以变异数与尾部风险溢酬预测股市波动

赖奕豪

本文使用从VIX分解的变异数风险溢酬（VRP）和尾部风险溢酬（TRP）的Realized Exponential GARCH（REGARCH）模型，研究VRP和TRP在台湾股市波动预测中是否具有资讯内涵。我们主要有三项贡献。

首先，我们通过分解VIX来计算VRP和TRP，而非直接使用VIX作为risk-neutral的衡量，并进而描述台湾投资者的波动和尾部风险趋避的特征。其次，据我们所知，本文是第一个使用REGARCH来检验VRP和TRP是否为台湾股市波动预测提供资讯内涵的研究。样本外预测结果显示，在COVID之前，与未包含VRP或TRP的REGARCH模型相比，具有VRP或TRP的REGARCH模型更能准确预测波动。最后，目前尚无VIX期货合约在台湾期货交易所（TAIFEX）上市。因此，我们利用VRP产生交易信号并对台湾VIX指数进行了交易实验，结果发现可达到合理的获利能力。

因此，若TAIFEX能引入VIX期货合约，将为投资者提供一个波动风险避险管道，并可透过交易波动而创造获利机会。准确衡量和预测波动率仍然是学术界、市场从业者和政策制定者关注的热门议题。本论文实证结果为此领域提供更多深入的观察与了解。

作者：*大叶大学财金系副教授赖奕豪、东海大学经济系副教授王翊全

*通讯作者E-mail：[email protected]

发表人：赖奕豪