自行车大萧条？巨大延票超惊吓 谢金河曝2大麻烦在后头

巨大面临库存压力和庞大债务的麻烦。（示意图/达志影像/shutterstock）

这次上涨，一方面是先前巴菲特加码台积电ＡＤＲ的助攻，Nvidia则勇冠三军，扮演重要角色。(图/先探投资周刊提供)

十三日晚上，市场上大家都聚精会神关注十一月的ＣＰＩ数字，在美股开盘前，亮出来的数字是七．一％，是年增率，月增率逾○．一％，低于市场预期的七．三％及○．三％，而十一月的核心ＣＰＩ月增○．二％，年增六％，也低于市场预期的○．三％及六．一％，这个情况跟上周五公布的ＰＰＩ按年升七．四％，按月升○．三％，ＰＰＩ年增也由六．八％缓缓降到六．三％，ＰＰＩ公布时，大家对于二六．三万就业人数仍有一些疑虑，这次看到七．一％的ＣＰＩ，市场显然安心不少。

十三日的美股盘前看到ＣＰＩ降温，道琼盘前一度大涨逾八○○点，开盘最高大涨七○七．二四，写下三四七一二．二八的新高纪录，不过，激情很短暂，只小涨一○三．六，收在三四一○八．六四，费城半导体指数则在Nvidia领军下，写下二九一三．一二的反弹波段新高，渐渐逼近年线，这次上涨，一方面是先前巴菲特加码台积电ＡＤＲ的助攻，Nvidia则勇冠三军，扮演重要角色。

巨大延票带来的启示

在美国晶片战争限制设备及产品卖到中国的压力下，AMD从最高一六四．四六美元快速跌到五四．五七美元，跌幅逾六六％，Nvidia则从三四六．四七美元跌到一○八．一三美元，这次弹升到一八七．九美元，弹幅高达七三．七七％，市值从二六九二．四九亿美元弹升到四六二二．三四亿美元，现在市值再度超车TSMC ADR的四一七五．三一亿美元，Nvidia及TSMC是这一波费半弹升的中流砥柱。

美股的开高走低，背后代表着市场看到通膨降温的现象，但这个通膨降温也是因为景气骤降，经济迎来衰退的讯息，股市终究要面对基本面的考验，就像十二日两大经济性报纸的头条都是巨大主动延票四十五天的消息，巨大是疫情冲击下最大的受益者，过去ＥＰＳ从未超过十元，但二○二○年起，净利逾五○亿，ＥＰＳ快速跳升，从十三．二元到十五．八一元，今年前三季已达十五．○一元，营收从疫情前六三四．五亿跳升到去年的八一八．四亿元，今年七月单月营收创下九一．六三亿元历史纪录。

巨大快速崛起，就像很多疫情受益产业，最经典的是视讯会议的赢家Zoom，股价从一九年的五九．九四暴升到五八八．八四美元，股价一口气涨了快十倍，现在疫情解封，Zoom的股价几乎回到原点，最低只剩下六八．八八美元。自行车产业也是疫情受惠的产业，欧洲很多国家流行骑自行车上班，这些年大家疯户外旅游，脚踏车队更是热门户外活动，巨大成为疫情最大受惠者，配息也从三．五元、四．六元、八元，到今年配出十元，为了回应不景气，巨大也以每股一六二元办了一次现金增资及可转债，募得六七．五亿元，如果加上帐上纯现金一三二．一八亿元，面对周转问题应不大，但却揭露景气如雪崩一般，主动要求供应商延票。

检视单月营收的急遽变化

这当中有两个大麻烦，一个是巨大库存压力急遽上升。帐上存货从二○二○年一八一．九四亿到去年三○八．七二亿，到了第三季上升到三七四．九五亿，库存水位急遽上升，再加上一七八．五八亿元的应收帐款；另一个是庞大债务，资本额只有三九．二一亿元的巨大总负债高达五七九．一六亿元。自有资本率只有三六．○六％，在利率急速高涨、景气降温的路上，开始考验企业的经营体质与面对风险的能力。

从营收来看，巨大巅峰在七月的九一．六三亿，到十一月已降到七六．○六亿元，营收连四个月下滑，但竞争对手美利达则是连续两个月营收创历史新高，美利率的ＥＰＳ与巨大在伯仲之间，不过美利达存货只有一○一．四九亿，负债二一三．五亿元，自有资本率五○．三％，情况比巨大好很多。相对来看，零组件的桂盟存货一直控制在十二亿上下，帐上现金三五．七亿，自在资本率五八．九％，看起来健康很多。这次巨大风暴吹来，大家都受影响，但接下来看谁的调整力好。

二○二二年即将走入历史，从通膨升温、俄乌战争加剧通膨压力，然后Fed暴力式升息，利率冲高，景气也快速下滑，接下来大家可以看看营收出现的急遽变化，尤其是很多景气大好的产业，现在纷纷都出现疲态，像是ＩＣ设计公司，面板驱动ＩＣ的联咏单季巅峰期三八三．四五亿，第三季降到一九五．六三亿，跟去年同期比衰退四九％。也受到冲击的敦泰，去年第三季营收六二．七二亿元，单季ＥＰＳ八．四八元，今年第三季营收剩下二三．七亿，年减六二．二％，第三季ＥＰＳ是负的十二．七七元，这种快速变化的产业，股价也从二九八元跌到五七．二元，敦泰、联咏都是连结面板的驱动ＩＣ公司。

最能反应疫情变化的产业

往上推友达去年第三季大赚一九三．一亿，今年第三季赔一○四．二五亿；群创去年第三季大赚一八六．○二亿，今年第三季大赔一二七．四六亿。面板是反应景气波动最敏感的产业，最近逐渐出现止住跌势的景象。再往下看是笔电、显卡，最早示警的宏碁去年第四季单季营收八六五．三亿元，第三季降到六四八．八六亿元，单月营收也从三○九．四亿降到一八九．六亿元。（全文未完）

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