游戏Microbeam拟港股上市 用户收益双降估值堪忧
（原标题：游戏公司Microbeam拟港股上市 用户盈利均下滑估值空间堪忧）
■本报记者 刘斯会
今年港股市场可谓风生水起，8月1日，运营掌心游平台和人民棋牌平台两家在线棋牌游戏平台的公司Microbeam International Holdings Limited(简称：Microbeam)向港交所提交了招股说明书。
从股东结构来看，Iluvatar International Holding Limited（也即Iluvatar BVI）是公司单一最大股东，这家公司于2017年在开曼群岛注册成立。
《证券日报》记者发现，从财务报表的角度来看，公司在经历了前三年的发展之后，在今年则表现得不怎么样，竟然还出现了盈利和用户双双大幅下滑的局面。
对此，公司方面也并不遮掩，其给出的应对措施为，开始运营及发行第三方开发游戏，不过，这个效果如何还有待验证。
无独有偶的是，重度依赖游戏业务的腾讯也因为游戏业务疲乏，股价开始猛跌，中金公司更是将腾讯调出海外中资股的行业首选组合。
种种迹象显示，这个行业似乎已经不再那么“暴利”了，在此背景下，Microbeam还能获得预期中的估值吗？
用户收益双降
Microbeam招股说明书显示，公司历史可以追溯至半丁数码以及微屏上海。
不过为了上市，公司于2017年12月6日，在开曼群岛注册成立一家获豁免有限公司，目前已经成为集团控股公司，总部位于上海，目前根据合约安排通过经营实体在中国开展几乎全部业务及经营。
从股权结构上来看，公司由Iluvatar BVI、Hua Xing Wealth BVI、King of Glory BVI、Golden Dolphin BVI，Zigzag Games BVI及Quatum Internet BVI分別持有50.77%、23.08%、7.15%、 7.12%、7.7% 及4.18%。
在招股说明书中，Microbeam介绍自己是中国综合在线棋牌游戏开发商，发行商和运营商，同时专注于手机及PC游戏并拥有本地化游戏开发能力。
公司不仅为玩家社区创建社交平台，还专为在线棋牌游戏竞技打造智力运动竞技平台。
Microbeam称，公司的游戏覆盖了中国19个省份及自治区以及84个地级市。
公司业务于截至2017年12月31日三个年度保持增长，具体来看，于2015年、2016年及2017年以及截至2017年及2018年4月30日前四个月，公司的收益分別约为12550万元、20270万元、24680万元、9150万元及5930万元。
同期，盈利分別为7420万元、11620万元、12940万元、5560万元及2220万元。
对比2017年4月30日前四个月以及2018年4月30日前四个月业绩情况，收益減少约3220万元（也即同比减少35.2%）及盈利減少约3340万元（也即同比减少60%）。
事实上，收益和净利的减少伴随着的是用户流失，招股说明书显示。Microbeam正在遭遇严重的用户流失危机。截至2018年前四个月，掌心游平台的平均月活跃量稍有增长，与2017年前四个月同比增长16.1%，而人民棋牌平台月活跃量则同比下降51.5%，用户流失超过一半。
而Microbeam的游戏营收主要来自销售游戏里的虚拟物品，如虚拟代币、房卡等，用户大幅流失必然造成收益的减少。根据招股书，2018年前四个月来自人民棋牌平台的收益同比2017年减少62.2%，仅为976万元。
行业龙头都显疲态
事实上，不止Microbeam在游戏业务方面呈现疲态，连国内最大的游戏运营商腾讯在游戏方面的业务也在走下坡路。
市场是敏感的，游戏大头业务放缓，腾讯股价马上就有所体现了，截至8月8日收盘，腾讯的股价已经从3月15日的468.6港元/股，跌至364港元/每股，不到半年时间内，市值从4.4万亿港元降至3.47万亿港元，蒸发近1万亿港元。
中金公司更是将腾讯调出海外中资股的行业首选组合，分析师表示，调出腾讯的理由是游戏表现疲软，短期内没有看到值得惊喜的新游戏。
对此，还有分析称，腾讯游戏业务因为在第二季度没有一些比较重磅的游戏出来，所以相比一季度肯定是环比下滑，增速也可能会放缓。此外，支付业务面临监管压力。
相对腾讯给出的理由，Microbeam给出的理由似乎更加直白，对于收益下降公司是这么解释的：第一，文化部对首次购买在线游戏的玩家执行实名登记政策，这降低了玩家购买游戏虚拟物品的愿望；第二，广电总局自2018年年初起暂停游戏注册，这对公司推出新游戏吸引付费玩家的能力产生影响。
而在支付方面，Microbeam似乎也存在压力，公司称，利用第三方线上支付渠道(如支付宝、微信支付、苹果支付、易宝支付及其它线上支付服务)以方便玩家购买虚拟代币、房卡和其它虚拟物品。“我们面临与该第三方在线支付渠道相关的各种风险及不确定。” Microbeam如是说。