AI股太热但没泡泡？跳过老大台积电 内行曝这几档才是有料的

AI不死多头不止。(图/先探投资周刊提供)

Nvidia财报与财测双双惊艳市场，特别是美股、台股相关的AI概念股更是一飞冲天，当Nvidia市值飞越一兆美元大关，也代表着AI不死，股市多头就不会停止的长线趋势。

ＣhatGPT横空出世，加上Nvidia五月下旬释出惊艳市场的财报与展望后，人工智慧（ＡＩ）投资热潮就一波一波袭向资本市场，以提供ＡＩ核心晶片的Nvidia为首，带动ＡＩ概念股​迎来一波强涨，不少相关个股的股价涨幅都十分可观，除Nvidia今年来涨幅就高达近两倍之外，台积电近一个多月来涨幅也达两成。而受惠ＡＩ题材，两大客制化晶片厂（ASIC）─世芯ＫＹ、创意今年亦飙涨超过一倍，持续千金比价。

不仅如此，ＡＩ周边供应链包括ＥＭＳ厂、散热、铜箔基板（ＣＣＬ）、电源供应器等次产业，短线也都受题材带动相继展开一波多头走势，在在都显见市场对ＡＩ题材的高认同度。原因在于，生成式人工智慧（Generative AI）技术带来内容生产方式的转变，让文字、图像、影片、音频等形式内容均可快速生成，为使用者带来巨大改变的体验感受，这也是为什么虽然ChatGPT推出仅半年，但却可以成功吸引上亿人使用的原因。

ＡＩ时代大门开启

此外，目前虽也只有OpenAI公司推出订阅制付费模式，各种商业模式仍在摸索、持续发展的阶段，距离成熟还有一段路，但当前各大企业抢进生成式ＡＩ不遗余力，包括微软的Bing及365 Copilot、Google的Wordspace、百度的文心一言等问世，都让市场对于未来ＡＩ​大规模的应用及其变现​能力非常期待，就如Nvidia执行长黄仁勋曾说，ChatGPT问世，对ＡＩ产业来说，是有如iPhone诞生的时刻，将ＡＩ比拟为○七年诞生、且多年来为世界带来巨大改变、创造庞大商机的iPhone。

近期摩根士丹利发布最新人工智慧观察报告，推估整体ＡＩ运算半导体市场规模今年约四三○亿美元，相当全球半导体市场的八％，到了二七年则上看一二五○亿美元，将占全球半导体需求达十五％，年复合成长率达三一％。Gartner也指出，生成式ＡＩ被誉为当前最具前景的人工智慧技术，根据其发布的二二年人工智慧技术成熟度曲线来看，预期生成式ＡＩ将在二到五年内进入成熟期。Nvidia被视为是ＡＩ股的首选，摩根士丹利认为，由于Nvidia为今年唯一的「领跑者」，是唯一可能于今年因ＡＩ表现超过预期并上调业绩预期的公司，故相较于同行有更高上修指引的概率，因此将目标价从四五○上调至五○○元，并维持增持评等。

而尽管国内ＡＩ概念股经历一波强涨后，短线有过热、涨多疑虑，加上台指期结算与端午长假效应下，多少使市场短线面临震荡，但由于ＡＩ被视为是贯穿今年全年的投资主轴，因此若有回档，真材实料的ＡＩ股势必将再吸引市场买盘伺机进场。

其中，居最关键地位的仍属半导体龙头的台积电，当前全球最重要的先进技术几乎全由台积电生产，无疑是ＡＩ半导体发展的主要推动者之一。董事长刘德音在股东会上就直言：「ＡＩ就是在增加先进制程的需求。」对ＡＩ需求相当看好，且刘德音也回应，因生成式ＡＩ需求增加，有很多的订单跑到台积电，需求远大于目前先进封装的产能，因此台积电被迫要急遽的增加先进封装产能，ＡＩ加速运算带动的技术，正是台积电的强项，对于未来ＨＰＣ（高速运算）的发展更有信心。去年起，台积电CoWoS需求几乎是双倍成长，明年预期将较今年再倍增。

因此虽台积电短线已上涨不少，但由于其在先进技术的领先地位，内外资仍普遍看旺台积电后市表现，并预期其股价将可望再进一步回升。瑞银证券就高呼，生成式ＡＩ利多尚未反应完毕，断言ＡＩ加速器庞大需求就是台积电未来三至五年的关键成长引擎，因此将推测合理股价拉上七四○元，并列入优先买进（Key Call Buy）。摩根士丹利则认为，Nvidia今年占台积电营收比重来到六％，成为台积电第三大客户，仅次于苹果与超微（AMD），虽然短期挹注效果可能有限，但仍不排除若强劲ＡＩ需求得以延续，将推升台积电二四年营收上档空间。

台积电是ＡＩ主力推动者

值得一提的是，Nvidia日前调高本季的财测目标，一口气从七一．五亿拉升至一一○亿美元，这意味着多出来三八．五亿美元（约一一五五亿台币）的新订单，都得独家向台积电的先进制程投片生产，那就有趣了，假设付给台积电的晶圆代工费用占NvidiaＡＩ晶片售价三成的话，等于将在台积电原先的财测目标中，多出将近三四五亿元的营收，要是占Nvidia成本四成的话，那等于会让台积电本季营收可以额外增加四六○亿元左右，而台积电原先的营收目标是四六○○至四八○○亿元，如果多了Nvidia这笔急单，单季营收重回五千亿大关应该不是困难，或许近期外资积极回补台积电的答案已经呼之欲出。

而除了晶圆代工外，法人圈也同步点名世芯ＫＹ、创意为ＡＩ链的核心受惠股。摩根士丹利提及，由于预算与能源需求考量，将是未来ＡＩ运算两大主要限制，因此更具能源效率与成本较低的ＡＩ客制化晶片设计，将会愈来愈蓬勃，成长性甚至可望超越Nvidia与超微的一般用途ＧＰＵ，因此摩根士丹利预判，AI ASIC至二七年，将有望强势攻占云端ＡＩ半导体达三成的市场分额。

由于ASIC产业成长性强悍，也因而使世芯ＫＹ、创意股价频获市场资金青睐，目标价也不断推升。世芯ＫＹ分别获花旗环球、摩根士丹利给予一九二○元与一八○○元的高档股价预期，瑞信、麦格理、中信投顾等均给予「优于大盘」或「买进」投资评等；另一方面，摩根士丹利也将创意股价预期调高到一五八○元，而富邦投顾重启创意基本面研究，推测合理股价亦直接飙上一八○○元，是内外资大型研究机构最高，也使两大指标股的比价竞争更为白热化。（全文未完）

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《先探投资周刊2253期》