这档高价股太诱人 台湾雪球股大户甘愿投资纪律破戒

(摄影/唐绍航，今周刊提供)

3年多来在台肥获利近一倍，已迈入67岁的傅君玉，探索自己的极限，这次要挑战「深度成长股」。

2018年8月《今周刊》第1132期，封面故事专访了价值投资大户傅君玉，他首度对媒体分享台肥的投资心得。当时的傅君玉，持有台肥超过2500张，平均成本41元，迄今累计从台肥领到每股8.8元的现金股利；台肥股价如今也上涨至71.8元，整体算来，累计报酬率达96.5％。同一期间，加权指数涨幅55.8％，充分印证了傅君玉「慢慢走、比较快」的投资核心理念。

近日，《今周刊》再度专访傅君玉，除了回顾检视台肥的投资绩效，还谈及他最近投资布局状况。

「3年多前我大力加码台肥，是基于保本领息的出发点。」傅君玉回顾当年投资逻辑，「台肥土地资产如果真实反映在财报上，每股净值可达150元以上……，」他强调，「我把台肥当成房地产投资，手上不少台肥股票也交付信托，真的慢慢变成『不动产』了！」

然而，傅君玉对台肥的「慢飙股」投资心法，看来轻松简单，实则知易行难。因为过去3年来，飙股、妖股满天飞，给价值投资人带来极大的诱惑与干扰。

傅君玉透露，自己有一位资质极佳的徒弟，原本持有台肥2百多张，「也是2.18年就跟着我投资了。抱了两年多，今年他看到海运股一路飙涨，终于受不了，就卖一半台肥持股转战长荣，去当航海王。」幸运的是，「他运气好，有赚到钱，长荣停利后，又马上把台肥买回来。」

对这位徒弟，傅君玉没有太多苛责，「年轻人对短线价差诱惑比较难以抗拒，我年轻也曾这样过，毕竟，心法易学，心魔难除。」但在过程中，傅君玉仍然不忘提醒他，投机要保持高度敏锐性，「见好就收，见坏更要收！」

他接着指出，「3年多前我探讨台肥投资逻辑时，《今周刊》编辑形容台肥是『深度价值股』，虽然这个词是你们创的，但我认为相当传神！」延续这个观念，傅君玉也再度分享近来在台股市场的研究新方向，对于这个方向，他以「深度成长股」形容。

傅君玉进一步解释：「如果说『深度价值股』，是指股价远远低于内在价值的公司；那么『深度成长股』，意味它的未来成长潜力，并没有被市场发现或认同，导致于股价被严重低估。」

在这位资深大户的眼中，研究「深度价值股」的难度远低于「深度成长股」。以台肥为例，土地资产资讯极为透明，而台湾的房价与土地价格因为实价登录之故，也非常透明。所以估计台肥的内在价值，「只要拿起计算机按一按，其实没有什么学问。」他打趣说：「投资台肥就好像考选择题，而且还可以open book（看书作答）。」

相对的，「深度成长股」的难度高很多。首先，公司的「未来」没有客观准确的资料可循，在判断上需要加入很多预测与想像的成分。其次，投资人必须花更多的心力追踪公司的业绩与发展动向。所以，「投资『深度成长股』就好像考申论题，拿高分的要领在于逻辑清晰、论述明确、结论果决。」

至于标的，「我认为，我目前投资的丽丰－KY，应该就有机会成为『深度成长股』！」过去两年来，傅君玉为家族操盘的基金累计已买进丽丰－KY高达2.4％股权，如果把傅氏家族持有的丽丰－KY视为单一法人，持股比重可挤进前十大股东之列。

傅君玉这次是如何演绎丽丰－KY这道困难的「投资申论题」？他的逻辑思考脉络，对有意搜索长线成长股的投资人而言，具有一定参考价值。

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《今周刊》(第1299期)