投资趋势－SAFE 有危有机 稳健投资

中国大陆近期放宽人流限制，可望有助扩张经济，专家建议，投资优质债券和多元化的多资产收益组合是追求收益的较佳配置。图／美联社

步入2023年，投资者对去年股债同遭抛售的惨况仍然历历在目。因此，我们以「有危有机 稳健投资（SAFE）」为今年的主题，相信会引起投资者的共鸣。对投资者来说，对资产类别进行排序非常重要：债券是相对较佳的选择，因为收益率是近十年来最高的，而且我们预估欧美上半年可能会步入衰退。一旦美国联准会（Fed）从降低通膨转向支持增长（可能在2023年下半年），股市或许会变得愈来愈具吸引力。

＠中国大陆经济前景亮丽

欧洲采取紧缩的货币政策，加上能源价格受到冲击，为本已脆弱的经济带来压力。Fed关注通膨和劳动市场等滞后指标，通膨反映了过去12个月价格的涨幅，但没有未来12个月前景的资料。失业率和工资增长等主要劳动市场数据是反映经济的过往表现及劳动市场的紧张情况。因此，尽管大多数指标，包括申领失业救济金人数和职位空缺等劳动市场数据均显示美国经济已经显著放缓，但Fed可能会在经济衰退时继续收紧货币政策。

虽然我们认为经济可能出现轻微衰退，但这种前景存在重大下行风险。当Fed意识到货币政策过紧时，过去12个月激进的收紧政策已开始对经济产生影响，可能意味着经济形势将迅速恶化。

中国大陆是这幅黯淡图画中的一颗明星。当局放宽人流限制虽会导致新冠病例在短期激增，但可能会刺激经济发展，这应该会使货币和财政刺激措施更加有效，而当局支持陷入困境的房地产市场也有助减低部分下行风险。

在这种复杂的背景下，我们以「有危有机 稳健投资（SAFE）」为2023年的主题。这是甚么意思呢？

＠SAFE的含义

S（Secure）是保护收益。虽然我们预估央行将在2023年上半年继续收紧政策，加幅可能会让投资者感到意外，但随着经济走向衰退的迹象愈来愈明显，我们认为央行可能在下半年改变政策，因此债券收益率将于2023年回落。所以，投资优质债券和多元化的多资产收益组合是追求收益的较佳配置。

A（Allocate）是配置提供长远价值的资产。去年股债遭抛售创造了大量价值，加上中国大陆放宽人流限制、扩张经济和推出支持房地产的措施，我们相信亚洲资产将跑赢大市。我们预期亚洲美元债券今年将继续表现出色，而估值更吸引的亚洲（除日本）股票可能将较全球股票优胜。

F（Fortify）是巩固投资以应对更多意外事件。鉴于增长和通膨前景不明朗，分散配置非常重要。优质政府债可以抗衡经济衰退，如果美国实际（通膨调整后的）债券收益率下降，美元也随之回落的话，黄金可能将受惠。最后，现金可以对冲2022年股债同时下跌，并持续到2023年的情况。

E（Expand）是在传统资产之外进行扩张。股债比例为60/40的投资组合似乎已经不合时宜，但2022年的经历（股债都缔造150年来最大的年度跌幅）可能会鼓励投资者寻找相关性较低的回报来源。对冲基金策略和私人信贷可能可以为投资者提供更多元的投资配置，同时也提供相对合理的回报。

总而言之，我们预期今年的前景会较去年好得多。选择资产类别很重要，优质债券为投资者提供了良好的机遇。随着市场开始反映经济衰退，分析师下调企业的盈利预测，Fed从打击通膨转向支持增长，我们将逐步增持股票。