王昕杰：A股处于向上修复中 投资者应借机平衡资产布局

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

2024年开年以来两个月，A股上演了一轮激动人心的V型反转。近期，各项利好政策密集发布；各路主力资金也表明了坚决维护资本市场平稳运行的决心。市场情绪快速修复，上证指数一鼓作气冲上3000点。

春节后的“龙抬头”趋势能否带来大行情？2024年A股市场会如何走？投资者应该采取什么样的投资策略？在《中国经营报》触角“零观财经”栏目，《中国经营报》记者对话渣打中国财富管理部首席策略师王昕杰。

在经济结构转型和产业转移过程中，A股经历了过度回调后开始复苏修正。另外，随着中国特色金融改革的推进，A股估值体系会更加合理。在这样的背景下，投资人可以重新审视自己的投资布局，首先要让投资组合回到均衡水准，无论是股票层面上的布局平衡，还是不同资产类别的平衡。在实现均衡后，再聚焦未来一段时间有成长空间的板块或者领域。

投资预期带动投资行为改善

《中国经营报》：春节以来，A股呈现“龙抬头”的趋势。你认为是什么原因引起的呢？

王昕杰：今年以来，A股市场出现较大波动。年前与年后的主要区别在于投资信心的变化，尤其是市场生态环境的变化。经过出清、兜底的变化之后，我们观察到节前股价陆续出现进场增持的情况，尤其是以权重股布局为主，部分机构开始自发性买入中证500、1000，这部分资金对大盘的支撑会有明显作用。在这样的背景下，政策层面的利好叠加国家队的布局，整体大盘保持平稳。

从成交量来看，节前A股单日成交量达到八九千亿以上，这说明部分投资者信心出现了大幅改善。之前权重股上涨，大体个股普跌的情况也出现转变，出现了大盘带动个股普涨的行情。

从大盘表现分析，A股估值已经处于历史中低水准。从主要股指表现来看，目前估值大约在30%分位左右，成长股更低，我们看到在10%分位以内。

在先前市场信心低迷的情况下，指数回调导致目前估值处于相对较低水平。一旦信心回笼和资金流入，有机会带动大盘反弹。当然，大盘向上可能不是直线式的，中间会出现回调，但整体是逐步向上运行。

《中国经营报》：如何看待2024年中国市场的投资机会？哪些赛道、板块值得重点关注？

王昕杰：很多人认为，A股估值偏低，意味着现在的股票相对比较便宜。其实，对于投资者来说，价格并非决定性因素。在选择股票投资或者其他投资品种的时候，它的价值可能会重于价格。正如我们在购买商品时，不会因为一个产品打折去购买，而是考虑是否需要。

具体在赛道和板块上，首先要关注在当前宏观背景下经济结构转型的变化。未来一段时间，中国的经济增长从过去由房地产驱动逐步转向消费或者科技制造部分拉动，投资者可以寻求结构转型中的投资机会。

第一，创新与产业变迁是目前非常重要的主轴。在创新与产业变迁中，首先我们强调国产化，即以高端制造相关的题材为主。在细分领域中，包含新材料、高端设备、航空航天、军工商用化、半导体设备、机器人相关的题材。

第二，从全球投资角度来看，AI是一个非常重要的创新应用领域。人工智能领域在中国未来一段时间将是市场非常关注的方向。中国的互联网和大数据应用层面已经非常成熟，未来一段时间，人工智能领域的投资机会会逐步浮现。

这可能与过往海外市场有较大区别，海外市场更多集中在算力和设备提供上；中国市场可能沿袭过去的互联网应用，在大数据应用层面上，人工智能领域相关的发展可能会领先于设备制造或者算力部分。在应用层面上，To C部分，即如何将人工智能相关的服务或者针对需求反映的服务应用纳入考虑，一些新的终端设备产生，例如苹果可穿戴式。预期国内厂商在今年或者更后的时间内仍然有跟进的机会。ToB部分，在应用层面尤其是情景层面更广泛。过去我们将互联网或者移动互联网应用到大数据层面，这样的商业化反而是中国物联网或者人工智能领域最擅长的部分。因此在To B层面上，预期未来一段时间会有百花齐放的情况。因为这部分领域的增长前景较大，投资者可以在这个领域中寻求具有潜在发展潜力的标的并进行筛选。

第三，数字经济的应用层面，主要包括新兴技术，如大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能和5G通信。

