鄭文賢專欄／晶圓代工散熱族群 逢低承接

半导体示意图。 路透

近期台股处在23,000点上下载浮载沉，指数未有明确方向，主要受到两大因素牵动。首先，虽美国11月非农就业人数增加22.7万人，高于预估的22万人，失业率小升0.1%至4.2%，经济数据好坏参半，有利于联准会（Fed）19日降息1码，带动美股三大指数处在历史新高附近，然而，中国启动辉达反垄断调查、美中科技战不退，影响费城半导体指数进而牵动台股半导体股。

再者，11月消费者物价指数（CPI）年增率由10月的2.6%上升至2.7%，核心CPI年增率维持在3.3%；加以PPI年增率则高于预期，通膨维持黏性下，引发2025年Fed降息幅度不如预期，美债殖利率重回4.3%之上、国际美元指数来到107，牵动外资资金流向，导致台股处于相对弱势。

台股年底行情能否期待，从过去经验，台股12月上涨机率高，尤其体现在年底最后两周交易日，因应耶诞行情，台股高达80%机率上涨。

展望后续台股，未来重点大戏在Fed 19日今年最后一次会议，观察焦点，首先，12月将如期降息1码；再者，观察Fed 2025年降息幅度从原先4码降至2或3码；最后则是衡量美国长期利率是否从2.9%调升。考量利率期货反映Fed 2025年可能只降息2码，美债殖利率已订价，推估对台股影响性可控。

伴随Fed政策尘埃落定，加以年底为川普课征关税空窗期、季节性旺季，评估台股年底及元月行情仍不悲观，指数仍有机会挑战前波高点23,700点机会。

由台积电法说、辉达（NVIDIA）财报及各家半导体法说内容可看出，目前全产业中仍是以人工智慧（AI）最具成长动能。另外，对照四大云端服务公司（CSP）Google、META、微软及Amazon对于2025年的资本支出也都是有增无减，马斯克旗下的Xai计划建构全球最大的GPU训练丛集，更是从原本的10万颗扩展到20万颗，显示AI基础建设的军备竞赛持续进行。

因应AI发展，光通讯市场需求快速起飞，辉达带动光通讯规格2025年朝800G／1.6T发展。由于雷射光源产品VCSEL及EML愈高速会有发展限制，未来往高功率CW Laser发展为必然趋势。另外，美中科技战再辟新战场，并锁定AI关键技术之一的矽光子与光通讯。

随美方介入调查，大陆矽光子与光通讯业者后续出货恐受阻，矽光子及光通讯去中化趋势中，台厂陆续接获国际大厂订单，包括Orcale、Marvell、Google、Lumentum及Broadcom订单，相关受惠厂商业绩持续成长。

「川普2.0」将是2025年全球金融市场最大的变数，但在美台企业获利持续看增的环境中，预估明年台股多头走势可望延续，其中还是以AI产业成长趋势最明确，在盘势震荡整理过程中，可逢低承接AI相关的晶圆代工、先进封装、ODM、散热、光通讯、BBU等业绩成长的公司。（作者是元富投顾总经理）