投资趋势－市场虽动荡 仍要看长不看短

AI长期趋势、联准会利率政策加上美国选情变化难料等因素，都将牵动国际市场走势。图／美联社

AI长期趋势加上美国选情变化难料等因素，都将牵动全球市场走势。图／美联社

美国政治局势在最近一个月跌宕起伏，金融市场也不遑多让。在美国总统竞选活动日趋热烈之际，投资人需谨记，经济成长和企业获利仍是牵动市场走势的最重要因素。

■经济成长和企业获利 才是牵动市场的关键

我们认为当前的环境依然有利，美国经济仍朝着软着陆推进，而不是迈入衰退。从历史标准来看美国失业率仍较低，经济未见明显失衡，而且最重要的是，联准会（Fed）有足够的空间快速降息以重振经济成长。我们预期Fed在年底前将降息100个基点，此前预期为50个基点；通膨也将朝着2％的目标回落，对人工智慧（AI）的资本投资有望持续，利润成长也依然稳健。事实上，由于本财报季美国企业获利有望成长10～12％（为2022年第一季以来最快），我们看好标普500指数到2024年底将上升至5,900点。投资人应把握AI方面的机遇并为利率下行做好准备。

■AI长期趋势 更胜于短期政治面纷扰

AI是长期趋势，其重要性将比短期的地缘政治不确定性更为深远。尽管大型科技公司对AI货币化的指引喜忧参半，但我们与Alphabet首席执行长皮查有着同样的看法，即「投资不足的风险远高于过度投资的风险」。AI已势不可挡，如果企业想跟上这股科技潮流，巨额的资本投资确实有其必要。更重要的，全球科技行业的利润率、自由现金流和资产负债表仍然稳健。我们见到，过去十年中每年都会出现10％的回档，除了2017年以外。趁着这波行情拉回，投资人可放眼美国以外的AI领域。

目前，我们看好AI价值链「赋能层」的风险报酬，包括支持AI开发的半导体巨擘（尤其是在龙头企业股价大跌20％～30％之后），以及垂直整合上的超大市值公司。在亚洲，以晶片为主的韩国市场和中国的科技平台都处于有利地位。

当Fed开始降息，固定收益市场应会进一步上涨。而且随着市场计入更深的降息幅度，优质公司债和政府债券还有资本增值的空间。在亚洲，我们看好银行次顺位债券、美元计价的印尼和韩国主权债券以及本币计价的印度政府债券。另外，广泛多元化的固定收益策略，以及包括新加坡不动产投资信托基金（REITs）在内的东协高息主题，也将在未来几个月表现出色。同时，聚焦本地区的成长重心。印度经济随着总理莫迪第三个任期展开，影响力应该会继续上升。印度股市占MSCI亚洲（日本除外）指数的比重已达到22％，较2019年的8％～9％明显上升。我们继续看好印度的大型股。中国方面，政府正在推进落实三中全会的议程，透过降息和消费激励等短期支持来实现成长率目标。我们仍然建议在成长股（比如互联网）和防御性高股息国企间平衡配置。

近期日股重挫，日圆大幅反弹。我们估计，倘若美元兑日圆汇率跌至145，日股每股盈余将减少5％。这可能会抑制日股短期上档动力，然而，一旦实际工资保持正成长且美元对日圆回稳，日股下一轮机会将到来。尽管日本央行意外于7月提前升息，但政策利率仍在相对低点，在2025年底前都会保持在1％至1.5％的中性水准下方。日本金融股有望获得低接买盘青睐。

■确保投资组合 不受选举结果影响

美国选情变化难料。近期民意调查显示，现任副总统贺锦丽的支持度与前任总统川普几乎平分秋色。谁入主白宫，对亚洲以及全球都会带来一定程度的影响，尤其是万一川普政策剑走偏锋。由于两党候选人的政策差异不小，随着选举活动日益激烈，市场波动可能加剧。因此，投资人应采取措施为相关风险做好准备。

首先，评估并管理对选举结果敏感的部位。如果川普获胜，中国消费电子类股（包括苹果供应链上的重要公司）将首当其冲，因其20～30％的产量出口至美国。此外，中国互联网巨擘等、人民币以及对人民币和美国利率敏感的货币（韩元、新台币和印尼盾等）的波动亦可能升高。超长存续期债券也容易受到美国财政赤字居高不下的冲击。其次，战术上保持防御。针对人民币对美元或瑞郎等避险货币的贬值风险进行适当布局，是应对潜在关税冲击的方式之一。做多美元兑人民币既可获得年化2.5％左右的正利差收益。黄金依然是对冲地缘政治风险的重要工具之一，为资本提供保护或能产生收益的结构化策略，也能在市场波动时提供缓冲。

距离美国大选还有三个月的时间，我们认为前总统柯林顿1992年竞选时的一句名言，到如今仍然适用。尽管基于政治预测而押注某类资产有其吸引力，但关注基本面才是王道。保持纪律和多元化配置，投资人可利用更广泛的驱动因素，并为由选举引发的波动做好准备。