期。
今天我们看到包括像肯德基这类跨国巨头，都在选用雪川的马铃薯，它也是不断地改良自己的种子，做了十几年，开始进入全球大的餐饮巨头的采购的平台。究其原因，是因为它们的技术水平达到了这样的采购标准，跟着它能够走进全球市场。
另外我们也投了很多商业航天的项目，最近月球土壤的采样回来了，将来月球将是人类非常重要的新的生存家园，比如在地球上很多育种的环境是不是可以在月球上去实验？马铃薯，就是其中很重要的应用场景和品类。
六、未来十年最被看好的赛道在哪里？
第一财经 高 远
像你们投资了先进制造、新材料、生命科学甚至是农业科技公司。如果我们站在未来10年的角度来讲，您更看好哪个领域的机会？
连界启辰 王 玥
我们最近比较看好商业航天，在过去这些年，我们沿着商业航天的产业链做了不少投资。不仅是围绕着整个的发射环节，这都是容易出明星公司的赛道。对标马斯克的公司，在整个产业链，比如说整流罩，我们看到每次发射整流罩的回收，大家说马斯克特别“抠门”，他为什么要把整流罩收回来？因为整流罩很贵。我们在国内也投了一家做整流罩的公司，它的成本比马斯克公司的成本能够降到1/10以下，这家公司将来可以服务全球的火箭公司。
我们还孵化投资了一家太空文化公司，坦白说马斯克这些年一系列的商业创新，某种意义上触动了中国航天人的创业精神，大规模的创新空间出现了。在NASA过去几十年的探月过程中，有大量的技术是民用化的，我举一个最小的例子，最早是给宇航员发明的纸尿裤今天变成了一个产业。
商业航天赛道吸引我们的第二点就是在这个过程中，不是说我们只追求一定要把多少个宇航员送上太空作为一个商业成果，而是这里面有多少技术能够完全创新，能够开发出更多新的市场机会。
七、实体书店势微 为何茑屋书店却一枝独秀？
第一财经 高 远
在纸本阅读、实体店整体势微的情况之下，你们其实一直在保留着对于由新书店的投资，目前它的存在更多的是符号性的意义，还是它在这个过程当中找到了一个可以永续经营的模式？
连界启辰 王 玥
你这个问题问得还挺触动我的。由新书店是经历了两个阶段，今年是我们书店的第六年。第一阶段我个人的情怀是认为书店赚不赚钱没关系，反正能够帮助我们投资赚钱了就行了。现在书店进入第二阶段了，开始思考书店本身一个合理的盈利方式到底是什么？应该说，今天书店单纯靠线下实体书，很难盈利。
现在我们看到了有三个产品线是可以探索的方式。第一，餐饮和活动，这是很多书店要做的，靠餐饮、活动，它的利润率比书高；
第二条产品线就是文创，当然文创的选择一定要跟书店的主题搭。
第三特别重要就是线上。很多线下书店都被线上各种平台冲击，但是能不能把线上做的有趣？这也很重要。如果做一个非常精准的小程序和线上流量平台，把书店的选书的标准、品位跟作者独特的连接，把这几个优势用好、做好，我觉得书店最起码保证基本扭亏为盈、有一定的盈利能力还是可以的。
当然这个茑屋书店很厉害，比如说他们选的年轻的艺术家早期跟他们达成合作。这种选品能力跟我们做投资是一样的。
我去茑屋书店看到有很多非常棒的版画，我就请教他在东京那个店管画廊的经理，这画挺贵的，有的一幅画人民币要几万块、甚至有十几万，你们能卖出去吗？他是一个德裔日本人，他说能卖出去，每周都能卖出至少1~2幅，我们算一下，它这一个角落一个月能够卖上百万人民币的收入，这很厉害。
我问他怎么做到？他说就两点：第一我们的客户群就比较精准；第二更重要的是，很早之前我们就选了这些艺术家跟茑屋书店合作，他相当是一个投资眼光。这些作品的升值价值就出来了。所以我觉得这几点我也想把这些思路用到我们自己经营小书店的思考中。
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摄像：姜一鹤
值班编辑：龙王