怎麼挑高股息ETF？ 一表看配息率、總報酬率及追蹤指數殖利率比較

高股息及债券，依然是国人买ETF的首选。联合报系资料照

元月初时，有媒体报导台股ETF基金规模，在2023年成长了69.5%，冲上1.4兆元的新高纪录，总受益人数突破至607万人。其中，高股息ETF的规模增加超过4800亿元，成长了1.33倍至8553亿元，也是推升整体ETF市场的最大功臣。进一步观察受益人数增加最多的前十大ETF，高股息ETF及债券ETF各有4档，显示高股息及债券，依然是国人买ETF的首选。

不过，为了真实比较出高股息ETF投资人的真正报酬率，而不只是表面上的「配息率」高低，笔者委请业者制作出以下表一及表二，以便全盘了解市场状况及绩效表现。

表一、国内高股息ETF2023年配息率、总报酬率及追踪指数殖利率比较：

当然，受益人数成长高速，很可能跟ETF才新成立、基期较低有关。特别是去（2023）年下半才成立的几档ETF，年度受益人数成长率都有3倍以上。但，这也并非绝对。像是成立已6年多的元大台湾高息低波（00713），受益人数也有近2倍的成长。

然而，单从投资受益人数的成长率来看，「配息率高低」几乎就是投资人抢买高股息ETF的「唯一标准」。例如，尽管不是新成立的高股息ETF，在2023年配息前5名的标的中，有2档（00918及00919）的受益人数成长，高达20、30倍以上，有1档（00929）则是成长近9倍。

挑高股息ETF 三大重点

但是笔者认为，以上这张表，却是向喜欢追逐高配息ETF的投资人，透露出以下3大未来在正确选择高股息ETF时的重点：

重点一、配息最高的标的，却不一定是总报酬率最高的。尽管2023年配息率前3名分别是00919（配息率12.13%）、00900（配息率12.10%）及00919（配息率9.88%），但是，就如同政大财务管理系教授周冠男再三

强调的—「『总报酬率（配息＋价格填息）』才是投资人最应该重视的数字」一样，投资人应该优先参考的数据，是从「总报酬率」来看的前3名—00915（总报酬率61.1%）、00918（总报酬率59.0%）及0056（总报酬率58.0%）。

看到这里，很多读者也许就开始「直接设定投资标的」了。但是且慢，就如同笔者这篇文章的标题一样，一个值得长期进行的投资决策，不能只看台面上的数字，而应该正确看待数字背后所透露出的讯息，并且把一些短期，会影响投资人正确判断的数字剔除。所以，以下重点二及重点三，更是值得投资人了解及参考的。

重点二、成立期间越短，年化报酬率反而越高。由上表一看来，大约有超过半数的高股息ETF，成立时间顶多2年，或甚至连2年都不到。撇开成立连半年都不到的2档标的，多数高股息ETF的2023年配息率，普遍都优于较早成立的高股息ETF。

且从表二更可以看出，越是成立未满2年的高股息ETF标的，定期定额投资的年化报酬率就越「高的惊人」。扣掉成立才2个月的00936，年化报酬率都高达20%以上，甚至还有近8成的。

但投资人必须了解的事实是：2023年刚好碰上股票市场，难得一见的大多头行情，这也让高股息ETF，能够同时获得来自股票配息及价差收入所致。也就是说，越是近两年发行的高股息ETF，定期定额年化报酬率也就越高。至于发行期间较久的标的，则因为遇到较多的空头洗礼，平均下来的年化报酬率，就不会出现让人眼睛为之一亮地「好看」（请见下表二）。

所以对此，周冠男教授就特别提醒投资人：投资绩效数字，短期固然可以当参考，但一定要看参考长期绩效表现数字。因为，一档值得投资人长期持有的标的，必须经过长期且多次的多空洗礼，才能显现出其真正的价值。「成立太短了，有很高的运气成分」，他说。

重点三、过去数字，并不代表（保证）未来。从上表一可以看出，高股息ETF所追踪的指数殖利率，与实际的全年配息率，有着密切的正相关。

举例来说，高股息ETF所追踪指数在2023年的指数殖利率前3名，分别是00919（指数殖利率13.96%、当年配息率9.88%）、00900（指数殖利率9.97%、当年配息率12.10%），以及00918（指数殖利率8.28%、当年配息率12.13%）。

实际检视相关数字可以发现：00919指数殖利率有13.96%，但当年配息率却只有9.88%（指数殖利率>实际配息率）；至于00900及00918的实际配息率，都高于当年度的指数殖利率。

周冠男对此解释：前面（指数殖利率>实际配息率）是配发不足，后面（实际配息率>指数殖利率）是配发过多。但他认为，不论是「配发不足」或「配发过多」，其实没有太大意义，投资人还是要看总报酬。「因为，配息就是心理帐户而已」，他补充说道。

一般来说，当「实际配息率>指数殖利率」时，代表配息来源可能来自于股利、价差（资本利得），又或是收益平准金。只是值得投资人了解的是：实际来源为何，只有等业者自行公告，投资人在公告前，并无从得知，且每次配息的组合内容也不相同。

而为了防堵投信业者，大举动用「收益平准金」冲高配息率揽客，金管会也在近日宣布，已在2023年11月订出「收益平准金配息」三大原则，并要求各投信业者纳入内控，并需留存轨迹：一、ETF实际配息率不应超过参考配息率，二、收益平准金订启动标准及上限，三、ETF收益分配优先顺序，需先配股利、债息、资本利得，最后才是收益平准金。

综合以上，可提供给投资人两大选择标的上的重点，其一是：「股利所得」占收益（配息）分配的数字，绝对不会「恒久不变」。也就是说，就算是基金公司，公布的某一期「预估收益分配组成占比（预估各组成项目项目分配之收益/预估收益分配金额）中，是100%来自于「股利所得」，也并不表示未来，配息永远都是100%来自于「股利所得」。

其二是：代表「高股息ETF受益人配息主力」的「指数殖利率」，其过去的绩效表现，并不代表未来。因为，所有高股息ETF在成立之初，都会透过个股回测的方式，挑选出过去长期以来配息率最高、最稳定等标的，以组合出该ETF所追踪的指数。

然而，就跟「基金过去的绩效表现，不代表未来」一样，追踪指数也同样没有「预测及保证未来指数殖利率（配息率）」的功能。所以，自然也不能做为投资人，挑选值得长期投资高股息ETF的标准之一。

看完以上的3大重点，投资人可能会满头雾水：那么，该用哪些数字，做为挑选值得长期持有高股息ETF的标准呢？笔者建议有两大标准：其一是「成立时间越长，越能历经市场多空的考验」；其二，在同一期间的总报酬率数字中，挑一个相对数字较高的标的。如此一来，想拥有固定现金流的投资人，才不致于「空欢喜一场」呐～