赔本赚吆喝也要保壳 迷你基金造就圈内"通货膨胀"

数据显示，全市场目前有超过2500只基金（A/C份额分开计算）的规模不足2亿元，1000余只基金的规模更是低于5000万元，最“迷你”基金的资产规模仅有几百万元。迷你基金成为很多基金公司的沉重包袱。令人诧异的是，相当数量的基金公司不仅愿意赔本赚吆喝，保壳迷你基金，甚至还在不断新发产品，创造出更多的迷你基金。

业内人士认为，在存量竞争的当下，基金公司不是不愿意重振迷你基金，但赎旧买新、此消彼长成为圈内共识，唯有不断通过新发基金才能做大规模、保住规模，这导致了公募基金行业中不断“内卷”的局面。事实上，基金公司已清楚认识到，这是互相消耗的死循环，却无力改变。但在未来，在行业“马太效应”之下，这些迷你基金面临着严峻的生存压力，小公司生存会越来越难，唯有改革创新、引进人才，形成正向循环，才能在头部公司集中度提升的市场中获得一席之地。

二八分化

Wind数据显示，今年以来共有17只权益基金的发行规模均超过100亿元，而这些基金主要是大中型基金公司旗下产品。其中，广发基金4只，博时基金、易方达基金各有2只。

与此同时，明星基金经理在管规模也进一步扩大。截至2021年一季度末，在主动偏股基金中，全市场“最有钱”的10只基金管理资产总规模达到6286亿元，而全部权益型基金平均规模约为11.64亿元。具体来看，景顺长城基金经理刘彦春在任管理基金总规模达到1015.80亿元，成为继易方达基金经理张坤之后，第二位管理规模超过千亿元的主动权益类基金经理。此外，刘格菘、董成非、谢治宇等一众知名基金经理的管理规模均超过500亿元。

如果把范围拓展到所有基金类型中，共有354只基金规模突破100亿元，而单只基金平均规模为18.46亿元。这意味着，资金向头部基金公司和头部基金经理聚集的态势已日趋明显，行业二八格局明显。

与之形成鲜明对比的是，在公募基金头部化的背后，一批迷你基金则逐渐被边缘化，面临着严峻的生存压力。Wind数据显示，截至今年一季度末，全市场11484只具可比数据的公募基金中，有2557只（A/C份额分开统计）基金的管理规模低于2亿元，占比达22.27%，其中规模低于5000万元的基金有1593只。

与此同时，随着基金规模的缩小，基金清盘的节奏也在加速。截至5月23日，今年就有91只基金因为一直收益不佳，导致规模持续萎缩，最终清盘，其中半数是主动权益类产品。

陷入窘境

用圈内人士的话来讲，大规模基金通常很难快速调仓，及时避险，小规模基金可能更容易把握机会，成为市场中的“黑马”。但从基金业绩来看，不少迷你基金表现并不理想。

例如，截至今年一季度末，东海科技动力基金规模仅为2664万元，A份额净值当季增长率为-4.19%，同期业绩比较基准收益率为-1.78%。东海基金旗下另一只基金东海美丽中国也面临相似的窘境，当季净值增长率为-3.84%，业绩比较基准收益率为-1.00%，且基金资产净值于2021年1月4日起低于5000万元以下，已持续58个工作日。

无独有偶，2020年9月27日成立的上银核心成长混合基金今年一季度末规模刚好为5000万元。根据报告，该基金A份额一季度末净值增长率为-6.06%，C份额净值增长率为-6.14%，同期业绩比较基准收益率为-1.32%。而另一只基金上银鑫恒于2020年11月18日成立，截至今年一季度末，该基金规模为1.98亿元，份额净值增长率为-4.66%，同期业绩比较基准收益率为-1.99%。

必须承认的是，虽然相当一部分迷你基金规模萎缩与其业绩不佳有关，但中国证券报记者通过历史数据发现，也有一些迷你基金过往表现并不差，成立以来给投资者带来了较好的正回报，而且由于其投向具有一定的独特性，在某种市场格局下，仍是很好的投资标的。比如迷你基金中的QDII基金，由于投资海外市场，运营成本可能更为高昂，一些QDII基金却叫好不叫座。

中国证券报记者进一步整理后发现，绝大多数绩优的迷你基金，要么太过小众，要么高回报集中在某一阶段中，业绩波动大。对于投资者而言，投资迷你基金不仅要面临业绩不稳定，还要承担较高投资成本、基金净值受大规模申赎冲击甚至是清盘的风险。

