5因素主导全球投资

国泰投信全球经济与策略研究处副总王诚宏

「投资人忘了通膨吧！明年要专注于经济增速」。国泰投信全球经济与策略研究处副总王诚宏指出，明年将是高压与风险环伺的一年，全球通膨会从中偏高（约略高于3％）朝向中性通膨（约略高于2％）发展，第二季后预计经济「软着陆」触底，股债可望喜迎双多，股市首选科技业、债券存续期可拉长，投资人可采「上半年股债各半、下半年股七债三」的策略配置。

王诚宏表示，明年有五大因子主导全球投资决定，其中有三项都有利通膨降温，一是维持高位利率一段时间抑制总需求；二是大陆结构改革与全球去大陆曝险；三是新科技推高生产力与刺激新需求，有助通膨降温；第四因子「限制性利率退场刺激总需求，利率下降」会让通膨上升；第五因子则是全球不确定性，像地域冲突、气候异常，也可能让油价、大宗物资价格上涨。

王诚宏以美债殖利率曲线来模拟五情境，情境一，景气软着陆且优于预期，殖利率曲线会翘尾则「股优于债」；情境二、景气软着陆且优于预期，整体殖利率曲线将逐渐下移则「股债双多」；情境三、若启动降息，殖利率曲线不仅下移，还会趋于平坦，倒挂转正挂「股债双多」；情境四、若出现较明显的下行甚至温和衰退，整体殖利率曲线不仅下移，会开始呈现明显负斜率线则「债优于股」；情境五、若出现硬着陆，殖利率曲线不仅下移，整体出现水平与转负斜率为轻微正斜率「债优于股」。

为何高利率、高通膨的美国经济还死不了？王诚宏强调，主要是美国经济具韧性，整体经济个体资产负债表健全，不管是家计、企业负债比、杠杆比都不高，因此高利率环境对其杀伤力是有限的。