“新国九条”对资本市场及经济环境的影响

作者：张弢 北京天宸极投资管理有限公司执行董事

一、新国九条的主要内容

2024年4月12日，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“新国九条”）发布，并将于2025年1月1日正式实施。这是国务院继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年再次出台的资本市场指导性文件，其主旨在于加强监管、防范风险，推动资本市场高质量发展。

新国九条从9个方面明确了资本市场高质量发展的时间表、路线图和任务书。其核心内容则可以概括为五个方面：一是坚持和加强党的领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向；二是始终践行金融为民的理念，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益；三是全面加强监管、有效防范化解风险，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；四是始终坚持市场化法治化原则，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；五是牢牢把握高质量发展的主题，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。

二、新国九条的实施对于我国资本市场的深远影响

新国九条的实施预期将会对我国资本市场产生深刻的影响，主要体现在以下五个方面：

1、资本市场监管将得到进一步强化。

新国九条强调加强市场监管、防范风险，从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度等多个角度出发，对资本市场进行全面深化改革。这将有助于构建更加规范、透明、开放的市场环境，提高资本市场的稳定性和抗风险能力。

2、上市标准有所提高。

新国九条提出了提升主板、创业板上市财务和预计市值要求，提高了对申报科创板企业的科创属性量化门槛。这将有助于吸引更多优质企业上市，提升资本市场的整体质量。

3、退市制度得以进一步完善。

新国九条新增了包括规范类、违法类等多个方面的退市情形，加强退市监管执法力度，完善优胜劣汰机制，将有助于清除市场中的劣质企业，优化资源配置，提升资本市场的整体效率。

4、中长期资金被鼓励引导入市。

新国九条大力发展权益类公募基金，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市。这将有助于提升市场的稳定性，优化资金结构，促进资本市场健康发展。

5、资本市场高质量发展将得以实现。

新国九条明确了资本市场高质量发展的时间表、路线图和任务书，提出了未来5年、2035年和本世纪中叶的发展目标。这将有助于引导资本市场更好地服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设，推动经济社会高质量发展。

三、新国九条的实施对于我国明年的经济环境将会产生的影响

1、促进产业结构优化升级

新国九条鼓励中长期资金入市，特别是权益类公募基金、保险资金、社保基金等，这一类资金属性更适合于投向高新技术产业、战略性新兴产业，从而有利于促进产业结构向高端化、智能化、绿色化方向升级与发展。

2、增强市场信心与稳定性

新国九条强调保护投资者特别是中小投资者合法权益，加强信息披露和公司治理监管，这将有助于提升市场透明度，增强投资者信心。同时，通过完善退市制度，及时清除劣质企业，也有助于维护市场稳定，减少金融市场的系统性风险。

3、进一步拓宽企业融资渠道

新国九条的实施将推动资本市场更加开放和多元化，为企业提供更多融资渠道选择。市场效率的提升和投资者信心的增强，也有利于降低企业融资成本，释放经济活力。

4、促进区域经济协调发展

新国九条鼓励资本市场服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设，这将有助于引导资金流向中西部、东北地区等经济发展相对滞后的地区，促进区域经济协调发展，缩小地区差距。

四、新国九条的实施与我国财政、货币政策的有效配合

我国已确定财政和货币政策的基调，即适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，基于此，新国九条的实施应当体现与政策基调的吻合，通过相互协调，实现更优的政策效果。

一方面，货币政策的实施应与资本市场协同，实施适度宽松的货币政策，通过降低存款准备金率、下调贷款基准利率等方式，为资本市场提供充足的流动性支持。同时，货币政策应关注资本市场的风险状况，避免过度宽松导致的市场泡沫和风险积累。

另一方面，实施更加积极的财政政策，通过增加政府投资、减税降费等措施，也可以通过资本市场，引导资金流向实体经济特别是高新技术产业、战略性新兴产业等领域。特别是注重通过各级政府设立产业基金、引导基金等，放大基金规模，通过投资优质企业，并鼓励其进入资本市场，从而促进经济高质量发展。

同时，货币政策和财政政策应与新国九条中的市场监管政策形成合力，共同维护市场稳定。在加强市场监管、防范风险的同时，货币政策和财政政策应关注市场波动情况，及时采取措施平抑市场异常波动，防止风险扩散和蔓延。

【作者：张弢】　(编辑：文静)