总体上看，迷你基金尤其是权益类基金，不仅没有给投资人带来“小而美”的收益回报，往往给持有人带来不佳的投资体验，甚至在一定程度上，为公募基金行业积累了大量负面因素。

尽管迷你基金业绩不佳，但一些基金公司并未停止发行新基金的脚步。公募拼命发行新基金的意义究竟何在？与其努力出新，为何不注重原本迷你基金的管理，用保壳迷你基金取代滥发新基？上海一家中小公募销售负责人王兵（化名）一语道破天机：“新基金发行仍是基金公司保规模、增规模‘战役’中不可或缺的手段。”

“很多基金公司都清楚明白做大迷你基金的重要性，大家一起拼命新发基金就是一种‘内卷’，同行间竞相付出更多努力以争夺有限的资金资源，从而导致单只基金‘收益努力比’下降。”王兵说，“可如今大家都面临存量竞争的难题，赎旧买新成为圈内共识，只有不断通过新发基金来做大规模。虽然很多时候都是赔本赚吆喝，但并没有找到一条合适的解决办法。这是基金圈的‘通货膨胀’。”

行业难题

一般而言，当基金规模低于2亿元时，将会面临清盘风险，大部分基金合同约定当基金持有人数连续60个工作日达不到100人或资产净值低于5000万元时（部分会有三年保护期），进入清盘程序。中国证券报记者了解到，基金清盘主要有两种原因，一是由于每只基金需要支付的固定费用相当，若规模过小则会导致该部分费用侵蚀过多收益，同时投资运作的难度也会加大，无论从投资者还是基金公司的收益成本考虑，都会对这些基金清盘；二是委外基金一旦遭到资金方赎回，若市场上找不到其他委外资金，基金公司也会选择清盘。

王兵直言，借着市场热度高涨，过去一年新发爆款基金频现，但对小基金公司助力不大。“行情好的时候新发基金确实会吸引投资者的关注，但这时各家基金公司都想分得一杯羹。头部公司的明星产品一旦发行，一般是各大银行的重点安排对象，甚至可能全渠道推广。小公司被挤占档期后，产品发行只能往后排，与同期发行的大公司产品竞争也较为乏力。”

一些迷你基金成为了基金公司的沉重包袱。有些中小基金公司，已经承受不住迷你基金保壳的压力，开始批量清盘旗下的迷你产品。Wind数据显示，目前年内已有91只公募基金进入清算，远超去年同期的33只，且和以往多为债券型基金清盘相比，年内权益类基金包含量化类基金清盘的数量明显增多。

某基金公司副总经理直言，这些基金目前业绩较差，翻身可能性低，却仍在持续耗费较高的管理费用。在行业竞争日益加剧的当下，这些迷你基金的“退出”将成为必然，只是面临怎样退出的问题。

但现实中，对于仍有余力的基金公司，尤其是大中型基金公司来说，依旧不愿意开启清理旗下迷你产品的举措，保壳意愿浓烈。正因为如此，公募基金行业的迷你基金数量在清盘公告频频出现之后，并没有显著下降。

“造成规模不断下降原因有很多，当前股债双杀、货币政策调整、风险偏好降低、人气低迷都是其中的原因。有很多今年一季度规模突然断崖式下跌的基金。”一家小型基金公司营销人士说，“从持续营销来看，一些迷你基金产品规模小，有清盘和赎回风险，懂行的投资者都是绕道而行。并且在第三方平台做持续营销，要么花成本搞活动，以获得一段时间的市场关注度；要么就得有过硬的业绩，让投资者真正看到。这两点对于小基金公司而言都并非易事。”

上述人士进一步解释道：“基金清盘会造成公司在业内声誉的下滑。何况，迷你基金的存在对大基金公司影响不大，管理费照收，并且还有壳价值。”

其实，面对旗下的迷你基金，基金公司心里也非一片坦然。一位基金公司总经理透露道，首先，迷你基金日常运营中产生的渠道费用、人力成本等，仅靠收取管理费已经覆盖不了；其次，随着基金牌照优势弱化，金融混业竞争加剧，基金公司想保住迷你基金，自然会扯其他业务的后腿；第三，迷你基金业绩较差，排名压力会逐渐消磨掉基金经理的管理热情；最后，迷你基金还给持有人造成了潜在风险，利益难有保障。

某业内基金研究人士认为，未来产品业绩不突出的小基金公司生存会越来越难，必须要改革创新、引进人才，形成正向循环，才能在头部公司集中度提升的市场中获得一席之地。小基金公司想要突围，必须要做出特色化、差异化的产品，且业绩要更加突出。