300亿市值恒生电子拟1.8亿增持赢时胜，“抄底式”布局胜算几何？

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

在减持新规的推动下，A股上市公司协议转让交易有所抬头。

据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来已有77家上市公司发布股权转让协议相关公告。同时，还有多家科创板上市公司发布了询价转让公告。

7月22日晚间，金融IT头部企业恒生电子（600570.SH）公告称，拟作价1.8亿元受让另一家上市公司赢时胜（300377.SZ）3756万股股份,占后者总股本比例约5%，协议转让价格为4.8元/股。

转让完成后，恒生电子及一致行动人合计持有赢时胜股份总数将达到9742.8万股，占比12.97%。

恒生电子曾在2021年2月首次斥资3.88亿元投资赢时胜，两次减持后获益颇丰。此次豪掷1.8亿追加投资，甚至有意进入董事会，这背后究竟隐藏着怎样的考量？

一位受访机构分析人士对记者指出，股份协议转让既满足了转让方大股东的减持需求，又减少了对市场的直接冲击。如果布局时机恰当，受让方也能赚上一笔。

财技

本次协议转让前，恒生电子持有赢时胜3552.08万股，占上市公司总股本的4.73%。本次协议转让后，恒生电子持股增加至7308.08万股，占赢时胜总股本的9.73%。

若加上恒生电子一致行动人——上海通怡投资管理有限公司（下称“通怡投资”）管理的4只私募基金（“通怡芙蓉2号私募证券投资基金”、“通怡芙蓉5号私募证券投资基金”、“通怡芙蓉8号私募证券投资基金”、“通怡芙蓉11号私募证券投资基金”）持有的赢时胜股份，恒生电子及一致行动人合计持有赢时胜9742.8万股，占赢时胜总股本的12.97%。

上述4只私募基金均为恒生电子通过单一资金信托计划100%全资持有。

21世纪经济报道记者注意到，此次恒生电子拟协议受让赢时胜股份，并非双方首次结缘。

从主营业务来看，恒生电子与赢时胜都聚焦于金融行业，为金融机构提供科技支持，但侧重点却不同。

恒生电子面向证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构提供整体解决方案和服务，业务板块可分为大零售IT、大资管IT、企业金融与基础设施IT、数据风险与平台技术IT、互联网创新业务和非金融业务等。

相较业务覆盖面更广的恒生电子，赢时胜则更加专注于金融机构的资产管理和资产托管业务，提供信息化系统解决方案的应用软件及增值服务，产品包括资产托管系列软件、资金交易风险管理系列软件、财务估值核算软件等，业务链渐渐延伸至银行业非托管领域。

2021年2月18日，恒生电子曾基于财务性投资目的，以协议转让方式投资赢时胜股票，瞄准底部精准建仓，斥资3.88亿元受让赢时胜5400万股，占后者总股本比例为7.18%。

彼时恒生电子投资赢时胜的价格，7.18元/股，恰好落在了赢时胜自2015年以来股价的较低区间，尤其接近了2021年2月9日创下的区间历史最低点——7.05元/股。

就在恒生电子买入后，赢时胜的股价从低位开始震荡上行，一路涨至2022年2月14日高点15.95元/股，但在此后却跌跌不休。

巧合的是，在赢时胜股价步入下行通道之前，恒生电子便已高位减仓。

具体来看，恒生电子于2021年10月29日、2022年2月23日，分别以均价9.5元/股、14.71元/股减持赢时胜，合计减持股数2433万股，累计套现约3.1亿元。

大秀投资绝技，恒生电子曾凭借交易赢时胜获得了可观的财务回报。

然而，投资的道路并非总是一帆风顺。距2022年2月减持没多久，由于资本市场波动，恒生电子手中持有的赢时胜等金融资产公允价值出现大幅变动。

据21世纪经济报道记者梳理，2019年至2023年，恒生电子的公允价值变动收益分别为1.35亿元、1.03亿元、4.14亿元、-1.66亿元、-1.57亿元。

与此同时，公司归母净利润受公允价值收益波动性影响，也呈现出不稳定的变化趋势。

具体表现为，2019年至2020年，恒生电子的归母净利润分别为14.16亿元、13.22亿元，2021年回升至14.64亿元后，次年又下滑至10.91亿元，随后在2023年增长至14.24亿元。

赌注

2023年年报显示，除继续持有赢时胜股票外，恒生电子还战略性地投资于星环科技-U（688031.SH）及长江电力（600900.SH）等个股。

在投资回报方面，公司持有长江电力2023年实现浮盈368.19万元。然而，对赢时胜与星环科技-U的投资则面临挑战，去年分别录得浮亏1598.44万元与6876.02万元。

而持股公允价值波动对其业绩的影响，在2024年上半年仍未消退，亦成为恒生电子业绩增收不增利的主要原因。

上半年，公司预计实现营业收入约为28.34亿元，同比增加0.25%。据悉，营业收入同比基本持平，主要因金融机构IT预算比例有不同程度减少，预算执行节奏进一步放慢，客户采购立项、采购决策流程以及验收流程拉长。

在收入微增之际，公司净利润却大幅下滑。

上半年，恒生电子预计实现归属净利润约3537.7万元，同比下滑92.07%，较与上年同期减少约4.11亿元；扣非后归属净利润约1.41亿元，同比下滑46.76%，较上年同期减少约1.24亿元。

公司指出，预计上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为-1.06亿元。

“因赢时胜的公允价值变动较大，导致相比去年同期的公允价值变动收益同比大幅下降。剔除赢时胜的公允价值变动，公司投资理财稳健运行，实现了盈利。”恒生电子在公告中提到。

持仓亏损的包袱尚未卸下，恒生电子选择封低加仓。出于何种考量？

股吧上，有部分投资者对恒生电子的投资决策表示支持，认为这是一次逢低布局，有望抄底获利。但也有投资者对投资风险表示担忧，毕竟市场的不确定性依然存在。

21世纪经济报道记者注意到，今年7月9日晚间，恒生电子相关负责人便在电话会议上铺垫了此次的加仓原因。

“我们需要在回报股东和把握市场投资机会之间取得平衡。一方面在当前市场环境下，继续为股东提供良好的回报，另外一方面确保抓住当前的机会以促进未来的发展，对未来投资机会保持关注。”其表示。

赢时胜7月22日的公告也印证了这一点。公告显示，本次权益变动是基于恒生电子对上市公司投资价值和管理团队的认可，以长期投资为目的。

值得一提的是，赢时胜董事长此前的留置事件曾给公司股价带来了一定的负面影响，但随着其解除留置，在业内看来，该股票短期利空因素基本出尽，为公司未来的发展消除了一些不确定性。

此外，从恒生电子此次拟在4.8元/股的位置加仓来看，增持价格并不算高。记者注意到，2024年2月，赢时胜的股价触及阶段低点4.37元/股，7月23日收盘报5.04元/股。

“股权协议转让价格一般低于市场价，且受让方需承担一定限售期，这种转让方式既满足了大股东的减持需求，又减少了对市场的直接冲击。”一位机构人士表示。

根据公告，恒生电子承诺，本次权益变动过户登记完成后的6个月内，不减持本次协议转让所受让的上市公司股份，且与及一致行动人在未来12个月内无减持或增持赢时胜股份的计划，至多推荐2名非独立董事，不谋求控制权。

展望未来，恒生电子加仓赢时胜能否取得预期效果，还需要时间的检验。但无论如何，这一投资举动都反映出，一家金融科技对自身行业趋势的看好。