血液透析“夫妻店”，三鑫医疗告别高速增长？

21世纪经济报道记者武瑛港 北京报道

10月15日，三鑫医疗发布2024年三季度报告，2024年前三季度，三鑫医疗实现营收10.8 亿元，同比增长16.38%，实现扣非净利润1.5亿元，同比增长18.84%。

与2024年上半年的业绩相比，增速略有下滑。

回望数年前，三鑫医疗的业务重点从注射输液，逐渐转型到血液透析，期间经历高速发展，血液透析收入增速最高达到84.11%，目前已是核心业务。

但是在集采推进之时，三鑫医疗的业绩增速也开始下滑，到2023年，增速甚至下滑到个位数。

一位血液透析领域的业内人士告诉21世纪经济报道记者，由于市场潜力巨大，病人增长速度稳固，近三十年来，国内外资本、技术嗅到商机纷纷加入血液透析赛道参与，竞争正在愈加激烈。

另外2024年5月，子公司被国家药监局通报后，质量管理体系似乎也是三鑫医疗面临的问题。

以及2024年6月，三鑫医疗曾陷“股权激励旋涡”，欲将股权大比例授予“自家人”，最终作罢。根据最新发布的三季报，在前十名股东中，五名均是董事长彭义兴的“自家人”，持股前两名即是彭义兴夫妇。

从输注到血透

1997年，江西省南昌县三江镇，三鑫医疗成立。

历经17年发展，2015年5月15日，三鑫医疗终于在深交所创业板正式上市，成为国内注射输液领域第一家上市公司，也是江西省医疗器械行业首家、且迄今唯一一家A股上市公司。

这一年，三鑫医疗的董事长彭义兴已经57岁，5年后，彭义兴家族将以20亿元的财富名列胡润百富榜2303名。

彭义兴于1958年4月出生，1988-1991年在丰城医疗器械厂做厂长，此时彭义兴的妻子雷凤莲，同样在丰城医疗器械厂任职，职位为生产厂长。

到1997年三鑫医疗创办之年，这对夫妇将再次成为同事，共同在三鑫医疗任职，目前两人分别为三鑫医疗的董事长和副董事长。

上市后的数年内，三鑫医疗业绩情况似乎并不理想。据统计，2015年至2018年，三鑫医疗分别实现营业收入3.12亿元、3.18亿元、4.04亿元、5.31亿元，同比增长-3.21%、1.9%、27.09%、31.55%。

净利润分别为5187.64万元、3661.40万元、4238.96万元、4114.57万元，同比增长6.71%、-29.42%、15.77%、-2.93%。

到2018年，三鑫医疗的利润比2015年还要低20.7%，这或许与三鑫医疗输注类等产品的业绩情况密不可分。

由于国内减少抗生素使用以及广泛提倡“能吃药不打针，能打针不输液”等因素，2015年至2018年，其注射类、输液输血类和留置导管类产品的收入以负增长居多。

但也正是这几年，三鑫医疗的血液净化业务高速发展，销售额翻了4.5倍。

2015年至2018年，该业务收入增速分别为48.00%、52.54%、84.11%和61.01%，收入从6262.9万元增长到2.8亿元。收入占比也从2015年的20.08%上升到53.3%，超越注射类和输液输血类，成为第一大业务。

也正是2018年，三鑫医疗完成对血液透析设备厂商成都威力生的股权收购，实现了从透析耗材到设备的全产业链覆盖。

血液净化赛道的成长潜力似乎一直不错。

根据国元证券研报，中国血液透析市场规模在2022年突破 687亿元，但2020年中国接受透析治疗的终末期肾病（ESRD）患者数量为5.71人/万人口，远低于日本26.82人/万人口和韩国23.76人/万人口。

若以2020年中国ESRD总患者数330.52 万人为基数计算，透析治疗率仅为24.40%，处于较低水平，潜在发展空间广阔。

但看到这一赛道潜力的并非只有三鑫医疗，上述业内人士向21世纪经济报道记者梳理，血液透析的市场格局，最开始仅由费森尤斯医疗、金宝（后被百特医疗收购）、贝朗等少数进口品牌组成。

“发展到如今，进口公司已有十余家，包括尼普洛、日机装、JMS等，国产企业则大于三十家，包括威高血液净化、山外山、三鑫、天益、驼人、百合等。”

