AI还没散场 辉达不是大泡泡！挖出这档100倍本益比才叫妖股

市场对AI风潮趋之若鹜，推升美股陆续创下历史新高。（示意图/达志影像/shutterstock）

惊惊涨稳稳赚。（图：shutterstock/达志）

国际股市多头持续奔驰，台湾加权指数也维持惊惊涨格局，电子股以AI趋势为主轴，由龙头台积电领军，传产类股则是以能源与政策股表现为佳。

股市很热闹，纵然利率位处高档，通膨依旧难缠，然而ＡＩ派对依旧尚未看到散场迹象，包含美国三大指数加上费城半导体，欧洲如德国与法国，亚洲最强势则是突破四万点的日股，稳健盘坚向上的印度股市，加上突破万九、直指二万点的台湾加权指数，全都处在持续创高的轨道上，短线部分指标出现过热，不过在筹码面与题材支撑下，多头格局仍方兴未艾。

AI 5领军向上

涨多会让部分市场参与者担忧持续性，然而桥水基金创办人Ray Dalio认为，科技七巨头虽然稍微贵了些，不过并非完全泡沫化，并将Nvidia与一九九○年代、网路泡沫时期的Cisco比较，虽然两者股价轨迹相似，但现金流路径却截然不同，目前Nvidia的两年预估本益比约三七倍，而当年Cisco在最鼎盛时期则曾经到达一○○倍，显示当时市场定价的投机与长期成长，比现在所看到的还要多出更多。

高盛集团的策略分析师David Kostin则认为，企业估值／销售比率超过十倍的股票，占美国股市总市值的二四％，二一年此一比例为二八％、科技股泡沫期间为三五％，目前七巨头估值具有基本面支撑，并预期这一次将会不一样。另外，还包含美银与奥本海默资产管理公司的分析师，也都是站在持续看好后市的阵营。

不过当然也有反方意见，摩根大通策略师Marko Kolanovic表示，美股急剧上涨和比特币快速突破六万美元大关，显示市场泡沫正在累积，这通常出现在资产价格以不可持续速度上涨的泡沫期之前。市场对ＡＩ风潮趋之若鹜的热情，是推升美股陆续创下历史新高的最大助力，观盘焦点从一七年的FAANG到七巨头，再到对冲基金分析师卡彻近期提出的「AI 5」，分别为Microsoft、Nvidia、AMD、Broadcom与台积电。

全村希望Nvidia市值超越沙美成为全球第三大市值公司，且持续逼近曾经的王者苹果，相较之下，Tesla今年表现显得相当弱势。比特币突破六．九万美元创下历史新高，虽然随后出现涨多过后的拉回，不过已显示出市场对风险产品的追逐热度高涨，币圈与股债投资人信仰不同，操作一定有风险，投资人必须特别留意自身能力。

苹果股价今年来也属相对弱势，除了在中国销售不佳，另也宣布放弃放弃电动车研发的泰坦计划，并将把研究经费与资源转投入生成式ＡＩ领域，虽然进度看似落后，不过从Siri到Machine Learning（机器学习），加上去年六月推出的M2 Ultra，与原本就建构完整的生态圈，都显示手握软硬体垂直整合优势。现阶段遭遇逆风的苹果，沉潜过后仍有相当高的可能性，在未来某个时间点实现弯道超车。

相较于广纳科技股、刚创下历史新高的Nasdaq指数，对台股投资人来说，更重要的是过往走势犹如挛生兄弟的费城半导体指数，自二二年十月低点的二○八九．八二点至今不过十五个月，已突破五○○○点整数关卡，波段涨幅高达一四一．○五％，台积电在台湾的母股今年来上涨二四．四五％，相较于另外的AI 4涨幅仍明显相对落后。

比价扩散，不再只是拉积盘

加权指数于一月十七日跌破六○日均线后展开反攻，连续两个跳空缺口并站上万八，农历年后台积电创下历史新高，搭配Nvidia财报与SMCI股价暴冲，带动台股攻上一九五三二．三点的历史新高，距离重大里程碑的二万点仅剩不到三个百分点，且如今纵然台积电已写下七三八元的新天价，不过仍具有比价空间。

