6月资金面前松后紧，30Y国债下破2.5%，国债30ETF(511130)成交额近5000万

2024年7月5日早盘，国债30ETF（511130）低开低走，下跌0.17%，盘中成交额破4300万，换手率2.85%，交投活跃，近20日资金净流入2200万。

民生证券表示，6月信贷投放对流动性挤占仍不高，政府债供给压力并不算大，跨季扰动下央行加大公开市场投放，叠加财政支出大月对流动性亦有所补充，6月资金面整体平稳均衡，季末资金利率中枢有所上行，波动幅度加大，流动性分层阶段性再现。

从6月债市表现来看：宏观经济延续偏弱格局，房地产市场仍处于底部修复，在信用扩张加速和经济拐点出现之前，货币政策尚不具备转向的前提，资金面维持均衡偏松，季末央行加大投放呵护跨季流动性，“资产荒”逻辑下机构继续向久期要收益。债市曲线整体下移，做平曲线，30Y和50Y国债收益率相继下破2.5%，且30Y国债往2.4%靠近。

从历年同期央行操作看，逆回购方面，7月多为净回笼；MLF方面，多为等量或缩量续做；跨季结束后7月资金面通常转松，后续资金利率在经济金融不同环境之下演绎方向有所不同。

往后展望，无论是经济修复斜率、政府债供给压力、还是政策端扰动，或加大债市不确定性，尤其是长端收益率。

于债市而言，宏观图景尚无超预期的扭转性变化，货币政策处于宽松周期，这一定程度上支撑着债市偏强的大方向，但其中或阶段性有点位和空间的问题。

考虑到当前央行借券操作、政府债供给压力和机构止盈或带来扰动，7月是三中全会和年中政治局会议的窗口观察期，增量政策的出台力度，由此带动经济金融边际修复也仍需关注，债市防风险不得不考虑，机构或在保持一定久期状态下适度审慎，持债观察仍是相对占优选择，逢回调或可考虑增配，适度提升赔率。