旺报社评》美元没那么好 人民币没那么差

社评

6月初美国会两党协商通过暂缓实施债务上限，美债问题船过水无痕，未料惠誉信评无预警调降美国主权债信评等，从最高AAA下调一级至AA+。根据惠誉降评声明，美国国债问题加速恶化，预估2023年美国政府赤字占GDP比将达6.3%，较2022年骤增2.6个百分点，接下来2年将进一步攀升至6.6%及6.9%，政府负债将同步巨幅增加。但美国长期陷入债限僵局政党恶斗，政府治理能力远不及信评同等级国家。

去美元化风潮渐成形

惠誉降评的理由充分，以债务规模来看，长期财政赤字让美国债务日益扩大，如今已达空前的31.4兆美元。美国国会预算办公室预测，未来10年美债将以每天52亿美元的速度增加，2033年美国未偿公共债务将达到52兆美元，大众持有联邦政府债务占GDP比将达到118.9%，较今年98.2%高出近21个百分点。债务增长速度高于经济成长速度，代表政府借来的钱无法创造等值的经济效益，债务螺旋将压垮政府的信誉，进一步拖累经济表现。

不过，美国财政部长叶伦，及重量级经济学者桑默斯、克鲁曼等纷纷指出，这是不需要担心的问题。以美国的经济规模、科技实力与美元国际地位，就算债务持续攀升，美国还是有能力解决，不至于走到无法偿债或发债的地步。克鲁曼更是直言，凭借着美元在国际上的信用，美国拥有印钞终极武器，何况对照日本债务规模（占GDP比重），美国其实一点都不严重。

确实，相较于标普全球于2011年首次降评美国债信所引发的巨大冲击，这次不管是股市或是债市，影响的时间及规模都不算大，显示市场投资人对美债有信心。不过，短期没有问题，不代表长期没有毛病。特别是美债规模持续快速膨胀，加上债限闹剧明年中可能又将重来一次（暂缓期限到2025年1月1日），难保市场不会变心、重演抛售美债剧情，恐怕会对美元长期价值造成折损。

更何况，国际去美元化风潮逐渐成形，美元国际地位受到挑战。根据7月初IMF公布的官方外汇储备货币构成数据（COFER），美元是全球央行最爱持有的货币，占比高达59%，但这个数字是近30年的最低点，较2001年72%少掉13个百分点。美元作为外汇储备货币，重要性已大不如前。

提高人民币国际使用

美元地位弱化趋势，除了与1999年欧元上路有关外，2009年大陆启动人民币国际化措施，人民币快速崛起，更是关键因素。这不只表现在人民币外汇储备占比的提升（从无到有，2023年第一季已达2.6%），也反映在企业、个人及投资者的跨境交易上（包含贸易与投资）。

根据大陆外汇管理局的统计，若按交易结算货币进行分类，2023年第二季人民币在大陆跨境交易中占比已逼近一半（49%），不仅创下历史新高，也是首度超越美元占比，此一趋势仍在持续。

这意味人民币作为外汇储备、贸易及投资结算货币的角色，正在突显。尤其与大陆友好国家，如金砖国家、中东及中亚地区，甚至是东协等，使用人民币结算意愿明显高于其他国家，成为人民币国际地位提升最大助力。

短期美元国际地位仍难以撼动，也让美国可以持续透过发债，向世界各国课征「铸币税」（seigniorage），来融通其赤字。只是，长期来看，随着各国加快去美元化步调，以邻为壑的债务货币化模式，恐怕难以为继。对此，北京或许更该思考的是，如何具体拟定策略、加速人民币国际化进程，借此提升人民币国际地位。

短期还是要先稳住人民币走势，不能让贬势继续扩大。长期则要全面活化人民币市场，提高人民币国际使用范围与频率。不管是作为跨境贸易结算货币，或是作为投资商品货币，甚至作为各国央行储备货币，都必须想办法让境外机构、跨国企业或人们愿意持有。而想要达到此目标，绝对需要一个较为强势（升值）货币支持。