在医用耗材领域，当市场规模足够大、产品使用量足够丰富、市场参与者足够多，那么集采大概率就在前方等待，血透领域同样如此。

高速增长不再

2019年10月，血液透析耗材集采正式拉开帷幕，江苏省三市联合集采，为首次规模性市级单位联盟组织集采血液透析类产品。

到2023年，已有五次省级、市级单位针对透析耗材开展集采，范围涉及透析器、透析管、透析液等产品。

其中重庆地区的集采，国产空心纤维透析器降到35元，进口降到73.2元；国产高通空心纤维透析器价格降到47元，进口降到110元。

正是在此期间，三鑫医疗的血液净化业务开始告别以往的“高速增长”，增速一路下滑。

2020年至2022年，该业务的增速分别为29.51%、26.16%、19.91%，到2023年增速下滑到个位数7.62%；整体收入增速也从30.31%下滑到-2.69%。

三鑫医疗也坦承，随着集采推进，血液净化领域主要产品价格已有不同程度下降，目前处于市场较低水平，可能对业务盈利能力产生影响。

但与这一业务增速下滑相反的是，三鑫医疗的业绩增长似乎越来越依赖于血液净化产品，到2023年，该业务收入占比提升到73.02%，已是核心业务。

面对增速下滑，三鑫医疗也在试图“破局”。

2024年上半年，三鑫医疗血液净化业务实现收入5.2亿元，增长25.55%，收入占比提升到76.11%，原因包括国内外市场开拓以及透析设备出口增长等。

但是下半年等待着三鑫医疗的，是几近覆盖全国的血透耗材集采。

2024年1月，河南省牵头完成24省联盟血液透析耗材集采，最高降幅74%，平均降幅 48.51%，6月1日正式开始落地执行。

其中三鑫医疗有两款产品属于无效申报；高通量和非高通量血液透析器，价格分别降到64.66元和47.16元；一款体外循环管路降到11.96元。

普通型和安全型透析用留置针，分别降到9.66元和15.66元；普通型和安全型动静脉瘘穿刺针，分别降到1.46元和1.96元。

到2024年6月13日，“3+N”联盟血液透析耗材带量联动紧接着开启，集采覆盖面也进一步扩大。

所以三鑫医疗现在面对的，是要在全面覆盖的集采中寻找增量。

股东里的“自家人”

质量管理也是摆在三鑫医疗面前的问题。

5月24日，国家药监局发布信息，对黑龙江鑫品晰医疗科技有限公司进行飞行检查，发现其质量管理体系在设计开发、生产管理以及不良事件方面，均存在缺陷。

这家三鑫医疗的控股子公司，当时血液透析浓缩液产品已被停产。

此外，2024年6月三鑫医疗曾陷入“股权激励旋涡”，实控人彭义兴一家四口成为激励对象，股权被大比例授予“自家人”。

公告显示，三鑫医疗拟向69名激励对象授予股票，仅彭义兴一家四口就将获得31.04%股票份额，而59名公司核心技术（业务/管理）人员获得的股票份额为46.65%。

就在该股权激励计划（草案）发布一周前，三鑫医疗的财务总监邹蓓廷辞职。

在本次激励计划中，一家四口除了彭义兴夫妇，被授予股权的还有他们的儿女——彭玲和彭海波。

根据2023年年报，彭玲和彭海波分别现任三鑫医疗副总裁，以及全资子公司云南三鑫总经理。

该事件一度引起市场关注，一个月多后，三鑫医疗修订股权激励方案，实控人彭义兴“一家四口”退出，均自愿放弃公司拟向其授予的股票。

除了一家四口，三鑫医疗股东中还有多位彭义兴的“自家人”。

其中彭义兴的姐姐彭九莲，持股1.79%。

彭义兴的姐夫（即彭九莲丈夫）王钦智，曾持股9.27%，现由其儿女和妻子来继承。

王钦智的女儿（即彭义兴外甥女）王兰、王小兰、王秋兰、王园兰，分别持股1.29%、持股超过44.6万股、超过48.9万股和超过44.9万股。

王钦智的儿子（即彭义兴外甥）王天平和王小平，分别持股超过157.万股和超过201.0万股。

据了解，王钦智于1945年11月出生，曾任职于公社石厂（1971-1973年），后个人从事水路运输（1973-1986年）、煤炭生意（1986-1996年）等。

另外根据招股书，彼时王来娣还持有三鑫医疗6.18%股份，王来娣是家庭妇女，系三鑫有限股东彭冬根之妻，彭冬根逝世后，其股权由王来娣继承。

根据爱企查，彭冬根曾担任三鑫医疗等公司高管，虽然与彭义兴同姓，但招股书并未披露二人具体关系。目前王来娣已退出股东。