无视金饰消费疲软与央行购金力度减弱 谁在逆势推高黄金价格

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

截至7月11日18时，伦敦黄金现货报价徘徊在2382.62美元/盎司附近。

这意味着过去两周期间，全球黄金价格已从2293美元/盎司触底反弹，涨幅达到约3.8%。

令金融市场好奇的是，在金价高企导致金饰品需求与央行购金力度双双减弱的情况下，谁在力推金价逆势上涨？

金饰需求下滑与央行购金力度减弱构成“双重利空”

多位业内人士向记者透露，面对处于历史高点水准的黄金价格，不只是中国金饰品需求趋降，另一个黄金消费大国——印度的金饰品消费需求也举步维艰。

印度黄金珠宝协会秘书长苏伦德拉·梅塔（Surendra Mehta）表示，尽管印度人“热衷于黄金”，但持续高企的黄金价格正对印度家庭的黄金购买力造成影响——由于近期黄金价格再度触底反弹，印度家庭只有两个选择，要么降低黄金购买量，要么购买纯度更低（价格相对便宜）的黄金饰品。

印度南部班加罗尔市珠宝店店主Shaik Ameen向当地媒体表示，以往印度家庭一次性购买100-200克的金饰品，现在他们的购买量仅有50-60克。

标普全球旗下的印度分析公司Crisil认为，若金价持续徘徊在历史高点附近，到2025年3月，印度金饰品销售量将停滞不前。

记者获悉，中印两大黄金消费国的金饰品购买需求减弱，正令越来越多投资机构开始担心金价很可能“易跌难涨”。更重要的是，他们还发现全球央行购买黄金力度减弱，可能是推倒黄金价格的另一个“多米诺骨牌”。

7月7日，中国国家外汇管理局发布最新数据显示，截至2024年6月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，与5月末持平。这意味着面对高企的黄金价格，中国已连续两个月没有增持黄金储备。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受本报记者采访时表示，金价高企未必会改变全球央行增持黄金储备的趋势，但就短期而言，它可能会令部分国家央行放缓增加黄金储备的力度与节奏。

一位华尔街对冲基金经理指出，受金价高企且维持在历史高点附近影响，继续增持黄金储备的央行有所减少。除了印度等少数国家，多数国家央行要么减少黄金购买量，要么暂缓购金操作。

世界黄金协会分析师Krishan Gopaul表示，通过测算印度央行的每周数据，印度央行6月份或增加逾9吨黄金，创下2022年7月以来的最大单月增持量。这意味着印度今年以来的黄金储备增加37吨，达到841吨。

在业内人士看来，印度所增持的黄金储备，一方面难以“抵消”印度金饰销量疲软所带来的黄金需求滑坡，另一方面也无法对全球金价上涨起到显著的助推作用。

“事实上，相比一季度全球央行狂买290吨黄金，市场预期二季度以来全球央行黄金储备增持力度明显减弱，无法助推黄金价格节节攀升并迭创新高。”上述华尔街对冲基金认为。在全球央行购金力度与金饰品消费需求双双减弱的情况下，谁在助推7月以来金价触底反弹，正引发全球金融市场密切关注。

投行独自力挺金价“胜算几何”

记者了解到，令7月以来黄金价格逆势触底反弹的最大推手，是美联储9月降息预期再度升温。

受近期美国经济数据疲弱与美联储陆续释放“鸽派”声音影响，市场对美联储9月降息的预期明显升温，令美元指数在整个7月从106跌至104.8，导致美元计价的伦敦黄金现货价格“被动”上涨。

铜冠金源期货研报指出，黄金价格的短期波动，正受到美联储降息预期影响。虽然此前美联储降息预期一再推迟，但随着市场开始预期美联储大概率在9月降息，市场会继续“抢跑”降息预期套利。

记者获悉，7月以来，越来越多押注美联储9月降息的华尔街量化投资基金纷纷买涨黄金，原因是他们认为美联储一旦扣动降息扳机，美元指数将顺势继续下跌，令美元计价的黄金价格进一步上涨。

“此外，当前金融市场日益关注美国财政赤字持续扩大，也会驱动越来越多投资机构积极买涨黄金。”五矿期货金融分析师蒋文斌指出。历史经验表明，黄金价格与美国财政赤字扩张，存在着较高的正相关性，因为美国财政赤字扩张，预示着美国需要发行更多美元与美债以填补财政窟窿，令美元指数趋跌与黄金价格趋涨。

令市场惊讶的是，尽管不少华尔街投资机构纷纷押注美联储9月降息而提前推高黄金价格套利，但在COMEX黄金期货期权市场，对冲基金为主的资产管理机构在过去两周继续减持COMEX黄金期货期权净多头头寸。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至7月2日的过去两周，以对冲基金为主的资产管理机构总计减持1099100盎司。

与此同时，投机资本与黄金开采贸易商也纷纷加入看跌金价的阵营。截至7月2日当周，投机资本与黄金开采贸易商持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周分别下跌241100盎司与310300盎司，显示对冲基金、黄金开采商、投机资本都在强烈关注对冲基金更关注实物黄金需求与全球央行购金力度双双减弱，对黄金价格所构成的下跌压力。

目前，力挺金价的最大资本力量，反而是以投资银行为主的互换交易商。CFTC数据显示，截至7月2日当周，投资银行为主的互换交易商持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周大幅增加1054700盎司，几乎抵消了当周对冲基金、投机资本与黄金开采贸易商的所有“抛盘”。

一位期货公司分析师指出，投资银行此举可能有两个目的，一是作为做市商，他们只能被迫“接受”来自市场的黄金抛售压力，以此维持黄金期货交易市场的流动性；二是部分投资银行依然相信美联储降息举措能“抵消”黄金实物需求与央行购金力度双双减弱，令黄金价格在下半年有望迭创新高。

7月9日，荷兰国际集团（ING）发布最新报告指出，鉴于全球地缘政治担忧持续、宏观经济形势影响，金价有望进一步上涨，而黄金创纪录的涨势应会持续到2024年底。

花旗银行甚至认为，尽管金价高企，但今年全球黄金消费增长趋势仍然向好，可能推动2024年下半年黄金现货交易价格达到创纪录的2400-2600美元/盎司。

“针对未来黄金价格涨跌，对冲基金、投资资本、产业资本与投行之间的分歧日益加大，预示着未来黄金价格上下剧烈波动的可能性越来越高。任何追涨黄金行为都会带来潜在的更高风险。”前述华尔街对冲基金经理直言。