投资趋势－价格虽高 黄金仍具投资潜力

黄金价格自年初以来已经飙升超过20％，不过，在未来6到12个月内仍可望有上涨潜力。图／美联社

你是否预料到黄金今年迄今会成为表现最佳的资产？尽管利率处于高位，全球股市也攀升至历史新高，黄金价格自年初以来已经飙升超过20％，该涨幅很可能已经反映从地缘政治到经济不确定性等多重风险。不过，我们认为仍有一些利多因素可以帮助维持价格的动能，促使该贵金属在未来6到12个月内可能具有上涨潜力。

■联准会降息大门打得更开

经历了8月初的市场震荡后，外汇市场的波动性尚未完全回稳，这反映了全球货币政策的分歧。日本央行今年第二次升息，并重申了进一步升息的意图。这与其他主要央行的宽松政策形成了鲜明对比。美国就业市场的降温推高了市场对联准会（Fed）今年9月开始降息周期的预期。就在部分人士认为市场对Fed的降息预期过于激进时，Fed主席鲍尔在杰克逊霍尔央行年会上透露了支持性的讯号。他不仅认可「降息时机已经到来」，还保留了在8月就业报告不佳的情况下，进行较大幅度降息的选项。这很可能导致美元走弱，再加上预期中的债券殖利率下降（即持有黄金的机会成本降低），或许将成为支撑黄金价格进一步上涨的基础。

■印度官民大买 大陆需求也将回温

近几个月来，黄金价格创下历史新高，似乎也抑制了中国对黄金的需求。数据显示，自5月以来中国当局并未将黄金纳入官方储备，而今年第二季度的黄金饰品消费也较去年同期下滑了35％。许多人担心这些趋势显示黄金价格的强势无法持续。然而，报导称部分中国的银行在8月中旬获得了额外的黄金进口配额，这可能预示着中国黄金需求下滑趋势的逆转。

尽管金价偏高，印度央行（RBI）今年持续囤入黄金。根据8月19日黄金协会的最新数据，印度央行今年迄今已买入44.3吨黄金，超过了2023年和2022年全年分别16吨和33吨的购买量。黄金现在占印度官方外汇储备的8.8％，中国则不到5％。印度也鼓励消费者购买黄金，其今年7月的联合预算案将黄金进口税从15％削减至6％。随着10月底的节庆季节接近，世界黄金协会预计印度今年将可能达到至少50吨的增量消费需求。

■部位不拥挤，奠定进一步上涨的基础

黄金ETF的资金流入表现稳健。然而，衡量投资者黄金未平仓量的指数自7月的高位以来，意外回落了超过10％，该资产在8月的技术性平仓，可能导致趋势策略投资减少了超过100亿美元的多头部位。因此，相对不拥挤的投资者部位为黄金价格的持续上涨提供了有利的背景。

黄金在市场波动加剧时有着出色的表现纪录。自1953年以来的11次经济衰退期间中，黄金平均回报率为11.8％。地缘政治风险加剧也推动了避险需求，中东紧张局势的升温也是黄金价格的支持性因素。而即便在其他相对和谐的区域，即将到来的美国总统大选也带来了另一层政策不确定性。市场预测川普和贺锦丽之间将展开激烈竞争。

此外，候选人的主要政策提议，包括川普的进口关税和移民限制，以及贺锦丽的价格控制和未实现资本利得税，对美国经济成长构成了不同程度的风险，这些因素强化了我们在多元化投资组合中提升黄金的配置评估考量。面对经济衰退、地缘政治、通膨和政府缺乏财政纪律等风险，黄金是相对有效的避险工具。

总体来说，除了黄金外，多元化的投资组合还需要在债券和股票中进行平衡配置。即将到来的Fed降息有机会带来债券价格上升的潜力，而股票可能受到盈余成长的支持。经济情势的多变和投资者部位的布局，证明了在成长型和防御型产业（如医疗健护）之间维持「杠铃策略」的平衡，可提高投资组合的抗风险能力。以此角度而言，黄金可以适度评估作为提升投资多元化的工具，不但具备正面驱动力，其性质还可成为投资组合多元化配置中重要的一环。