在投资的不确定性中，找到确定的“篮子”

题图｜视觉中国

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，这是一句众人皆知的投资准则。

随着中国金融市场改革逐步深化，与世界的联结越来越紧密，普通居民可投资的产品种类、渠道乃至地域越来越多，令人眼花缭乱。居民迫切需要目标明确、风格清晰的综合性解决方案，寻找更靠谱的“篮子”或“篮子”组合，来实现安放手中鸡蛋的目的。

身为专业的投资机构，近年来宏观环境日益增长的不确定性也成为基金公司面临的巨大考验。如何才能更好地满足投资者的资产配置需要，为投资人寻找更有确定性的篮子？投资目标、方法该如何进化？打法、策略如何升级？团队如何高效协作……都对基金公司提出了更高的要求。

国内资产管理起源于上世纪末，2004年光大银行发行首只银行理财计划，标志着资管行业开始驶入快车道。行业初期发展较为粗放，可投资产品数量有限，无非是割裂的权益和债券两大类，投资策略也较为简单，可谓是大部分鸡蛋都放在了同一个篮子里。

随着居民财富的快速积累，投资人的诉求逐渐变得多元，单一资产或者一个单品已经无法满足投资者的需求。资管行业也在进行自我变革，从纯权益到固收+，再到全天候多资产，算法工具开始被广泛运用，资产的品种、市场的多样性以及策略的丰富度都得到了有效提升。

在资管行业自我迭代的同时，行业迎来一轮又一轮的监管，高收益的信托计划退场，保本保收益的银行理财成为过去式，黑天鹅、灰犀牛事件频发，内外部市场环境越发复杂。

面对错综复杂的投资环境，投资目标是仍旧追求高赔率和高弹性，还是更加关注高胜率和确定性？投资起点是仍旧以预期收益为导向，还是以风险预算作为出发点？投资方法是仍旧依靠基金经理的个人主观能力，还是转向团队作战、主观结合量化的系统化投资？如何在这样的环境中为客户寻找确定性，寻找靠谱的“篮子”及组合，是当前每一家资产管理机构都需要回答的课题。

从债券、股票到混合资产，从专户、公募到FOF，从主观、量化到风控，从个股个券的研究到宏观配置研究，中欧基金一直在寻找靠谱的“篮子”组合。经过市场十多年的历练，根据团队整体的投资认知和思维碰撞，结合公司文化特点，中欧基金探索出了“多资产解决方案”。

“多资产及解决方案”从命名开始便意味着多环节的分工与协作，不再是简单的股债分仓管理，也不再是某一位基金经理单打独斗，而是需要组建一支专业默契的团队。

多资产及解决方案投资部总监黄华给出目前团队成员满足的三大要求：多元化背景、量化思维、系统化认知。

首先是多元化背景。近年来明星基金经理广受关注，业绩红火时被市场追捧，而业绩一旦下滑便要承受巨大的压力，不利于产品规模稳定，其弊端显而易见。在多资产解决方案中，每个团队成员在不同的领域都有涉及，且各有专长：华李成擅长大类资产配置，许文星把握权益投资策略，张学明关注策略开发和投研平台的搭建，向蔼旭专注风控和绩效归因，许光宇跟踪海外市场和资产配置。

其次是量化思维。量化是一种语言、一种表达方式与协作方式。通过量化找到策略与因子之间的关系，规避不同资产间基金经理沟通容易鸡同鸭讲的问题。用量化作为部门内沟通的语言，提高部门内的协同能力。

最后是系统化认知。对系统化的资产管理业务发展有高度共识，保持目标一致性。

多资产团队就是按照这样严格的要求，集结了一批年龄相仿、目标一致又经历各异的投资骨干。每位成员的工作有分工也有重合，单个基金经理不站在台前，而是更多服务于投资流程中的某一个环节，站在“解决方案”的幕后，力争实现资产管理“从单一策略到多策略，从单一基金经理到工业化生产”转变的创新工作模式。

居民手中的鸡蛋随着财富积累逐渐变多，而对于基金公司来说，除了寻找靠谱的“篮子”组合，如何更有效地分配鸡蛋，分鸡蛋的策略是否与时俱进，是否能适应市场的节奏与变化，也考验着团队的专业度以及合作的默契程度。

黄华表示，中欧基金多资产及解决方案团队所尝试的，不仅是在生产模式上的“工业化”，也是产品形态上的“解决方案化”，“从强调个人能力向团队协作致胜转型，在明确投资目标的基础上，通过资产配置、多元策略和风控归因，获得稳定、清晰的绝对收益，而并非一味追求高波动下的高收益。”

具体来看，系统化投资流程包含了明确的投资目标、合理的资产配置、多元的策略组合以及清晰的绩效归因，整个投资决策流程高度标准化、强调纪律性。这也是“从单一策略到多策略，从单一基金经理到工业化生产”系统化投资进阶的必由之路。中欧基金多资产团队三位成员基于各自擅长的领域，分别聚焦资产配置、权益策略、量化生产三个方向进行了分享。

科学合理的资产配置是解决方案的重要基石。值得一提的是，中欧多资产团队并没有采用资产作为组合配置的基石，而是使用各类策略作为组合配置的基石。从策略的角度出发，实际上增加了投资的宽度，使得公募基金能够在相对有限的资产类别情况下尽可能找到多元化的收益来源，也就是在“篮子”组合有限的情况下，尽可能增加鸡蛋的分配方式。“资产配置更多是用来守住下限，也给我们提供了可解释、可复制、可持续的方法论体系，成为基金管理人与客户沟通的桥梁。”华李成表示。

那么如何从纷繁多变的市场中提取出清晰稳定的多元化权益策略呢？这关键的一步由深耕权益投资多年的基金经理许文星来完成。他指出，从商业模式来看，能够长期创造出超额收益的企业可以分为：质量、景气、价值和红利四类，这也构成了多资产解决方案的底层策略。“当映射关系相对充分、逻辑自洽之后，我们可以采用量化的方法，把最重要的核心变量总结出来、抽象出来，归纳成投资范式、投资风格、投资框架，变成smart Beta。”他坦言，在快速流变的市场中，单策略迭代很难做到精准的风格轮动，但通过负相关的底层策略配置可以解决这个问题。

有了主观策略的逻辑，下一步就是以量化方式生产。这是团队里的“量化专家”张学明最擅长的工作。他曾在某优秀百亿私募担任投资部总监和合伙人，对偏流水线、工厂化的私募生产模式十分了解。他加入团队的第一件事情就是搭建更高效的生产模式，包括策略生产平台、业绩归因平台以及引入和应用新技术。由于私募模式并不完全能匹配公募大众理财的需求，比如私募更追求短期收益最大化、持仓周期短、换手率高、黑盒化等，张学明做的改变就是从单一短期收益驱动转向获取多维度长期收益；从黑盒化走向透明化，主观与量化深度融合，实现更加清晰的收益特征，力争为投资者实现可解释、可复制、可持续的收益。

市场快速发展，投资人的诉求越发多元，但“鸡蛋”与“篮子”的理论依旧不过时。随着可投资产品、渠道的逐步拓宽，各种金融科技工具的广泛应用，不同资管机构会有不同的思考与解决方案。如何穿越市场的迷雾，找到一条清晰的路径，为投资人实现更多价值，在激烈的竞争中脱颖而出，将留待时间去检验。

* 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。