除了刚才讲到的科技、硬件、产业的变迁，消费领域也值得挖掘。今年随着宏观经济逐步改善和投资信心回笼，消费特别是非必需消费领域的板块将有较好的增长空间。从去年的长假出行旅游人数提高到今年春节假期旅游的强劲复苏，除了过往熟知的高端消费，平价经济相关领域的消费也会提升。

在经济结构转型和产业移转过程中，A股经历了过度回调后开始复苏修正。过去中小型股表现相对强势，随着国家队进场和权重股回升，投资者需要将仓位调整回到相对均衡的水准。首先从防御型部分进行布局考量，无论是高股息相关板块，还是防御型行业板块。其次是聚焦高增长，特别是在政策层面上受到影响，比如科技、高端制造相关部分。

很多个人投资者有追逐热点的习惯，哪个板块涨停的个股越多，就越往这个板块去。短期进去得早，可能有一定程度的获利。但随着更多的资金涌入，赛道拥挤，后进的投资人很容易买到了高点，当资金出逃的时候又出现了踩踏。

无论是打理个人资产或家庭资产，一定要根据风险承受能力注意均衡配置。有了基础配置之后，再考虑市场上关注且具有成长空间的标的进行加仓布局。

均衡布局打底+聚焦高成长

《中国经营报》：中央金融工作会议强调，要加快建设金融强国。坚定不移走中国特色金融发展之路。中国特色金融改革对A股意味着什么？

王昕杰：在过去的资本市场体系中，有些板块会出现长期估值偏高，而有些板块会长期估值偏低，一些投资者认为A股没有价值投资。

随着中国特色金融改革的推进，A股估值体系会更加合理。长期高估或者长期低估的分化会回到合理水平，对于投资人而言，无论是进行长期还是价值投资，都有更好的预期目标。市场结构的转变会导致市场行为趋于合理。

价值投资者或者基本面投资者的投资效率也会提高。随着资本市场体系改变、效率提升，它会纠错过去投资者的行为。一旦有了长期投资或者价值投资的目标，投资者的行为才会有所改善。当整体的投资行为更偏向长期、更偏向机构化，个人投资者也会更加放心地去布局资本市场。

与此同时，长期投资更鼓励机构投资者有效分配资金，带领个人投资者进行投资。机构投资者只有看到长期有效的投资才能帮助客户进行打理。站在个人投资者角度，选股难度加大，可通过机构持仓，降低参与权益市场的门槛。

当然，从资本体系的改变到投资效率提高再到个人投资者行为改变，这对A股来说是有效地改善，这一过程不是一蹴而就。

对于个人投资者来说，首先要把握好预期的心理并且调整好预期。不要出现上涨就把风险偏好拉高，一旦下跌就把风险偏好压得特别低。把握好心理预期才能做整体资产布局。

《中国经营报》：2024年，在股市、债市、大宗商品方面，投资者如何进行更有效的资产配置？

王昕杰：今年国内市场受惠于政策落地，A股市场逐步有改善空间。目前股票估值处于历史中低水位，进行股票布局具有较好的性价比。从均衡布局开始，从高性价比资产入手，估值偏低的板块可以买入。

债券市场，目前整体宏观呈现货币相对偏松的情况下进行高息资产布局。

除了国内市场，投资者还可以布局海外市场。在不同经济周期下，选择不同的资产布局以达到资产组合的平衡。持有期限较长的高评级企业债券或者高评级政府债可作为应对美联储降息的投资选择；关注另类投资进行风险对冲，当前海外市场仍有一些风险延续，地缘政治风险、美国大选将会对几个不同类别资产造成不同程度的影响，在这种情况下，投资者需要布局一部分资产应对可能发生的风险变化。

黄金可以应对资产价格波动，具有抗通胀属性，此外，一旦美联储降息，美元表现转向弱势，将对黄金产生较好的支撑作用；投资者还可以选择另类投资标的或通过投资策略形式对抗市场风险波动加大导致资产价格出现波动的情况。在这里，需要注意的是，在选择另类策略的产品时，需关注这类产品的流动性是否充分。比如，有些另类策略产品锁定三年内不允许赎回卖出或者一年只有一次交易窗口期，流动性较低，可以降低在这部分产品的投入，转而配置流动性更好的另类策略。

总的来说，国内股票市场先从均衡布局为主，基本布局完成之后再考虑往高成长方向发展。债券和另类策略部分也需要关注。

（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）

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