0056、0050誰勝率高？他：「兩檔差很大」選它贏機率不到10％…注定落後市場平均

台股示意图。 图／联合报系资料照片

选择性偏误(Selection bias)

近期有些投资达人表示，长期定期定额0050或0056两者报酬差异不大，0056年化报酬率只输给0050一点点，两个可以一起投资。

大错特错！

这样的说法非常具有误导性。

因为这种定额定额的计算方式非常受投资后期短时间的大幅影响（报酬顺序风险），这部分也可参考《持续买进》的第15章"为什么投资靠运气"。

像是如果我把2023年去掉，只看2008-2022年，你会发现长期定期定额0056的总报酬只有69%，大幅落后0050的120%。

在资金投入阶段、资产累积期间，如果要比较两种投资策略的胜负或ETF标的上的优劣，上述这样比实在有失公允。

当然，任何人都可以找出某一段期间证明A赢过B，当然也可以找出另一段期间证明B赢过A。

这点我认同。

但如果我们有办法把过去历史所有期间都摊开来看呢？

不要只看头和看尾、忽略了中间的过程。

如果我们能不漏掉中间任何一段期间，通通都列出来、逐一比对。

比比看谁赢得多。

我相信这样做才是最公平公正的比较。

「清流君，不要屁话这么多，告诉我该要怎么做到！？」

很简单，我们只要算出「滚动报酬」就能马上血流成河！

在《持续买进》作者正是利用滚动报酬来比较定期定额和逢低买进的优劣。

美股回测网站「Portfolio Visualizer」当中也有内建标的滚动报酬的比较功能。

什么是滚动报酬(Rolling Returns)?

像是如果我们有2008年1月到2023年9月这段期间0050和0056的每月数据，除了可以直接算出两者这15多年的年化报酬率外，我们还可以用每三年或每五年作为固定期间，算出在每个不同时间点的年化报酬率。把历史上所有的三年和五年通通抓出来进行比较，没有漏掉中间任何一段期间，绝对没有选择性偏误的问题。

从2008年1月-2023年9月，以选取三年为例，2008年1月-2011年1月是第一个三年滚动期间，2008年2月-2011年2月是第二个三年滚动期间，以此类推一直到最后一期，也就是2020年9月-2023年9月，这样总共会有153个连续滚动的三年期间，这153个三年期间就是台股过去15多年中间的所有过程，我们把它通通摊开来看，这样比对就能一览无遗、直接看光，有点害羞我知道。

「清流君，你在公三小？」

存股族可以把滚动报酬想成「我每月投入的每一笔资金存3年的报酬率。」

这样想保证各位直接秒懂！

0050 VS 0056 三年滚动报酬

·以下资料通通都是配息再投入的年化报酬率

·在三年滚动期间，有153个三年，0056赢过0050的次数只有35次。

·0056的胜率仅23%。

·胜过期间大部分发生在近三年和2008年、2009年往后的三年。

·但要注意高股息并没有比较抗跌，因为滚动三年报酬率的最小值，0050是-2.21%，而0056却是-5.41%，高股息的下跌风险反而还更大。

·从图中橘线可以看出0056滚动三年报酬的波动相当剧烈，一点都不输给蓝线的0050。

0050 VS 0056 五年滚动报酬

·以下资料通通都是配息再投入的年化报酬率

如果看滚动五年呢？

·0056胜率只剩下了10%。

·在过去15多年中有129个五年，0056输给0050的次数高达了116次。

现在我们就只看三年或五年的持有期间，你会发现0050在短时间的投资胜率还是照样轻松辗压0056。

但是最近0056搭上AI概念股的行情，因为「近因偏误」和一堆北七达人的鼓吹，大家会产生一种0056很猛、0050很弱的错觉。事实上，完整回看过去，0056的胜率根本就惨不忍睹，千万不要被近期历史所蒙骗，进而忽略了事情的全貌。

0050 VS 0056 十年滚动报酬

·以下资料通通都是配息再投入的年化报酬率

最后我们来看长期存十年的结果，也就是十年滚动报酬。

·总共有69个十年期间，0056没有一段十年期间赢过0050。

·也就是0056胜率为零！

你没看错！

0056长期存10年以上，是没有胜率的！

如果有场赌局的胜率低于50%、期望值为负，你一定会嫌不公平不肯玩，但为什么到了高股息，胜率0%却一堆人争先恐后地参加呢？

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高股息最大的代价：投资胜率极低

我们检视了0050和0056过去三年、五年和十年的滚动报酬。

你会发现两者的胜率差异竟如此巨大，0056完全惨败！

他奶奶的到底是怎么得出：

0050和0056两者长期投资差异不大的这种狗屁结论？

第一、要嘛这位投资达人本身就是个没料菜鸡、没有资料分析能力。

第二、不然就是想利用数据操弄观众，好方便割韭菜、收割粉丝。

若投资人没有一定的独立思考能力，看了最上面定期定额的数据，就很容易傻傻地相信，被资料操弄、沦为睡公园的韭菜。

当你选择了高股息，背后牺牲的代价非常大，这是你想像不到的，代价就是你的长期投资胜率趋近于零，注定落后市场平均。

我写这篇文章不是为了说服谁，而是希望大家在看到投资达人呈现给你看的东西时，你要有自己独立思辨的能力，而不是他说什么你就相信什么。当然，我说的任何东西你都可以怀疑到底是对​是错，有什么想要讨论的都可以留言，我非常乐意和各位交流。

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回测过去的意义

我知道看到这边一定有人会想说：「看过去历史回测根本就没意义，投资看的是未来。」

·《因子投资》Larry Swedroe在判断一种策略是否具备投资价值时，有五大标准必须通过：持续性、普遍性、稳健性、可投资性、直觉性。其中持续性和普遍性检验的正是过去不同期间和不同市场的历史回测。

·《原则：生活和工作》Ray Dalio也是透过回测来验证他的做法是否正确，是否可以在将来继续实行。

在我「00900高股息ETF」影片中有强调，业者可以透过运用电脑的强大计算能力进行「资料探勘」，来挖出在历史中相当有效的神奇投资策略，但这只是一种随机性的产物，并带有很严重的选择性偏误，这种过去的成功很难复制到未来，更惨的是，你还会付出很高的交易成本和管理费在这不确定的垃圾方法论中。

的确，过去有效的策略在未来不一定有效。

但反过来想，也不冲突。

一个策略如果连过去历史的验证都没办法过关了，再加上「直觉性」不通过，那还凭什么让投资人有信心在未来持续坚持投资下去呢？

在如今投资达人胡乱横行的时代，投资人必须要具备良好的独立思考和资料识别能力才行，才不会沦为任何宰割的韭菜。

记得！当以后有人跟你说0050、0056两个差不多、都可以买的时候，

你首先该独立思考的是：

我该不该把这位投资达人打到漏尿？

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