投‧资‧趋‧势－降息周期下的投资亮点

图／美联社

最受各方高度瞩目、却又难以预测的美国联准会（Fed）降息政策，近期终于发生了！Fed在9月会议一举降息两码，以期支持经济发展，但也表示这只是一次预防性的降息，也提醒外界不要认为这次降息幅度就是未来实施宽松政策的步调。

Fed在两年多前启动30多年来最积极的升息周期，这次降息是美国与其他国家正式展开新一轮降息周期的重要里程碑，因为许多美国以外的央行一直在等待Fed降息，以启动各自的降息周期。各国央行的降息行动，有望逐渐让美国和全球经济不再受到借贷成本高涨所拖累。

此外，新的周期通常可能触发市场产生新的动态，也是投资人必须重新检视手中投资组合的时机。

■投资等级债、中小企业股、优质入息股票皆为焦点

在利率降低时，有几类资产可望表现亮眼，高品质投资等级债即为其一。投资等级债通常被定义为违约风险较低，且获得信评机构较高评分的债券，例如具备穆迪Baa级以上、或标普和惠誉的BBB级或更高评级者。

目前，投资等级债的殖利率已来到过去15年来高点，投资人仍有机会在进一步降息前锁定这些收益。除此之外，在经济衰退时，投资等级债能发挥分散投资组合风险的效益，因为投资人通常会调降股票等风险资产部位，以强化投组的抗跌性。

另外，投资人也可以考虑较少受到关注和青睐的中小型股。由于中小型企业大多依赖短期借贷融资，利率下行有助其获利提升。我们已观察到，在大型股获利成长放缓时，中小型股获利增长开始加速。若这个趋势延续下去，中小型股的投资报酬有望增长，其评价将随着降息周期展开而改善。

另一个可以考虑配置的资产是优质的全球入息股票。这类股票的股息收益率通常高于市场平均水准，尤其像民生消费或公用事业等优质入息股票，通常又较整体股市更具韧性，因为这些产业比较不受景气变化的影响。

■亚洲股市也受惠

拉回亚洲来看，亚股也可望受惠于降息周期，因降息可能导致美元贬值，而历史资料显示亚股在美元走弱期间均有出色表现。美国Fed降息也将为亚洲央行创造实施宽松货币政策的空间，提供亚洲股市更大的利多支持。

股息收益率高于市场平均的亚洲个股又相对具投资吸引力。投资这类股票除了有机会参与亚洲长期成长动能外，其高于现金利率的股息收益率，随利率走低将更具吸引。在整个亚洲地区，越来越多监管法规促使企业采取对股东友善的政策，使股息发放率也有机会进一步提高。

除了发掘在利率下跌环境中有望表现良好的标的，投资人也应检视投组里有哪些部位的报酬率可能随降息而滑落。例如现金、存款和货币市场部位等的回报率，可能随降息周期展开而下滑，长期持有可能带来再投资风险，导致收益率下降，故应评估将部分资金转而配置于其他高品质的资产。

市场预期在2024年底前至2026年，Fed将进一步调降利率，但未来降息的幅度和速度仍将取决于美国的就业情况。降息周期才刚开始，建议投资人必须保持弹性，并密切关注市场动向。