以旧换新超520万，预计今年拉动超25%内需

中国银河近日发布汽车行业周报：以旧换新超520万，预计今年拉动超25%内需。

以下为研究报告摘要：

商务部数据显示，截至12月13日零时，汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，以旧换新目前带来的乘用车换购增量已占到去年国内乘用车销售总量超23.7%。11月19日以来，报废更新补贴申请量日均超2.1万份，置换更新补贴申请量日均增长超3万份，考虑到提车周期所可能造成的无法在政策截止期及时申请补贴，报废更新+置换补贴政策带来的年末抢装效应在11月以来加速显现，助力车市销量创历史新高。据中汽协数据，11月乘用车销售300.1万辆，同比+15.2%，环比+9.0%，历史首次突破300万辆，其中国内销售258.2万辆，同比+17.5%，环比+12.8%，置换更新带来的换购增量仅用时不足三个月便超过报废更新，对国内需求形成明显提振，1-11月国内乘用车累计销量1991.6万辆，同比+1.9%，一举扭转前期频势，重新实现累计销量正增长。

由于存在一定的政策末期购车需求前置影响，我们认为12月批发端销量环比较11月将有所降低，中汽协口径下我们预计12月国内乘用车市场销量为245-255万辆，对应全年销量为2236.6-2246.6万辆，同比+2.0%-2.5%，预计以旧换新全年带来换购增量590-610万辆，占全年国内乘用车市场销量的26.4%-7.2%，拉动超1/4的乘用车内需。

新能源方面，11月国内乘用车市场新能源渗透率环比-1.4pct至53.1%，12月1日-8日乘用车市场新能源零售渗透率回落至50.8%，我们认为短期新能源渗透率的下降主要是由于临近新年，消费者优先购买现车，而新能源产品提车周期普遍较长，因此短期带来燃油车销量的恢复。长期来看，我们认为新能源渗透率向上趋势将继续延续，2025年新能源市场继续迎来丰富供给，12月9日工信部发布年内最后一期“新车目录”，小米YU7、阿维塔06、尊界S800、零跑B10、深蓝S09、比亚迪钛3、N9、海狮05、秦PLUS、海豹05、海豚等产品亮相，获得市场热烈关注，有望驱动新能源渗透率保持增长趋势。

周度行情回顾

本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.36%、-0.73%、-1.01%。汽车板块的涨跌幅为+0.54%，涨跌幅位列X30个行业中第12位。分子板块来看，摩托车及其他、零部件、商用车、销售及服务、乘用车周涨跌幅分别为+2.77%、+0.77%、+0.57%、+0.31%、+0.00%。

估值方面，销售及服务、摩托车及其他、乘用车、零部件、商用车市盈率分别为68.06x/27.72x/25.64x/24.88x/16.48x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.89x/2.58x/2.33x/1.75x/1.64x。

投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团

风险提示：1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险。（中国银河 石金漫,秦智坤）

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