台积电农历年前的法说会上预估，今年半导体（不含记忆体）将成长超过十％，晶圆代工约二○％，台积电全年可达二一～二六％的增速，第一季营收可望淡季不淡，全年三奈米制程收入将再成长三倍，CoWoS产能即使倍增，仍处于供不应求状态，未来几年先进封装营收年复合成长率将高于十五％，二奈米将如期于二五年量产，ＡＩ占比于二七年将达到十六～十九％。

综合法人机构预估台积电今年ＥＰＳ介于三六～四○元，加上由于半导体下行循环进入尾声，未来数年ＡＩ将是上行周期的重要成长力道，未来两年获利将明显成长。统计外资自一月十九日台积电跳空大涨至三月四日，共买超逾三四．六万张，对照期间总买超金额约三二七三亿元，大概就占了七成，同期加权指数上涨逾十二％，护国神山实至名归。

指数攻上历史新高，台积电是主帅无误，但是并不孤单，目前已有十七档个股股价超过千元，其中股王世芯ＫＹ写下四五六五元的历史高价，带领ＩＰ股持续向上比价，第二大权值股联发科，不仅重返千元之上，且也逼近历史高点，弘塑与健策攀上千元，显示设备与散热产业热力十足。

高效能运算与ＡＩ伺服器带动散热需求不断攀升，除了ＣＰＵ均热片大厂健策股价攻上千元之外，奇𬭎与双鸿也双双突破六○○元，包含AMAX-KY、力致、尼得科超众、建准、泰硕、动力ＫＹ、协禧、业强等，比价向上、雨露均沾。

弘塑突破千元领军向上，加上台积电熊本厂开幕、先进制程需求强劲等众多题材，搭配半导体将进入上行循环，整体设备、厂办、耗材与周边等相关类股表现多属强劲，尤其由均华、志圣与均豪所组成的「G2C+联盟」，其中均华今年最大上涨幅度达一五六．九四％，营收已连续两个月创历史新高，其中一月自结ＥＰＳ二．四元。

三月台股进入董事会旺季，年报、融券强制回补是必须留意的方向，而另一大重点则是Nvidia将于十八至二十一日举办ＧＴＣ大会，执行长黄仁勋将主持并登场演讲，包含OpenAI、Microsoft、Google、Meta等重量级伙伴都将出席，共有九○○场会议、超过三○○家参展商，为全球ＡＩ产业的巨大盛会，或将为股价带来新一波题材。

联合营运进入高速成长期

面对不断创高的股市，涨多虽然是累积的利空，不过更大的风险是站错边。就如同全球经济与科技演进的主轴以美国马首是瞻，近年来包含日本、台湾与美国关系密切度高于过往，股市也上演着美国与他的快乐伙伴持续奔驰，然而，中国包含上证、深证与香港股市，纵然近期出现反弹走势，不过底部是否真正浮现恐仍是未知数。

产业也是类似状况，虽然加权指数已来到历史新高，不过仍有部分个股不进反退，尤其是与中国连结较深，或是获得中国政府主力扶植，从过去电子股的面板、ＬＥＤ等，近年主要是在传统产业，如水泥、钢铁、电动车相关等，未来可能要留意的则是半导体的成熟制程，然而若在产业中拥有领先技术地位，抑或是转型、专精利基性的企业，仍会有突围的空间。

受惠能源政策与台电强韧电网计划，重电、能源与风力发电相关个股近期成为传产股的领头羊，沉寂一段时间的电线电缆股预期订单展望将持续看旺，也会有比价向上的空间，已公告如大亚去年ＥＰＳ三．九一元、华荣ＥＰＳ二．二三元，预期华电、大山、亿泰、合机等，也会有不错的财报表现。

联合在疫情结束后，营运进入高速成长期，去年营收三九．三亿元创下历史新高，由于所开发的骨材，瞄准国际大厂缺乏的领域发展，如客制化器械、膝关节工具等，市场评价颇高，元月营收持稳历史高峰区、年增四一．六％，法人预估今年欧洲市场营收将年增三成、美国市场年增二八％，而日本市场更高达四一％，台湾持稳年增约一成，可望带动整体营收年增两成以上，远优于产业平均成长幅度三～五％，全年ＥＰＳ挑战六元以上。

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《先探投资周刊2290期》