专家传真－从黄金趋势看金矿商的三大投资利基

在四大利多的加持下，黄金期货在8月初一度突破2,000美元的历史大关。图／路透

今年以来新冠疫情全球蔓延，各国政府祭出空前规模的刺激政策和救助计划挹注市场流动性，美元走弱，美国实质利率创纪录新低以及中美之间的紧张局势加剧，四大利多推升黄金期货在8月初一度突破2,000美元的历史大关。

尽管金价在今年夏天创下历史新高，随着市场波动升高和冠状病毒对经济的影响加剧，将趋使投资人靠拢避险资产，金价未来仍有进一步走高的机会。

金价走高对于金矿商的股价表现不啻为一个好消息，黄金的经典特色就是和其他资产的相关度非常低。如果黄金价格能够维持在目前的水准附近，抑或是于未来几个月进一步走升，将有助重新重塑金矿商的定位，使其成为多元化投资组合的关键因子。

金矿商的三大投资利基

1.较高的金价提升矿商获利能力：在2013年中期到2019年中，金矿商的股价并未与金价同步上扬，主因金价与许多金矿商的总维持成本（AISC）约在每盎司1250美元，和2013年中到2019年中的平均价格约当。采矿成本相对僵固，另一方面，较高的金价将有助于提振金矿业的现金流，意即随着黄金价格上涨、能源价格下跌、劳动成本增加速度不高，降低了成本压力，扩大了获利，进而提高了金矿股的吸引力。目前多数金矿公司聚焦营运成本改善、偿还债务和资产优化，有助于创造更优异的企业营运环境，此外，管理阶层越来越注重利用高金价缔造良好现金流，以运用在增加配息，或是再度投入高回报的计划。

2.并购活动将提振经营效益：尽管过去几年金矿业的资本支出低迷，但预估未来几个月并购活动有望重燃。新冠疫情导致旅行限制和业务冲击，使得近期并购速度有所放缓，但着眼长线来看，经营多个矿区的公司更能有效进行资本配置，透过将资金集中于效益最高的计划，整合具有专业技术能力及丰富经验的专业技工，增强经营效率，进而提振其市场评价。

3.黄金需求上升：（1）价值储藏：在世界黄金协会的宣导和支持之下，强化了全球中央银行对黄金的价值储藏和做为政府储备的认可，自1990年以来，许多中央银行成为了黄金的主要买家，而在2018和2019年，全球央行的购金规模达到过去50年来的最高水准。

（2）投资需求：黄金ETF的发展和广泛应用，提升了市场参与度，也替黄金的投资需求创造了新的管道。2000年以来，黄金ETF的产业蓬勃发展，吸引了过去忽略黄金标的的资金流入，并帮助提高定价效率，在过去六个月，黄金ETF一直是实体黄金的主要买方。

（3）饰金需求及制造业需求：世界上许多黄金，包括每年生产的大部分黄金大多是以珠宝、硬币或金条的形式持有。尽管3D列印和原料科技的进步让消费者能够以崭新的方式接触许多不同的材料，除了要求精密、可靠的连接、开关设备上，例如电视、电脑、媒体播放器、手机和高阶游戏机中，仍需要使用少量的金元素，一百年前生产的黄金产品和当今黄金制品几乎相同，预期新产品问世也将稳定推升黄金的需求成长。

黄金产业先前历经了一段严峻且低迷的时期，但历经风雨却也淬炼了金矿商的韧性，现在，金矿产业有望趁势而起、利用金价上涨的机会，建立更为强大和可持续的业务基础，预计在未来数年，更有效率和现代化的营运销售策略，将进一步推动金矿商的表现。