這支股票該買嗎？施昇輝：財務報表只能幫你找到「不該買」股票

「买股票，是买公司的未来。」这个道理浅显易懂，也正确无误。但是，上市上柜公司依规定要公告的财务报表，能告诉你公司未来的经营绩效和算出合理股价吗？

投资人最关心的当然是股价。现在价格远低于合理股价，赶快买；反之，现在价格远高于合理股价，赶快卖。重点是「合理股价是多少」？

要算合理股价，先要有两个数字，一个是公司的「每股盈余」（EPS），一个是公司所处产业的平均「本益比」（P/E Ratio），然后把两个数字相乘。

财务报表既然是过去经营绩效的展现，至少可以让你了解这家公司的营收、获利，还有配息是否一直都很稳定？ 图／本报系资料库

每股盈余看公司损益表的最后一个数字就知道了；本益比看证券交易所或柜台买卖中心的公告资料也是一清二楚。这么简单的数学，谁不会算？但是，为什么超过八成，甚至九成的投资人在股市都是赔钱呢？因为简单的数学不能解决股市交易中最复杂的人性。

首先让我们来看看每股盈余的意涵。因为公司公布的财务报表都是过去的资料，当你看到年报，已经是隔年三、 四月的事；你看到半年报，已经是当年七、 八月的事；你看到季报，也至少是次一个月下旬的事了。

但是，买股票是买未来啊！没有人提供「正确」的未来每股盈余给你，你就算不出「正确」的合理股价。即使公司依规定编制，请会计师审核而出具的财务预测，里面也有太多的假设和变数，每股盈余依旧算不出数学考试要的标准答案。

再者，财务报表揭露的过去每股盈余就一定正确吗？我只能说，它一定是「真」的，但不一定是「对」的。所有的计算结果都不可能是错的，但很多数字却不一定完全正确，有些是出于假设，有些是基于现实，无法查核。

哪些是出于假设的？我随便举两例，一是存货，二是营收。大家应该都知道，电子业的产品周期都很短，或许某些产品半年后还放在仓库，就已经一文不值了。

但是，公司会假设这种产品半年后还可以卖半价，所以就不会把它当报废品处理，公司的获利就虚增了，每股盈余当然就不对了。产品究竟半年后还值半价或是完全没有价值，公司说了算，会计师大部分的时候不会有意见，毕竟他们对产品的专业知识一定不会比公司强。

再来谈营收。

为了美化帐面，公司或许会在年底拜托下游厂商先进货，让营收和获利的成长情形符合投资人的预期。若是真销货，还无可厚非。但有些不肖业者，可能先拜托下游配合进货，隔年再请他们退货，来虚增当年的营收和获利。会计师都不一定能查出来，更何况是阅读财务报表的投资人。

哪些是基于现实无法查核的？现在很多公司在海外都有转投资事业，有些极具规模，由当地大型会计师事务所签证，它们的财务报表就有公信力；但有些或许不大，没必要由当地大型会计师事务所签证，台湾又没有人力到当地查核，如此必然影响上市上柜公司财务报表的品质。其影响程度的大小，当然左右每股盈余的正确度。

要算合理股价，先要有两个数字，一个是公司的「每股盈余」（EPS），一个是公司所处产业的平均「本益比」（P/E Ratio），然后把两个数字相乘。 图／pexels

前面举的例子，至少不是恶意的，但有些公司可能还会在海外虚设很多假公司来向自家公司进货，创造假业绩和假获利，完全误导了投资人。只要这些假公司设的够多、够分散，没有达到前二十大或前五十大客户的规模，会计师基于重要原则，不一定能查得出来。

难道研读财务报表这种「基本分析」，在股票投资上完全没用吗？当然还是有一点帮助的。它没办法帮你找到「该买」的股票，只能帮你找到「不该买」的股票。

财务报表既然是过去经营绩效的展现，至少可以让你了解这家公司的营收、获利，还有配息是否一直都很稳定？以及各项财务比率是否逐年改善或成长？

如果既不稳定又持续恶化，这个经营团队当然不值得信赖，你就该把它从潜力投资名单中删除。

如果既稳定又逐年成长，只能先把它列入观察名单，但能否买进，还有很多指标必须考虑，例如是否拥有专注本业的经营团队、领先同业的技术能力，或是难以撼动的产业地位？

否则最好还是停、看、听，因为产业变化太快，以往的经营绩效并不足以保证未来也能一样。

本文摘自《年年18%，一生理财这样做就对了(全新修订版)》，天下杂志 2020/08/31版

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